Банк России 26 июля примет решение по ключевой ставке

У ЦБ предостаточно причин для продолжения цикла смягчения своей политики, считают аналитики.

«Мы ожидаем, что в эту пятницу Банк России снизит ключевую ставку на 25 бп, повторив исход июньского заседания, – комментируют аналитики Nordea Bank. – Как следствие, ключевая ставка вернется на отметку 7,25%, где она была в апреле-сентябре 2018 г. до 2 упреждающих повышений в конце 2018 г. Более существенное единовременное снижение ставки пока выглядит преждевременным по ряду причин/ Инфляционные ожидания населения остаются повышенными (в июне они составили 9,4%, что по-прежнему заметно выше минимума в 7,8%, достигнутого в апреле 2018 года). Снижение инфляционных ожиданий предприятий также приостановилось в июне. В прошлом ЦБ неоднократно указывал на важность заякоривания инфляционных ожиданий ближе к целевому значению по инфляции. Текущий уровень ключевой ставки уже довольно близок к соответствующему полной занятости и стабильной инфляции нейтральному диапазону ставок (6-7%), по оценке ЦБ. Поскольку оценки нейтральной ставки крайне неточны, логично изменять ставку минимальным шагом в непосредственной близости от нейтрального диапазона и отслеживать последствия принимаемых решений. С прошлого заседания Банка России инициативы о расходовании ликвидной части Фонда Национального Благосостояния не приобрели более конкретных очертаний. Подобные изменения будут означать существенную модификацию текущей конструкции макроэкономической политики в России и фактически эквивалентны смягчению бюджетного правила, действующего с 2017 г. Дополнительное расходование бюджетных средств рассматривается Банком России как инфляционный риск, что оправдывает более осторожный подход к снижению ставки. Заседание Банка России вряд ли существенно скажется на динамике финансовых рынков, поскольку снижение ставки довольно ожидаемо, рынок подготовлен к нему недавними заявлениями представителей регулятора. Исходя из рыночных индикаторов, на данный момент на горизонте 9 месяцев ожидается 3 снижения ставки, что соответствует нашему прогнозу. По мере приближения к 7% темпы снижения ставки, вероятно, замедлятся до одного снижения в квартал, и для продолжения смягчения политики будет требоваться дальнейшее снижение инфляционных ожиданий».