Новости

ЦБ назвал причины неожиданного повышения ставки

По итогам состоявшегося сегодня заседания Совета директоров Банка России было опубликовано заявление его главы Эльвиры Набиуллиной, в котором разъясняются мотивы неожиданного повышения ключевой ставки, а также раскрывается взгляд российского регулятора на дальнейшую монетарную политику и основные факторы, способные оказать на нее влияние.

В документе отмечается, что за последние месяцы произошло существенное изменение внешних условий, вследствие чего усилились инфляционные риски. Для того чтобы ограничить влияние этих факторов на ценовую и финансовую стабильность, Банк России принял сегодня два решения.

Первое. Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку до 7,5% годовых для ограничения инфляционных рисков, включающих риски повышения цен и инфляционных ожиданий в ответ на курсовую волатильность, а также эффект от предстоящего увеличения НДС.

ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, учитывая динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Второе решение, направленное на стабилизацию ситуации на финансовом рынке, заключается в приостановке до конца текущего года покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. В дальнейшем Банк России будет принимать решение о возобновлении регулярных покупок, оценивая фактическую ситуацию на финансовых рынках.

После возобновления данных операций в ЦБ оценят возможность проведения отложенных в этом году покупок иностранной валюты. При этом начало регулярных и отложенных покупок может не совпадать во времени. По оценкам Банка России, отложенные покупки могут растянуться на период более одного года.

«Безусловно, приостановка покупок окажет влияние на платежный баланс и курсовую динамику. Мы учли это при подготовке прогноза и при принятии решения по ключевой ставке» – подчеркивается в заявлении Набиуллиной.

Также в документе отмечается, что до конца года поступления по текущему счету платежного баланса в два раза превысят предстоящие выплаты по внешнему долгу, не менее половины из которых будет рефинансирована, что обеспечивает достаточный запас прочности со стороны текущего счета. Поэтому принятое решение о приостановке покупки иностранной валюты на внутреннем рынке ограничит курсовую волатильность и ее влияние на динамику инфляции в ближайшие кварталы.

Более подробно раскрывая факторы, которые учитывал Совет директоров ЦБ, принимая решение о повышении ключевой ставки, глава Банка России выделила следующие моменты.

Во-первых, реализовались инфляционные риски со стороны внешних условий. В результате прогноз инфляции повышен даже с учетом принятых сегодня решений. В ЦБ ожидают инфляцию в интервале 3,8–4,2% по итогам 2018 года, 5–5,5% по итогам 2019 года с возвращением к 4% в 2020 году.

Ухудшение внешних условий связано с рядом причин. В августе произошло изменение геополитических факторов, возросла неопределенность относительно санкций против России. Возросшие геополитические риски наложились на отток капитала из развивающихся стран. В течение весны и лета в ряде стран с формирующимися рынками остро проявились накопленные ранее дисбалансы, что повлияло на их финансовые рынки, курсы валют, основные макроэкономические показатели.

Такое развитие событий, когда оно захватывает не одну, а несколько стран, снижает склонность международных инвесторов к риску и приводит к оттоку капитала с развивающихся рынков в целом. Особенно когда в развитых странах процентные ставки повышаются.

Ослабление рубля в августе и начале сентября влечет за собой рост цен на товары и услуги. Оценка Банком России эффекта переноса валютного курса в годовую инфляцию не изменилась и составляет около 0,1 (одной десятой), т. е. снижение номинального эффективного валютного курса на 10% добавляет к годовой инфляции 1 процентный пункт (п. п.) на горизонте 3–6 месяцев. К настоящему времени с начала года номинальный эффективный курс, по расчетам ЦБ, снизился примерно на 9%, что внесет вклад в годовую инфляцию порядка 0,9 п. п.

По прогнозу Банка России, годовая инфляция возрастет с 3,1% в августе до 3,8–4,2% к концу этого года. Она дополнительно ускорится в первом полугодии 2019 года, когда проявится основной эффект повышения НДС, а затем темпы роста цен начнут снижаться.

Принятое решение по ключевой ставке, наряду с приостановкой покупки иностранной валюты на внутреннем рынке, позволяет ограничить рост годовой инфляции до 5–5,5% в 2019 году. Инфляция вернется к 4% в первой половине 2020 года, когда эффекты повышения НДС и курсовой динамики будут исчерпаны.

Второй фактор, который учитывал регулятор, – это повышение инфляционных ожиданий и высокая неопределенность их изменений в будущем.

Инфляционные ожидания населения повысились в мае и оставались в летние месяцы на этом повышенном уровне, а у бизнеса продолжили расти. Ослабление рубля, которое произошло в августе, может привести к дополнительному повышению инфляционных ожиданий, отмечается в заявлении Набиуллиной.

