Лента сократила чистую прибыль, но планирует перейти к выплате дивидендов

Лента сократила чистую прибыль, но планирует перейти к выплате дивидендов

Основные финансовые показатели за II полугодие 2018 г.

Выручка за II полугодие 2018 г. выросла на 9,3% до 220,3 млрд рублей (2п17: 201,7 млрд рублей). Динамика роста в этом периоде была ниже, чем в первом полугодии 2018 г. ввиду замедления темпов ввода новых торговых площадей и существенного сокращения оптовых продаж. Во втором полугодии LFL розничные продажи снизились до 0,9% на фоне слабого показателя третьего квартала – 0,6%.

Скорректированная EBITDA во II полугодии 2018 г. сократилась на 4% г/г и составила 19,1 млрд руб., рентабельность 8,7% (2п17: 9,9%). Рост EBITDA во II полугодии 2018 г. был под давлением со стороны относительно слабых результатов III квартала, но в четвертом квартале рост EBITDA вернулся в позитивную зону.

Валовая прибыль за II полугодие 2018 г. увеличилась на 8,8% г/г и составила 46,5 млрд руб., при этом ее рентабельность сократилась до 21,1% (-0,1 п.п. против 2п17).

Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы во II полугодии увеличились на 20,5% г/г и составили 36 млрд руб., что соответствует 16,4% от выручки. Это произошло по причине роста расходов на персонал в результате индексации заработной платы по втором полугодии 2017 г., увеличения амортизационных отчислений на фоне развития сети, а также роста затрат на аренду ввиду большого объема новой арендованной торговой площади, добавленной в конце 2017 г.;

Капитальные вложения во II полугодии 2018 г. сократились на 39,3% и составили 10,6 млрд руб., главным образом, за счет снижения темпов органического развития сети в сравнении с 2017 г. и сокращения объема инвестиций в приобретение земельных участков и строительство будущих магазинов.

Показатель FCF за II полугодие 2018 г. увеличился почти в два раза и составил 11,7 млрд руб., в связи с сокращением капитальных вложений.

Чистая прибыль во II полугодие 2018 г. снизилась на 24,4% и составила 6,6 млрд рублей (2п17: 9,6 млрд руб.), рентабельность по чистой прибыли составила 3% (-1,4 п.п.). Снижение чистой прибыли в основном обусловлено разовыми налоговыми выгодами, полученными в 2017 г.

Чистый долг на 31 декабря 2018 г. составил 93,3 млрд руб. и практически не изменился по сравнению с аналогичным показателем на конец 2017 г. («Чистый долг/Скорректированная EBITDA» – 2.6x).

Генеральный директор Ленты Герман Тинга прокомментировал:

«Это был сложный год для Компании, учитывая то давление, которое мы испытывали со стороны слабой макроэкономики и покупательской среды. Однако мы закончили его ростом и позитивными трендами. Несмотря на в целом негативный фон, по итогам 2018 г. мы снова показали лучший в отрасли уровень рентабельности по EBITDA – 8,8%. Сильный операционный денежный поток и снизившиеся капитальные затраты позволили нам почти достичь положительного свободного денежного потока.

На фоне хороших результатов в первом полугодии, третий квартал был особенно трудным. Динамика LFL розничных продаж находилась в отрицательной зоне, мы испытывали большие сложности с доходностью. Но в четвертом квартале продажи заметно выросли, Компания вернулась к улучшению показателей LFL продаж, EBITDA и рентабельности год-к-году. Мы довольны динамикой в первые семь недель 2019 г. – сопоставимые розничные продажи растут быстрее, чем в четвертом квартале прошлого года, и быстрее инфляции, наблюдаем хороший трафик и рост покупательской корзины. Мы рассчитываем продолжить этот тренд в течение года.

Мы увидели позитивные тенденции в формате гипермаркетов - рост продаж опережал динамику прироста торговой площади, LFL розничные продажи росли, а рентабельность осталась на хорошем уровне. Формат супермаркетов демонстрировал более слабые показатели, EBITDA падала первые девять месяцев года, особенно в третьем квартале. Но в четвертом квартале супермаркеты показали рост EBITDA. Мы видим будущее у этого формата, но нам необходимо быстро внедрить улучшения, чтобы реализовать его потенциал. Мы активно обновляем команду, и мне приятно отметить, что новым руководителем формата назначен Руслан Исмаилов».

