Какие акции и драгметаллы стоит покупать сейчас?

10 августа 2016

Подробные рекомендации дает Евгений Богатырёв, эксперт в области консультирования по личным финансам и по инвестированию на рынке ценных бумаг, директор инвестиционной компании, квалифицированный инвестор на российском и международном рынке акций, соучредитель проекта finadviser.org в городе Иркутске и Иркутской области.

Российские акции

Индекс РТС в середине июля вплотную приближался к 1000 п., но не сумел достичь данного значения и начал снижаться вслед за нефтью. Падение индекса составило уже более 8%. За данный период времени нефть снизилась уже более чем на 14% (с 48,5 долларов за баррель до 42,5 долларов за баррель). А с максимумов в начале июня стоимость барреля Brent снизилась уже на 20%

Сорт Brent «ходит» вслед за нефтью сорта WTI – на данном графике можно проследить движение котировок по нефти в период 2015 – середина 2016 года. Прослеживается повторение ситуации прошлого года: в мае-июне по нефти вновь была максимальная цена года (хотя и ниже чем в предыдущем году), после которой пошло активное движение котировок вниз.

На это есть свои причины:

Увеличение запасов сырой нефти, бензина и дистиллятов в США (данные выходят каждую неделю по средам и говорят о перепроизводстве).
Превышение предложения над спросом (дисбаланс).
Увеличение количества буровых установок в США (последние 6 недель показывают стабильный рост на 5-10 шт. в неделю) – соответственно приведет к наращиванию добычи нефти в США, и в будущем она может вырасти (опять же, котировки нефти WTI будут под давлением)

За неделю по 26 июля хедж-фонды и крупные спекулянты увеличили ставки на падение цен на 38,896 млн баррелей, сообщила Комиссия по торговле товарными фьючерсами США.

Сделанная против нефти ставка стала рекордной за всю историю доступной биржевой статистики. За две недели на рынок было выброшено 66,5 млн «бумажных», не обеспеченных физической поставкой баррелей – эти контракты проданы «в короткую», ради спекулятивной игры на снижении цены.

Настолько резких коротких продаж CFTC не фиксировала ни разу за последние 7 лет – ни после Brexit, ни во время долгового кризиса еврозоны, ни после исторического решения ОПЕК отказаться от снижения добычи в ноябре 2014-го года.

Соответственно, отвечая на вопрос по поводу рискованности вложений в российские акции, стоит учитывать несколько важных факторов:

Сезонный летний фактор (ликвидность остается невысокой – оборот торгов на ММВБ составляет всего около 20 млрд руб.).
Снижение нефтяных котировок – соответственно снижение бумаг, входящих в индекс РТС.
Снятие перекупленности российских «голубых фишек». Более 20 бумаг показали рост котировок за полугодие 2016 г. от 10 до 150% (например, лидеры отраслей: Сбербанк вырос на 43%, Аэрофлот на 57%, М.Видео на 24%, Яндекс – на 42%, Мосбиржа – на 17%, ММК – на 63%, энергетические компании ФСК ЕЭС и ИнтерРАО ао на впечатляющие 176 и 96%).
Конец периода выплаты дивидендов (как правило, цены акций растут до даты отсечки, а потом падают и могут некоторый период быть в боковом движении и даже падать. В качестве примера можно привести акции Сургутнефтегаз (п)).

После такого внушительного роста котировок при относительной стабильности нефтяных цен в первом полугодии может последовать очередная волна распродаж, особенно в бумагах индекса РТС (большая доля бумаг из нефтегазового сектора – более 50%).

В среднесрочное перспективе наиболее интересными являются:

ЛУКОЙЛ – крупнейшая частная российская нефтегазовая компания, всегда отличавшаяся высоким уровнем корпоративного управления. По итогам 2015 года дивидендная доходность акций ЛУКОЙЛа составит более 7% годовых, что является одним из лучших результатов среди публичных игроков отечественного нефтегазового сектора. По итогам текущего года дивидендные выплаты будут еще выше.
Башнефть – в текущем году Росимущество по распоряжению Правительства РФ должно приватизировать Башнефть. При этом речь идет о продаже контрольного пакета, за который потенциальный покупатель может заплатить премию порядка 10-15% к текущим котировкам. В таком случае новый контролирующий собственник будет обязан выставить обязательную оферту по цене не ниже стоимости приобретения госпакета, что даст возможность и миноритариям заработать на приватизации. Вдобавок акционеры смогут рассчитывать на годовой дивиденд около 9%.
Московская биржа – биржа объединяет фондовую, срочную, валютную и денежную секции и, по сути, является монополистом по организации торговли различными финансовыми инструментами на территории РФ. Такая диверсифицированная структура создает крайне устойчивый фундамент для постоянного увеличения доходов, поскольку провал на одном направлении всегда компенсируется ростом оборотов на другом направлении.
МТС – в апреле совет директоров крупнейшего сотового оператора РФ утвердил новую дивидендную политику, предполагающую выплату 25-26 рублей, но не менее 20 рублей на акцию ежегодно (8-10% от текущих цен). При этом все предпосылки к получению максимальных выплат уже в текущем году имеются, поскольку МТС прошла пик капитальных затрат и постепенно наращивает свободный денежный поток. Возможное негативное влияние «антиэкстремистского» законопроекта Яровой-Озерова на бизнес оператора не стоит переоценивать, так как он вступит в силу только через два года, в течение которых многое может измениться.
АФК Система – после истории с возвратом государству Башнефти многое для АФК, по большому счету, началось с чистого листа. И потому инвесторам потребовалось некоторое время, чтобы адекватно переоценить стоимость финансового холдинга. В первом квартале акции Системы наконец-то порадовали держателей ростом, и мы ожидаем продолжения аналогичной динамики.
НОВАТЭК – уже много лет является наиболее динамично развивающимся игроком в российском нефтегазовом секторе. В условиях девальвации компания сделала ставку на жидкие углеводороды, что позволило существенно нарастить основные финансовые показатели, выраженные в рублях. Вдобавок осенью НОВАТЭК возобновил программу выкупа собственных бумаг с рынка, что оказывает хорошую поддержку котировкам. В 2017 году должна быть запущена первая линия в рамках проекта Ямал СПГ, что, на наш взгляд, еще не нашло отражения в текущих ценах акции.
ЛЕНЭНЕРГО ап – когда-то были очень интересной дивидендной историей. Однако начиная с 2012 года выплаты держателям «префов» начали неуклонно снижаться. Более того, в последние два года по бумагам не было начислено ни копейки из-за значительных убытков эмитента по РСБУ. По итогам 1 полугодия 2016 года эмитент получил 3 млрд рублей чистой прибыли. Экстраполируя данную величину, уже получим порядка 6 млрд рублей годовой прибыли. В то же время менеджмент компании прогнозирует, что второе полугодие будет значительно более сильным, и по итогам текущего года чистая прибыль Ленэнерго составит феноменальные 11 млрд руб. При этом, согласно уставу, Ленэнерго обязано выплачивать на «префа» 10% чистой прибыли, и данное правило компания всегда неукоснительно соблюдала. В результате дивиденд на привилегированную акцию по итогам года составит минимум 6 рублей (а максимум 11 рублей). Текущая цена 31,5 руб. Цель 46 руб. (+46%).

В 2016 году мы предпочитаем рекомендовать к покупке акции лидеров своих секторов – как в экспорте, так и на внутренних направлениях.

Кроме того, мы рассчитываем, что на фоне возврата экономики к росту интерес инвесторов будет постепенно возвращаться и в давно забытые секторы рынка. Стоит покупать акции компаний, сохраняющих высокие темпы роста бизнеса, несмотря на спад экономики. В долгосрочной перспективе акции компаний нефтегазового сектора, сектора химии и нефтехимии, потребительского и IT секторов, сектора драгоценных металлов и камней могут показывать динамику роста лучше рынка.

Американские акции

Отвечая на вопрос по поводу рискованности вложений в американские акции, стоит учитывать несколько важных факторов:

Рост на рынках рисковых активов, в том числе на Американском рынке акций и облигаций (который начался с января после отыгрыша первого повышения ставки ФРС), продолжается уже около полугода без заметных коррекций. В первые дни августа произошло очередное обновление биржевым индексом S&P500 своих исторических максимумов, это, как минимум, повод для того, чтобы волноваться. Согласно текущему сезону квартальной отчетности американских компаний, результаты в основном лучше, чем прогнозы аналитиков. Но если взять соотношение текущих данных с данными предыдущих периодов, то зачастую крупнейшие корпорации демонстрируют снижение уровня выручки и чистой прибыли за первое полугодие.
Низкий уровень процентных ставок (диапазон 0,25-0,5%) – это основной фактор обновления исторического максимума S&P500. Чем дольше текущий уровень процентных ставок будет оставаться низким, тем выше уровень ликвидности будет на финансовых рынках. Это, в свою очередь, создаст причины для дальнейшего роста акций американских компаний (вплоть до 2300-2400 по индексу, то есть еще около 10% от текущих котировок). После июльского заседания ФРС оценка рынком вероятности повышения ставки на сентябрьском заседании резко рванула вверх, поднявшись с 10 до 20%. Однако с учетом приближающихся выборов в США (08.11.2016), представляется, что ФРС вряд ли решится поднимать ставку до декабрьского заседания, да и прямых намеков на повышение ставки в сентябре все-таки не было.
Но, если вдруг, ФРС пойдет на резкое ужесточение денежно-кредитной политики до или после выборов в США, то ликвидность резко упадет, что и станет причиной для фиксации длинных позиций крупнейших институциональных инвесторов – пенсионных фондов и инвестиционных банков.
WTI начал фазу коррекции после роста в мае-июне 2016 года. Котировки просели уже более чем на 15% в зону 40 долларов.