В конце года весьма вероятна реакция инфляционных ожиданий и на предстоящее повышение НДС. Опросы показывают, что ожидания населения пока еще не начали его учитывать. При этом предприятия уже закладывают в свои ожидания решение о повышении НДС наряду с курсовой динамикой.

Такая ситуация, когда имеет место не одно, а целая череда проинфляционных событий – ослабление рубля в апреле, потом в августе, затем повышение НДС, – может усилить реакцию инфляционных ожиданий и сделать ее более длительной, особенно пока инфляционные ожидания не заякорены, подчеркивается в документе.

Третий фактор, который принимали во внимание в ЦБ, – это денежно-кредитные условия.

Под воздействием прежде всего внешних факторов денежно-кредитные условия в российской экономике несколько ужесточились. Произошел значительный сдвиг вверх кривой доходности государственных облигаций. Некоторые банки начали повышать процентные ставки по депозитам и кредитам. Финансовые рынки уже заложились на повышение ключевой ставки.

Повышение ключевой ставки, с одной стороны, позволит ставкам по депозитам остаться выше темпов инфляции, что поддержит привлекательность сбережений и сбалансированный рост потребления. С другой стороны, оперативная реакция денежно-кредитной политики позволит снизить инфляционные риски и при прочих равных раньше вернуться к циклу снижения ставки.

Важнейший фактор, который учитывали в Банке России, – это состояние экономики. Здесь ситуация развивалась в соответствии с ожиданиями. Прогноз темпов роста ВВП на 2018 год остается неизменным и составляет 1,5–2%. В ЦБ уточнили среднесрочный прогноз, приняв во внимание заявленные структурные и налогово-бюджетные меры, а также изменение внешних условий.

Прогноз темпов прироста ВВП в 2020 году повышен до 1,8–2,3%. В последующие годы экономический рост может ускориться при условии успешной реализации структурных мер, считают в Банке России. В этом случае будет происходить увеличение не только текущих, но и потенциальных темпов роста ВВП. Поэтому ускорение экономического роста не будет сопровождаться увеличением инфляционного давления.

Регулятор несколько пересмотрел вверх траекторию цены на нефть, учитывая то, как сейчас складывается баланс спроса и предложения. В базовый сценарий заложено постепенное снижение цен на нефть с текущих высоких уровней до $55 за баррель в 2020–2021 годах. По мнению регулятора, этому будут способствовать расширение сланцевой добычи и постепенное смягчение ограничений на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Первые шаги в этом направлении уже были сделаны в июне этого года.

Однако в ЦБ не исключают, что цены на нефть могут находиться вблизи текущих уровней еще продолжительное время, в том числе под влиянием различных геополитических факторов. В то же время изменение цен на нефть не окажет существенного влияния на темпы и структуру экономического роста, учитывая действие бюджетного правила. Оно сглаживает влияние конъюнктуры рынка энергоносителей на внутренние экономические условия и государственные финансы.

В заключении Набиуллина отметила, что сегодняшние решения являются ответом на возросшие инфляционные риски. При этом Банк России полагает, что оперативная реакция денежно-кредитной политики ограничит рост инфляционных рисков в будущем и создаст условия для смягчения денежно-кредитной политики в конце 2019 – первой половине 2020 года.

На пресс-конференции, состоявшейся по итогам заседания Банка России, его глава заявила, что инфляция в I полугодии 2019 года может достичь 6% в годовом выражении, однако во II полугодии квартальные значения годовой инфляции вернутся к 4%.

Также Набиуллина заявила, что в ЦБ не видят больших проблем в случае введения американских санкций против российского госдолга. Тем не менее, она отметила, что данное событие вызовет повышенную волатильность на рынках, поэтому Банк России готов в этой ситуации сделать послабления российским финансовым институтам.

Кроме того, глава ЦБ отметила, что, хотя у Банка России есть возможность выхода на вторичный рынок ОФЗ с покупками, она не видит целесообразности в таких операциях и вероятности ее появления в ближайшем будущем.

«Действительно, у нас теоретически такая возможность есть, и мы инфраструктурно готовы, и правовые условия есть, чтобы мы выходили на рынок с выкупом ОФЗ. Но, честно говоря, я не вижу такой целесообразности, даже такой вероятности на ближайшее время, чтобы были какие-то такие события, которые нас заставили бы выйти на этот рынок», – отметила глава ЦБ.


Подпишитесь на наш Telegram-канал SIA.RU: Главное
Материалы сюжета "Разворот. Зачем ЦБ повышает ставки?":
Все материалы сюжета (34)