Комментарии

ЦБ рассматривает новые способы оценки облигаций

Российские рейтинговые агентства в текущей ситуации не могут рейтинговать программы эмиссии облигаций из-за их разнородности. Запрос на такой продукт сформирован эмитентами, которые не хотят тратить ресурсы на рейтингование каждого облигационного выпуска в отдельности. ЦБ же, в свою очередь, заинтересован в том, чтобы процесс выпуска облигаций для эмитентов стал максимально простым и дешевым. Возможные подходы к решению этой проблемы обсуждались на закрытой встрече эмитентов, участников рейтингового рынка и регулятора на Московской бирже.

Российские регуляторы и рейтинговая индустрия после долгой дискуссии пришли к пониманию, что для оценки кредитного риска правильнее использовать не рейтинг самого эмитента, а рейтинг выпущенного им финансового инструмента (например, облигаций), как это принято в международной практике. Рейтинги инструментов уже используются в некоторых регуляторных актах Минфина. Банк России использует их пока лишь как альтернативу кредитным рейтингам эмитента, однако в будущем подход будет постепенно меняться. В рамках обсуждения нового подхода к использованию рейтингов в регуляторных целях особенно острую дискуссию вызывает вопрос о рейтинговании программ эмиссий облигаций. Он, в частности, обсуждался на прошедшей в конце прошлой недели на Московской бирже встрече представителей рейтинговой индустрии, эмитентов и регулятора.

Как рассказали “Ъ” участники встречи, запрос на рейтинги для облигационных программ сформирован рынком — эмитентами, стремящимися сэкономить время и средства, которые расходуют на получение рейтингов для каждого отдельного выпуска облигаций. Заинтересован в появлении такого продукта и регулятор. «Когда регулирование будет основано на рейтингах инструментов, ориентиром для инвесторов может стать рейтинг программы, по которой такая облигация выпускается»,— подчеркивают в ЦБ. Однако в текущей ситуации применение стандартных методологий рейтинговых агентств в отношении такого инструмента невозможно. По словам гендиректора Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) Екатерины Трофимовой, в соответствии с методологией агентства большинство существующих программ не могут быть отрейтингованы из-за очень нечетких условий. Об этом же говорят и в «Эксперте РА». Большинство зарегистрированных программ эмиссий на рынке содержат максимальное число вариаций будущих выпусков — по одной программе могут быть выпущены облигации с абсолютно разными условиями, например, по обеспечению, по срокам обращения, по условиям возникновения обязательств и т. д.

Тем не менее решения этой проблемы существуют, говорят специалисты рейтинговой отрасли. Однако подходы могут различаться. Так, в «Эксперте РА» предлагают не рейтинговать программы, а использовать так называемые предварительные рейтинги для отдельных выпусков. «Мы готовы оперативно присваивать выпускам предварительные рейтинги, основанные на базе рейтинга эмитента. Финальный же рейтинг бумаге будет присвоен в день размещения»,— говорит гендиректор рейтингового агентства «Эксперт РА» Сергей Тищенко. В АКРА полагают, что программы рейтинговать можно, однако необходима жесткая стандартизация условий, на которых они выпускаются.

Мария Сарычева


Полный текст материала на http://www.kommersant.ru/

Подпишитесь на наш Telegram-канал SIA.RU: Главное

На SIA.RU публикуются материалы, предоставленные аналитиками и трейдерами российских и зарубежных инвестиционных компаний и банков. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции. Авторы комментариев не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться. Представленные в комментарии мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. Стоимость ценных бумаг может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги.