Статьи

Что оживило российский фондовый рынок

Во втором квартале российский рынок попытался компенсировать потери первого. Полностью это сделать не удалось, и полугодие он все равно завершил в минусе. Утешает лишь то, что падение могло быть гораздо глубже.

ЕВГЕНИЙ СИГАЛ

Низкий старт

Развитые рынки завершили квартал пусть в небольшом, но плюсе. Американский индекс Dow Jones вырос на 2,2%, индекс предприятий более широкого профиля S&P -- на 4,7%. Британский FTSE-100 прибавил 2,2%, немецкий DAX -- 2,9%, французский CAC-40 -- символические 0,7%. Биржи развивающихся рынков закончили квартал лучше: китайский индекс Hang Seng увеличился на 4,7%, бразильский Bovespa -- на 5,5%, индийский CNX-100 -- на 14,8%. На этом фоне результаты работы российского рынка на первый взгляд весьма достойные: индекс ММВБ вырос во втором квартале на 7,8%, индекс РТС -- на 11,4%. Но на самом деле российские индексы просто стартовали с низкой базы и весь второй квартал пытались отыграть падение предыдущего. Напомним, что по результатам первого квартала индекс РТС провалился на 15%, индекс ММВБ -- на 9%.

Для российского рынка полугодие с самого начала складывалось негативно, так как пришли данные, подтверждающие стагнацию промышленного производства. Правительственные и экономические эксперты понизили прогноз роста экономики практически до нуля, и на первый план вышла угроза рецессии. Как следствие, начался отток инвесторов с российских площадок. Точнее, продолжился прошлогодний. Тогда, напомним, отток средств инвесторов из фондов, ориентированных на Россию, составил, по данным EPFR, $3,2 млрд.

Затем ЦБ провел плавную девальвацию, в результате чего рубль за несколько недель ослаб с 32 руб./$ до 36 руб./$. Обесценение рубля, вероятно, помогло правительству справиться с бюджетными обязательствами и поддержало отечественных производителей, но инвесторы на рынке восприняли девальвацию как очередной признак макроэкономической нестабильности, и это только усилило их отток. Девальвация, кстати, еще и усугубила падение индекса РТС, который в отличие от рублевого индекса ММВБ рассчитывается в долларах.

А дальше случились Украина, присоединение Крыма, введение западных санкций, снижение кредитных рейтингов России, российских банков и компаний. Многие иностранные фонды, в том числе крупнейшие -- американские пенсионные, просто по своим меморандумам, вне всякой связи с волей управляющих не имеют права инвестировать средства в компании и страны с низким кредитным рейтингом. Таким образом, западные санкции породили новую волну оттока, инвесторы побежали с нашего рынка, акции стали рушиться, и индекс РТС вернулся на уровень кризисного 2009 года, в промежуток между 1000 и 1100 пунктами. Существенную роль сыграло и то, что бегство инвесторов из России наложилось на снижение внимания к развивающимся рынкам в целом.

Весь второй квартал российский рынок пытался отыграть потери первого, и в какой-то мере это получилось. Но поведение инвесторов и российских индексов оставалось в прямой зависимости от геополитики и ситуации на Украине. Особенно четко это проявилось в конце второго квартала, когда на Украине было заключено перемирие, а Совет федерации отозвал разрешение использовать там армию, выданное президенту РФ, благодаря чему российские индексы отчасти компенсировали падение.

Уязвимый сектор

Нескольким секторам на Московской бирже удалось даже немного вырасти. Индекс нефтегазового увеличился во втором квартале на 8,9%, что позволило ему по итогам полугодия прибавить 2,4%. Главную поддержку сектору оказала дорожающая нефть. Если в первом квартале стоимость нефти марки Brent упала до уровня $107 за баррель, то к концу второго она поднялась до $110-115 (см. график 3). По итогам полугодия в лидерах роста в секторе оказались акции "Башнефти" (плюс 20%) и "Газпрома" (плюс 7,4%). Значительный рост "Башнефти" связан с хорошими результатами работы компании в первом квартале, активной разработкой новых месторождений, а также намеком на выплату промежуточных дивидендов в 2014 году. Привилегированные акции "Сургутнефтегаза", по которым обычно платят щедрые дивиденды, прибавили 8,1%, а обычные акции подешевели на 6,8%. Чуть менее одного процента потеряли бумаги ЛУКОЙЛа и "Роснефти".

