Поскольку рынок давно готовился к решению S&P, то реакция рынка на потерю Россией инвестиционного рейтинга была весьма умеренной. Между тем, нервозность игроков поддерживается непрозрачной активностью госкомпаний на облигационном рынке, а также отсутствием уверенности в том, что правительство сможет сохранить жесткий подход к бюджетной политике в условиях кризиса.
ЕЦБ оказал временное давление на евро
Если победа евро -скептиков на выборах в Греции было ожидаемым событием, то решение ЕЦБ скупать 60 млрд евро в месяц в рамках QE несколько превзошло ожидания рынка, спровоцировав на прошлой неделе падение курса евро с $1, 15-1,16 до $1,11-1,12, однако к настоящему моменту курс скорректировался вверх до $1,13. Для дальнейшего снижения курса евро рынкам нужно больше уверенности в том, что ЕЦБ сможет нарастить свой баланс в требуемом объеме. Также фактором неопределенности остается ФРС, которая пока не дает четких сигналов относительно повышения ставок. На вчерашнем заседании Дж. Йеллен отметила как улучшения на рынке труда, так и резкое замедление инфляции ниже 1%, что ставит под сомнение возможность повышения ставки ФРС в середине года, как того ожидал рынок.
Эффект снижения рейтинга РФ был ограниченным
В понедельник вечером агентство S&P снизило суверенный рейтинг РФ с инвестиционного BBB- до спекулятивного BB+. Это событие было в целом ожидаемым, и негативная реакция в рубле была только в неликвидный вечерний период, когда курс упал с 65 до 69 руб./$, однако затем последовало некоторое укрепление. Российские облигации, который уже с ноября торгуются со спредами, которые соответствуют значительно более низким рейтингам, также не пострадали. Между тем, в отсутствие поддержки со стороны цен на нефть и на фоне новостей о выпуске Роснефтью очередной порции рублевых облигаций настрой рынка остается негативным, и рубль сейчас торгуется в районе 68 руб./$ несмотря на налоговый период.
Антикризисный план – желаемое за действительное?
Опубликованный вчера антикризисный план правительства отражает намерение сохранять жесткую бюджетную политику за счет сокращения расходов на 5% в реальном выражении ежегодно до 2017 года. Реализация данного сценария была бы позитивным событием для валютного рынка, однако способность придерживаться этого плана под вопросом. Во-первых, план также предполагает дополнительную индексацию социальных расходов (около трети всех расходов) в ответ на ускорение инфляции – в этом году на 10%. Во-вторых, желание правительства ограничить использование ФНБ (пока заложено 550 млрд руб. на поддержку банков) наталкивается на агрессивные запросы из реального сектора. Предстоящее ухудшение динамики ВВП (мы ожидаем падения на 5% в этом году) может сделать дальнейшее ослабление рубля привлекательным вариантом ребалансирования бюджета.
Нервозность сохраняется
На ближайшую перспективу мы не видим факторов укрепления рубля.
Во-первых, ускорение инфляции, о котором свидетельствует недельная статистика ЦБ гарантирует неснижение ключевой ставки ЦБ на ближайшем заседании, однако это уже заложено в котировки. Во-вторых, на этой неделе завершается налоговый период. В-третьих, внешнеполитический новостной фон говорит не в пользу российского рынка. Мы смещаем свой краткосрочный целевой диапазон колебаний рубля до 65-75 руб./$
SIA.RU: Главное
