Возросший аппетит к риску поднимает акции низших эшелонов, - Михаил Кузин, УК «Райффайзен Капитал»

На этой неделе рынок продолжил расти – с 1508 пунктов до текущего уровня 1543 пунктов (+2,3%). Основное движение состоялось в первые два дня недели, когда индекс ММВБ достиг уровня 1539 пунктов, в последующие дни рынок совершал очень небольшие движения. При этом в отдельных бумагах и секторах рост был намного больше. Например, сектор электроэнергетики вырос за неделю более чем на 6%. Сильнее других выросли акции ОГК-1 (+15%), с начала года немного отстававшие от динамики других ОГК. Мы полагаем, что покупки отдельных бумаг мотивированы поиском наиболее снизившихся бумаг второго и третьего эшелонов, а фундаментальная привлекательность бизнеса компании зачастую игнорируется. С начала года (в том числе и за прошедшую неделю) сильно выросла рыночная стоимость МРСК Сибири, при этом поток новостей о компании не внушает оптимизма.

Можно сказать, что мы наблюдаем возрастающий аппетит к риску, когда инвесторы начинают обращать внимание на широкий круг акций компаний второго и третьего эшелона, а не только самые качественные имена. В соответствии с этим трендом мы наблюдали очень сильный рост в подавляющем большинстве электроэнергетических компаний, в то время как две самые качественные истории сектора – Э.Он Россия (бывш. ОГК-4) и Энел ОГК-5 – остались в стороне от роста на этой неделе. Инвесторы, вкладываясь в компании с сомнительной эффективностью бизнес-модели, рассчитывают, что запуск программ монетарных стимулов вызовет приход волны, которая поднимет все лодки. При этом, конечно, шанс заработать на компаниях, которые сильно упали в 2011 году, выше.

В конце января наблюдались оттоки из фондов средств клиентов-резидентов, фиксировавших прибыль по итогам января. При этом наблюдался достаточно большой приток средств от нерезидентов, решивших воспользоваться растущим трендом волатильного российского рынка. Это «горячие деньги», которые ищут возможности по всему миру и еще больше увеличивают волатильность.

Мы полагаем, что на нейтральном новостном фоне об экономиках ЕС и США индекс ММВБ может продолжать оставаться на текущих уровнях. Однако, покупки могут продолжаться среди акций, не входящих в структуру индекса ММВБ.