В большем плюсе оказался металлургический сектор, его индекс вырос в первом полугодии на 4,9%. Но бумаги в секторе вели себя разнонаправленно. Акции Polymetal прибавили 6,1%, "Норникеля" -- 24,5%, депозитарные расписки "Русала" -- аж 60,3%. "Рост акций "Норникеля" объясняется ростом мировых цен на никель после введения ограничения на экспорт руды из Индонезии. Что же касается "Русала", такой резкий рост объяснить сложнее",-- говорит директор аналитического департамента МК "Велес капитал" Иван Манаенко. Есть целая группа факторов, обеспечивших этот рост. "В последнее время "Русал" закрыл несколько предприятий с самой большой себестоимостью производства, в результате рентабельность в целом по компании повысилась, также постепенно рассасываются долговые проблемы компании, плюс есть позитивные ожидания роста цен на алюминий", -- рассказывает Манаенко.

Также в плюсе оказался сектор химии и нефтехимии, его индекс увеличился за полгода на 3,4%. Но и в нем котировки бумаг менялись разнонаправленно. "Акрон" и "Фосагро" завершили полугодие в плюсе -- 9,9% и 33,9% соответственно. Акции "Уралкалия" упали на 9,3%, "Нижнекамскнефтехима" -- на 17,3%. Остальные сектора на рынке так и не смогли отыграться (см. график 4).

Индекс потребсектора во втором квартале вырос на 15,2%, но это не смогло компенсировать падения в первом, и по итогам полугодия индекс потерял 1,2%. Похоже, после двухлетнего непрерывного роста началась коррекция, и сектор перестал быть защитным сегментом. Акции "Фармстандарта" по итогам полугодия выросли на 3,7%, "Верофарма" -- на 35,4%. Такой бурный рост связан в том числе с информацией о грядущем приобретении "Верофарма" мировым лидером в производстве лекарств -- американской компанией Abbott за 17 млрд руб. В день, когда пришла эта новость, акции "Верофарма" поднялись на 16%.

Акции остальных компаний сектора в первом полугодии подешевели: "Дикси" потерял 1,5%, "Магнит" -- 4,1%, "М.Видео" -- 9,4%, "Протек" -- 17%, "Аптеки 36,6" -- 26,6%. В течение нескольких лет поддержку компаниям сектора оказывали рост доходов населения и потребкредитования. Сейчас доходы практически перестали расти, а банки постепенно сворачивают потребкредитование, так что перспективы сектора перестали быть безоблачными.

Во втором квартале показал плюс сектор электроэнергетики (+7,5%) -- впервые за девять кварталов подряд. Но по итогам полугодия его индекс все равно ушел в минус на 4,7%. Акции частной "Э.ОН Россия" (ОГК-4) выросли на 21%, "Русгидро" -- на 18,1%. Вместе с тем акции "Российских сетей" обрушились на 29,2%, акции ФСК ЕЭС -- на 34,6%. Рост сектора во втором квартале аналитики считают случайностью, они уверены, что перелом в электроэнергетике пока не наступил.

Финансовый сектор по итогам полугодия также оказался в минусе (-7,6%). Больше других потеряли акции Сбербанка и ВТБ -- 16,5% и 17,5% соответственно. Это связано как с санкциями (госбанки напрямую под них не попали, но финансовый сектор показал наибольшую уязвимость), так и с недостатком ликвидности на банковском рынке. Выросли в секторе только акции АФК "Система" (плюс 1,8%) и бумаги Московской биржи (плюс 3,8%).

Наибольшие потери понесли сектора машиностроения и транспорта, во втором квартале они не смогли восстановиться даже отчасти. Индекс сектора транспорта ушел вниз на 27,9%. Лидером падения там стали акции "Аэрофлота" -- минус 32,5%.