Тем не менее, есть отдельные сектора, на которые стоит обратить внимание: покупать желательно через ETF. Это биржевые фонды, представляют собой набор активов, лежащих в основе рыночного индекса.

Этими активами могут быть подобранные по определенному принципу акции компаний, облигации, фьючерсные контракты на валюту и сырьевые товары:

ETF NIB: какао дорожает из-за дешевого фунта и качества зерен. Фьючерсы на какао получили поддержку из-за опасений за урожай в Кот-д'Ивуаре, крупнейшем поставщике какао бобов в мире. Commerzbank отмечает, что поставки какао в порты страны на 11% ниже, чем на ту же дату в прошлом году. Отчасти это связано с качеством урожая. Размер и качество зерен не отвечает экспортным требованиям. Поэтому аналитики допускают дефицит предложения урожая 2015-2016 гг.
ETF LIT: электромобили породили литиевый бум. Спрос на металл привел к росту цен на спотовом рынке с $5 тыс. до $15 тыс. за тонну за два года. В 2014г. цены на литий выросли на 20%. А стоимость лития для аккумуляторов на спотовом рынке Китая увеличилась с $7 тыс. за тонну в середине 2015 г. до $20 тыс. в начале этого года. Растущая популярность электромобилей в США приведет к сокращению спроса на бензин от 5% до 20% в течение следующих двух десятилетий, если предположить, что электромобили займут более 35% доли рынка к 2035 г.
ETF FEZ – восстановление европейских акций после голосования по BREXIT (50 крупнейших европейских компаний)
ETF EUFN – восстановление европейского финансового сектора после новостей по BREXIT а также публикации стресс-тестов европейских банков от 29.07.2016 г.
ETF EWU – восстановление акций крупнейших британских компаний.
ETF EEM – рост развивающихся рынков (Ю.Корея, Китай, Тайвань, Сингапур). BREXIT привел к росту не только американского фондового рынка, индекс которого показал максимум на прошлой неделе (вопреки всем ожиданиям), но и развивающиеся рынки получили дополнительный приток денег.
ETF GAZ – восстановление цен на природный газ вслед за восстановлением цен на сырую нефть и нефтепродукты (цены на газ упали более чем на 60% за календарный год).

Еврооблигации

Рынок еврооблигаций (как российских эмитентов, так и иностранных) сейчас перекуплен. Многие эмитенты торгуются выше номинала. Но на рынке еще можно найти отдельные бумаги качественных эмитентов с международными инвестиционными рейтингами не ниже BBB- и доходностью более 5-10% в долларах США (Например, Seagate Technology , BARCLAYS BANK PLC).

Еврооблигации выросли параллельно росту на рынке акций, вся коррекция на российском рынке также была выкуплена. То же самое касается российских ОФЗ – если в начале года доходности по ОФЗ с учетом снижения номинальной стоимости достигали 15-20% в рублях, то сейчас доходности многих выпусков снизились (за счет возвращения цен ОФЗ к своей номинальной стоимости).

В российских банках сейчас наблюдается избыток ликвидности, доходность по вкладам снижается – поэтому интерес к рынку еврооблигаций резко возрос, и сейчас мы наблюдаем повышенный спрос у клиентов по данному инструменту.

Дальнейшее движение цен на рынке еврооблигаций будет зависеть от тех же факторов, которые были перечислены выше: дальнейшая политика ФРС, динамика цен на нефть, спрос со стороны институциональных и частных инвесторов.

Драгметаллы

Начиная с января 2014 года, после коррекции, цены за унцию упали на 40%, мы рекомендовали наращивать своим клиентам позиции в золоте и серебре с конца 2015 – начала 2016 года. Потенциальным триггером роста мы считали то, что с декабря 2015 года ФРС США запустила цикл повышения процентных ставок, что в дальнейшем должно усилить спрос центральных банков на золото для уравновешивания своих крупных позиций в US Treasuries.

В последнее время основными покупателями золота начали выступать Центральные банки Китая, Японии и Саудовской Аравии и Российской Федерации. Потенциально эти банки могут нарастить долю золота в своих резервах с 1-2% до 6-10%.