Программа обратного выкупа

Совет директоров Ленты одобрил программу обратного выкупа ГДР в объеме до 11,6 млрд руб. и сроком с 29 октября 2018 г. до 29 октября 2019 г. В 2018 г. Компания выкупила около 1,2 млн ГДР, которые составляют около 0,24% уставного капитала, потратив 291 млн рублей. Лента продолжит программу обратного выкупа, но рассматривает и другие способы распределения прибыли между акционерами, в том числе открытый тендер или дивиденды. Лента ожидает, что возможные изменения в корпоративной структуре будут реализованы в 2019 г., что позволит рассматривать возможность дивидендных выплат с начала 2020 г.

Прогноз

В 2019 г. Лента планирует открыть около 8 новых гипермаркетов в рамках программы органического роста. Это число включает в себя компактный гипермаркет в Казани, открытый в январе текущего года, а также магазины, которые стояли в плане открытий прошлого года, но были перенесены на 2019 г. Компания также намерена открыть в текущем году около 7 новых супермаркетов.

Органический рост остается ключевым элементом стратегии развития «Ленты», однако Компания продолжит поиск привлекательных возможностей для приобретения новых активов в обоих форматах.

Компания предполагает, что программа капитальных затрат в 2019 г. составит 15 млрд рублей. Это включает в себя меньший уровень инвестиций в органический рост форматов гипермаркетов и супермаркетов, но больший объем вложений в новую логистическую инфраструктуру в Москве и Санкт-Петербурге, а также расширение имеющихся складских площадей в Новосибирске. Эти инвестиции позволят улучшить логистику, соблюсти новые регуляторные требования и поддержать изменения в закупочной деятельности. Капитальные затраты также предусматривают рост инвестиций в IT и некоторые другие проекты, связанные с цифровым маркетингом.

Комментарий Сидилева Сергея, БКС Брокер:

«Несмотря на то, что ранее были представлены операционные результаты включая выручку, рост которой достаточно сильно замедлился, основные финансовые результаты преподнесли негативный сюрприз для инвесторов. Ключевые результаты вышла хуже консенсус-прогноза аналитиков в связи с падением валовой и операционной рентабельностью.

Наиболее сильное давление на маржинальность оказал рост операционных расходов (SG&A), которые во II полугодии 2018 г. увеличились на 20,5% г/г против роста выручки на 9,3%. На рост операционных затрат в основном повлияло увеличение расходов на персонал (+1,9 млрд руб.) из-за индексации заработной платы, которая прошла в конце 2017 г. Однако в течение 2018 г. индексации не было, поэтому мы ожидаем замедление роста расходов по данной статье в текущем году. Помимо этого, значительный вклад внесло увеличение расходов на аренду помещений в связи с увеличением доли арендованных магазинов (+0,9 млрд руб.), рост расходов на рекламу (+1 млрд руб.), а также увеличение амортизации (1,1 млрд руб.).

Менеджмент заявляет, что просадка во II полугодии связана с давлением со стороны неблагоприятной экономической конъюнктуры в III квартале, которая повлияла на платежеспособность покупателей. Однако в IV квартале ситуация начала восстанавливаться.

В противовес негативному падению рентабельности ключевых финансовых показателей (EBITDA, прибыль), менеджмент озвучил позитивную для инвесторов новость о возможности перехода к выплате дивидендов с начала 2020 г. Прогноз по инвестиционной программе на следующий год (сокращение капитальных затрат до 15 млрд руб.) указывает на правдоподобность заявления о дивидендах. Компания постепенно начинает переходить с модели агрессивного роста, на генерацию денежного потока. Уже по результатам 2018 г. Лента впервые вышла на положительный денежный поток.

Позитивный эффект на котировки с новостей о возможных дивидендах оказался сильнее давления от слабых финансовых результатов. Акции компании торгуются в позитивной области на 12:20 МСК».