После 40-процентного ралли рубля с 69-70 руб./$ феврале до 49-50 руб./$ в настоящий момент, потенциал дальнейшего укрепления представляется ограниченным. Помимо стабилизации цен на нефть и риск долларового ралли в мире, укреплению рубля активно сопротивляется ЦБ РФ, который дает сигналы к росту интервенций и сокращению поддержки рынка через валютное репо.
Волатильность пары евро/доллар возрастает
Резкое падение пары евро/доллар с $1,14-15 до $1,11 подчеркивает хрупкость восстановления евро, наблюдавшегося с середины марта. Хотя заявления ФРС и говорят в пользу переноса начала повышения ставок с июня на, как минимум, сентябрь, однако это уже учтено в основных валютных парах, и основное внимание сейчас обращено на события в еврозоне. В данный момент на курс евро оказывает давление новость о временном усилении объемов скупки облигаций в рамках QE в мае-июне из соображений сезонности облигационного рынка, что привело к резкому падению доходности немецких облигаций. Дополнительным фактором давления на евро стали новости о предоставлении Греции экстренной ликвидности всего на 200 млн. евро при запрашиваемых 1,1 млрд. евро. Хотя возможный выход Греции из еврозоны уже не представляется катастрофическим сценарием, соответствующий новостной поток может оказывать давление на курс евро в краткосрочной перспективе.
ЦБ вернул курс на 50 руб./$
Укрепление доллара на мировых рынках и остановка роста цен на нефть позволили несколько охладить повышательное давление на курс рубля, который после достижения 49 руб./$ на прошлой неделе вернулся к уровню 50 руб./$. Вместе с тем, немаловажную роль в ослаблении рубля сыграл и российский ЦБ, который отменил на этой неделе (пока разово) аукцион годового валютного репо. Кроме того, сегодня зампред ЦБ К. Юдаева заявила, что объем прямых покупок валюты со стороны ЦБ может вырасти, что служит дополнительным фактором давления на курс.
Отмена годового репо – очередной шаг в борьбе с укреплением рубля
Отмена годового инструмента после недавнего повышения ставок по валютным инструментам является реакцией на очень резкое укрепление рубля (на 20% с начала года), но в отличие от интервенций, это безусловно позитивный шаг. Во-первых, хотя валютное репо изначально было введено в конце 2014 г. в качестве экстренной меры поддержки валютной ликвидности, банки продолжали наращивать свою валютную задолженность перед ЦБ и в этом году: к настоящему моменту общий объем валютного репо с ЦБ достигает $34 млрд, в том числе $26 млрд по годовому репо. То есть фактически, банки используют этот инструмент скорее как источник долгосрочного валютного фондирования, что искажает фундаментальную стоимость рубля. Во-вторых, у ЦБ есть удачный момент для остановки выдачи нового валютного репо, так как наблюдаемое до недавнего времени улучшение настроений на развивающихся и сырьевых рынках позволяет ЦБ снижать поддержку валютного рынка, не провоцируя при этом дополнительной волатильности рубля.
Борьба за 50 руб./$ продолжается
На данный момент динамика курса и поведение ЦБ оправдывают наши прежние ожидания снижения волатильности курса и ограниченного потенциала укрепления рубля с текущих уровней. Торговые диапазоны ближайшей недели по паре доллар/рубль, на наш взгляд, составляют 49-52 руб./$
SIA.RU: Главное