С начала года среди всех финансовых активов максимальный рост продемонстрировало золото, подорожав более чем на четверть, и переломив негативную тенденцию последних трех лет. За первые 6 месяцев 2016г. крупнейший ETF, инвестирующий в золото, SPDR Gold Trust, испытал максимальный приток средств с 3 квартала 2008 г. SPDR Gold Shares (GLD), ориентированный на приобретение и хранение слитков, прибавил 28%.

Тенденция подтверждается тем, что инвесторы в золотых ETF-фондах продолжают свои покупки. Например, Van Eck предлагает линейку Market Vectors ETF, которые инвестируют в компании горнодобывающего сектора. Gold Miners ETF (GDX) ориентируется на индекс, в основе которого находятся акции компаний, занятых в золотодобыче. Данный фонд в 2016году вырос в цене на впечатляющие 128%.

Также все драгметаллы показали рост котировок на опасениях по поводу BREXIT. Например, котировки золота подскочили после голосования более чем на 8% за один день. Сейчас золото торгуется вблизи максимальных годовых значений.

С начала 2016 года золото выросло на 29%, серебро на 49%, платина на 35%, палладий на 43%.

Отрицательные процентные ставки и «количественные смягчения» от крупнейших Центробанков мира сократили количество вариантов, подходящих для инвестирования, что делает золото привлекательным с точки зрения инвестиций. Несмотря на то, что ФРС США настроена продолжать повышение процентной ставки, общий уровень ставок остается крайне низким. Кроме того, опасения девальвации валют и потенциал роста волатильности рынков также способствуют интересу к страховым активам.

Если сейчас смысл покупать драгметаллы? Скорее ДА, чем нет.

Во-первых, «вечный металл» сохраняет свою ценность для инвесторов как убежище во время «приступов паники» на рынках, а потому в условиях повышенной неопределённости многие предпочитают сохранять золото в своих портфелях в качестве страховки.
Во-вторых, политика отрицательных процентных ставок ряда развитых экономик привела к тому, что уже более 10 трлн долларов «безрисковых» активов, таких как суверенные обязательства Германии, Франции, Японии, имеют отрицательную доходность, что вынуждает инвесторов искать альтернативу и диверсификацию долларовых вложений. Как защитный актив в период повышенной вероятности коррекции на рынке акций после бурного роста, как часть своего портфеля (10-20%).

Денежные средства желательно распределить между 4-мя основными металлами в равных пропорциях или с небольшим перевесом в сторону золота и серебра (обладают большим инвестиционным спросом, по сравнению с платиной и палладием).

Какой инструмент выбрать:

Структурный продукт на золото со 100% защитой капитала. Заключается на определенный срок, как правило, договор заключается на 1-2 года.
ETF на золото (GDX, GLD).
Бонды золотодобывающих компаний – доходность более 5% в долларах (KINROSS GOLD CORP 2024, GOLD FIELDS OROGEN HOLD 2020). Рекомендуемая доля в портфеле – не более 20%.

Валюта

Динамика курса доллар-рубль напрямую зависит от цен на нефть. И если с апреля по середину июля 2016 года мы наблюдали такую картину, что коррекция / рост в нефти не отражался напрямую на росте / падении курса рубля (цены отвязались друг от друга), то с середины июля мы опять видим обратную зависимость в движении котировок.

Данная таблица была составлена аналитиками Bank of America Merrill Lynch с поправкой на дефицит бюджета.

$50 за баррель – такая цена нефти заложена Правительством в бюджете России 2016 года. 63,3 – прогноз курса доллара относительно рубля в среднем по 2016 году.

Минфин РФ прогнозирует дефицит бюджета на 2016 год в 3,2% ВВП, ключевая ставка составляет 10,5%. Средняя цена нефти российской экспортной марки Urals по итогам января-июня 2016 года составила $37,85 за баррель. Дефицит бюджета на 2016г. при таких значениях составит 5,8%.

Соответственно, при дальнейшем нахождении нефтяных цен на данном уровне, чтобы сократить дефицит бюджета на 2016 год до целевого уровня есть необходимость опять девальвировать курс рубля и приближать его котировки к 85 рублям за доллар.

По оценкам департамента исследований и прогнозирования, один год увеличения дефицита бюджета ведет к сохранению ключевой ставки на повышенном уровне в течение трех лет.

«Мы с вами внимательно смотрим за тем, что происходит в экономике, и знаем, что сейчас наблюдается определенное укрепление национальной валюты. Рубль укрепляется, несмотря на известную ценовую волатильность на сырьевых рынках, и в этой связи нам, конечно, нужно подумать, как и что мы будем делать в ближайшее время в связи с этими факторами», — сказал Путин на встрече с Медведевым.