Аналитики Альфа-Банка подняли рекомендацию по акциям "Магнит" до "выше рынка". По их мнению, компания вновь становится привлекательной.
"После того как акции Магнита подешевели на фоне публикации финансовых результатов за 3К17, мы считаем сегодняшнее SPO справедливым и честным корпоративным действием для инвесторов. Мы полагаем, что все негативные моменты уже более чем отражены в котировках, и инвесторы будут воспринимать цену SPO как уровень поддержки для акций. В то же время возможное ускорение роста выручки и улучшение рентабельности в ближайшие кварталы (в результате программы переоборудования магазинов), а также снижение долговой нагрузки (в результате SPO) могут стать катализаторами роста акций. Мы немного сократили нашу РЦ до $31,9/ГДР и 8 167 руб./обыкновенную акцию, отразив большее количество акций в свободном обращении и снижение чистого долга. Потенциал роста соответственно в 35% и 28% ГДР и обыкновенных акций компании заслуживает рекомендации ВЫШЕ РЫНКА.
Мы считаем сегодняшнее размещение честным. Сергей Галицкий разместил акции Магнита по цене 6 185 руб./акцию. С момента публикации слабых финансовых результатов за 3К17 20 октября ГДР и акции Магнита снизились в цене примерно на 40%.
Мы считаем решение компании провести SPO на текущих уровнях (а не по 9 000-10 000/акцию, как это было месяц назад накануне публикации финансовых результатов за 3К17) справедливым и честным корпоративным действием по отношению к инвесторам. Мы полагаем, что инвесторы будут сейчас рассматривать цену SPO как уровень поддержки акций.
Негативные факторы более чем учтены в котировках, впереди только позитивные триггеры. Мы считаем, что все негативные факторы, связанные с программой переоборудования магазинов, такие как замедление роста выручки и рентабельности, более чем учтены в котировках акций. Учитывая, что наша модель показывает потенциал роста в 35% и 28% (соответственно по ГДР и локальным акциям) даже при наших консервативных оценках (рост выручки на 8-12% г/г и рентабельность EBITDA 8,4-8,6% в 2017-18П), мы полагаем, что текущая цена отражает наиболее пессимистичный сценарий для Магнита. Учитывая заниженные ожидания рынка, мы считаем, что потенциальное ускорение роста выручки и улучшение рентабельности в ближайшие кварталы (в результате программы переоборудования магазинов), а также снижение долговой нагрузки за счет средств, полученных в результате SPO, могут стать позитивными триггерами для акций компании.
Обновление финансовой модели: прогнозы выручки и рентабельности почти не изменились; долг сокращен в результате SPO. Мы не изменили наши краткосрочные и долгосрочные прогнозы выручки и рентабельности. В то же время мы сократили наш прогноз по показателю чистый долг/EBITDA до 1,1-1,2x в 2017-18П с ранее ожидаемых 1,5-1,6x, отражая денежные доходы, полученные от выпуска акций на сумму 45,5 млрд руб.
Оценка стоимости. Магнит сейчас торгуется по коэффициенту EV/EBITDA 2018П на уровне 7,5x. Это предполагает 26%-й дисконт к историческому среднему этого мультипликатора. Увеличив количество акций в свободном обращении и сократив объем чистого долга, мы понизили нашу РЦ на конец 2018 г. на 2% до $31,9/ГДР и 8 167 руб./ за одну обыкновенную акцию соответственно. Это предусматривает потенциал роста в 35% и 28% (соответственно для ГДР и обыкновенных акций) и заслуживает повышения рекомендации до ВЫШЕ РЫНКА. Мы считаем, что все негативные факторы уже учтены в текущих котировках. В то же время, потенциальные улучшения в части роста выручки и рентабельности, а также участие бумаг в расчетной базе индекса MSCI в сочетании с низкими оценками стоимости поддержат интерес инвесторов к акциям компании. Риски. 1) Дальнейшее ухудшение экономической ситуации может негативно отразиться на покупательной способности клиентской базы Магнита, что приведет к замедлению рост среднего чека и траффика; 2) возможный навес акций в результате последующих продаж акций Сергеем Галицким и другими членами команду менеджмента Магнита".
SIA.RU: Главное
