ЦБ справился с паникой. Однако запланированное на декабрь погашение внешнего долга на $32 млрд означает риск нового раунда ослабления рубля ближе к концу года, считают аналитики Альфа-Банка

ЦБ справился с паникой на рынке

Неожиданное ужесточение санкций со стороны США «осушило»  долларовую ликвидность на внутреннем рынке, что спровоцировало сильное ослабление рубля . Решение ЦБ РФ предоставлять доллары  через валютный своп остановило панику, и в ближайшее время мы рассчитываем на стабилизацию рынка. Однако запланированное на декабрь погашение внешнего долга на $32 млрд означает риск нового раунда ослабления рубля ближе к концу года.

Ситуация на рынке

Действия ФРС не изменили вектора движения доллара.

Хотя ФРС на вчерашнем заседании выразила опасения относительно состояния рынка труда в США, регулятор продолжил плановое сокращение QE и подтвердил ориентир на повышение ставок в 2015 году, что способствовало дальнейшему укреплению доллара на мировых рынках. В результате пара евро/доллар опустилась ниже $1,29,

Новые санкции против России спровоцировали панику на валютном рынке. Если на протяжении всей прошлой недели ослабление рубля укладывалось в общемировой тренд, то обвал курса на этой неделе стал сугубо индивидуальным явлением. Решение ЕС и США еще сильнее ограничить доступ российских компаний и банков к международному финансированию привело к падению оборотов секции рубль - доллар на внутреннем валютном рынке с $1-2 млрд в день примерно до $100 млн, что привело к падению курса до исторических минимумов 38,9 руб./$ и 44,0 руб. к корзине. От дальнейшего падения рубль спас ЦБ, который объявил о начале предоставления долларовой ликвидности через валютный своп на 1 и 2 дня объемом до $1-2 млрд. В результате, сейчас курс стабилизировался в районе 38,5 руб./$ и 34,4 руб. к корзине, т.е. примерно в 1 рубле от уровня начала валютных интервенций ЦБ.

Прогнозы и ожидания

Погашение внешнего долга  - фактор риска на конец года. Сентябрьская паника на внутреннем валютном рынке подчеркивает возросшую уязвимость курса рубля к погашению внешнего долга. Из-за ограничений на привлечение нового долга значимость графика погашений выросла. В частности, в этом месяце, согласно данным ЦБ, компании и банки должны погасить  $18  млрд внешнего долга, что вдвое выше, чем в предыдущие два месяца. Аккумулирование валюты под внешнедолговые выплаты объясняет падение валютной ликвидности на межбанковском рынке. В этом смысле, октябрь и ноябрь при прочих равных условиях представляются более спокойными месяцами с точки зрения давления внешнедолговых платежей, однако ожидаемый всплеск погашений до $32 млрд в декабре безусловно является фактором риска для курса рубля в конце года.

Ожидаем стабилизации рынка в ближайшие недели. Мы полагаем, что решения ЦБ о предоставлении долларовой ликвидности достаточно для краткосрочного улучшения настроений на валютном рынке, а указанные объемы не представляют большого риска для резервов ЦБ, которые составляют сейчас $464 млрд. Этот фактор в сочетании с прохождением пика выплат по внешнему долгу позволяет нам рассчитывать на некоторое укрепление рубля в ближайшие недели.

Торговые диапазоны  следующей недели по парам доллар рубль и бивалютная корзина/рубль нам представляются как 38,8-37,5 и 43,0-44,0 соответственно. В более долгосрочной перспективе фактором поддержки рубля может стать очередное повышение ставки ЦБ в конце октября, которое мы считаем вполне вероятным. Вместе с тем, неопределенность тренда цен на нефть и затягивание украинского конфликта и санкций являются факторами риска для курса в конце этого года.