В четверг в первые 30 мин после открытия биржи российский рынок просел более чем на 1,5% по индексу МосБиржи и более чем на 3% по индексу РТС. Ряд бумаг рухнули на 3-6%. Причиной для такой динамики послужили новые санкции в отношении товаров двойного назначения, а в большей степени ожидание возможных ограничений, связанных с российским госдолгом и валютными операциями российских банков.
В лидерах снижения оказались крупнейшие госбанки: Сбербанк и ВТБ. Аэрофлот опускался ниже 100 руб. за бумагу на фоне угроз второй волны санкций, которая гипотетически могла бы включать запрет на полеты в США.
Нужно отметить, что под волну распродаж попали эмитенты, которые в целом никак не связаны с новыми ограничениями. Среди них акции электроэнергетического сектора, ритейла, телекомов и пр. С нашей точки зрения, просадка дает хорошие инвестиционные возможности в соотношении с реальным, вероятным риском.
Важно понимать, что предполагаемые угрозы лишь гипотетические. Более того, такие радикальные меры как запрет на импорт и экспорт, а также на операции в долларах могут повлечь за собой серьезные последствия для мирового рынка, которые неприемлемы для самого Вашингтона.
К примеру, можно вспомнить санкции против Русала, которые повлекли коллапс на рынке алюминия и стремительный рост цен на металл. После этого власти США смягчили риторику и последовательно отодвигали дедлайн по санкциям, допустив и вовсе их отмену.
Между тем, здесь и сейчас по ряду эмитентов складывается весьма неплохая фундаментальная картина. Мы не берем в расчет экспортеров, так как эти бумаги уже сейчас выступают в качестве защитных активов и не показали сильной просадки.
Сбербанк
Акции Сбербанка из-за снижения котировок торгуются на очень привлекательных форвардных мультипликаторах. Последняя отчетность за июль говорит о росте чистой прибыли эмитента почти на 28% г/г. Ожидаемая форвардная дивидендная доходность приближается к 10%. При этом в планах кредитной организации было повышение коэффициента выплат до 50% МСФО в ближайшие 1-2 года.
Операционные расходы остаются под контролем, рентабельность капитала растет последние три месяца и близка к историческому максимуму в области 23,5%. Более подробно текущая картина в эмитенте рассмотрена в нашем обзоре.
Текущие анонсированные санкции пока никак не затрагивают Сбербанк. Ожидание серьезных ограничений в будущем, на наш взгляд слишком эмоционально и преждевременно. При этом кредитная организация продолжает получать поддержку от «банковской чистки» ЦБ.
ВТБ
Причины снижения котировок этого банка аналогичны. При этом динамика финансовых показателей также позволяет надеяться на повышение выплат акционерам из года в год. На текущий 2018 г. прогноз менеджмента по прибыли составлял порядка 150 млрд руб. При этом прибыль только за I полугодие по МСФО выросла на 70% составила 98 млрд руб. Создание резервов снизилось на 9,2%. Более подробно о последней отчетности в нашем обзоре.
Стоит также помнить, что ВТБ изменили дивидендную политику. Теперь дивдоходность по обыкновенным и привилегированным акциям (не торгуются на бирже) уравнена. Держатели обыкновенных бумаг получают больший доход чем ранее. По итогам 2017 г. инвесторы получили около 7% дивдоходности. Сценарии дивидендов по итогам 2018 г. описаны в нашем новом обзоре.
На следующий год в планах банка нарастить прибыль до 200 млрд руб. Впрочем, и этот план может быть перевыполнен.
Энел Россия
Акции компании продолжают оставаться в нисходящем тренде после дивидендной отсечки, когда акционеры получили около 10% дивдоходности. Учитывая снижение котировок и ожидание менеджмента по прибыли на этот год, инвесторы могут получить по итогам 2018 г. 0,13 руб. дивидендов или около 11% дивдоходности. Краткосрочно/среднесрочно это может быть интересная инвестиция. Правда с долгосрочной точки зрения у бумаги есть некоторые негативные моменты, в частность продажа Рефтинской ГРЭС, что повлечет за собой резкое снижение выручки и прибыли в будущем. Впрочем, часть выручки от продажи может пойти на выплаты инвесторам и погашение долга, что также неплохо.
ФСК
Акции ФСК опускались на торгах в четверг до минимумов 2017 г. При этом деятельность ФСК практически не подвержена любым санкциям. Долг компании внутренний, рублевый. Выручка стабильна, регулируется тарифом, который с августа будет поднят на 5%. При этом рентабельность EBITDA плавно подрастает.
В отличие от большинства дочек Россетей, у ФСК основная инвестпрограмма прошла пик, рост Capex не ожидается, поэтому можно ждать плавного роста дивидендов. По текущим котировкам ожидаемая дивдоходность за 2018 год превышает 9% с увеличением до 10-11% за 2019 год.
Продажа доли Интеррао позволила избавиться от непрофильного актива, который практически не генерировал доходы. В это же время на балансе появились лишние 25 млрд рублей. Учитывая, что FCF за год у компании составляет около 15-20 млрд, это значительная для компании сумма.
Ленэнерго АП
Компания с 2016 г. демонстрирует рост производственных и финансовых показателей. За 2017 г. было заработано 12,5 млрд руб. прибыли по РСБУ, что обеспечило выплату 11,14 руб. дивидендов или 13,4% дивдоходности. По итогам I полугодия эмитент отчитался о росте прибыли на 24%. Учитывая текущую динамику финансовых показателей, в следующем году можно ожидать похожих дивидендов. Это значит, что по текущим ценам доходность может составить около 12%. Также стоит отметить, что ранее менеджмент планировал заработать за 2018 г. около 16 млрд руб. Это значит, что в будущем есть шансы на рост дивидендных выплат. Подробнее про преф Ленэнерго написано тут.
Мосбиржа
Московская биржа – это по сути инфраструктурная компания с минимальной конкуренцией. Торговая инфраструктура всегда привлекательна для долгосрочных инвесторов. Последнее время результаты компании в общем-то не радовали, однако не были и сюрпризом. Когда ЦБ приступил к снижению ставки, акции оказались под давлением сокращающихся доходов по остаткам клиентов. Окончание девальвации рубля в 2016-2017 гг. охладило пыл спекулянтов на валютном рынке. В целом финансовый рынок в России остается слабо развит, потенциал развития огромен. Ко всему прочему, компания имеет высокую рентабельность и платит неплохие дивиденды (7-8%). Цена ниже 100 руб. за акцию очень привлекательна.
МТС
Акции МТС снижаются на фоне общих настроений на рынке, а также из-за рассмотрения госдепом санкций непосредственно против материнской Системы и Владимира Евтушенкова. Итоги этой инициативы абсолютно не определены. Стоит отметить, что МТС, например, не является прямым конкурентом американскому бизнесу, что снижает вероятность серьезных санкций против компании.
Между тем, на текущий момент это классическая дивидендная история. Эмитент платит примерно по 26 руб. дивидендов в год, проводит обратный выкуп. По текущим ценам дивдоходность превышает 10%. Учитывая снизившиеся ставки по банковским депозитам, МТС является альтернативным инструментом для среднесрочных и долгосрочных инвесторов. Потенциал снижения выглядит ограниченным.
Таким образом, при панических движениях на рынке не стоит поддаваться стадному настроению. Риски необходимо держать под контролем задолго до распродаж. А подешевевшие и перспективные активы, с фундаментальной точки зрения, можно постепенно докупать.
Константин Карпов
SIA.RU: Главное
