Наши ожидания остановки укрепления рубля на прошлой неделе оправдались: курс не удержался на уровнях крепче 50 руб./$ и сейчас приблизился к 52,5руб./$. Поскольку ухудшение настроений на внешних рынках сопровождается ростом интервенций против рубля и фактической остановкой выдачи нового валютного репо со стороны ЦБ, мы видим высокую вероятность ухода курса до 55
руб./$ в ближайшие недели.
Аппетит к риску снова снижается
Наметившиеся негативные тенденции на мировых рынках нашли свое продолжение на прошлой неделе. Во-первых, отсутствие прогресса в переговорах между Грецией и МВФ заставляет глобальные капиталы занимать выжидательную позицию, что оказывает давление на курс евро. Пара евро-доллар вчера в внутри дня опускалась до уровня $1,08, что открывает возможность для снижения до $1,05. Переломить тенденцию может только сигнал из США о переносе сроков повышения ставки ФРС с конца этого года на более поздний срок, но в ближайшее время таких сигналов не предвидится. Укрепление доллара усилило давление на сырьевой рынок, где цены на нефть упали с $65-70 до 60-65/барр. Возобновление роста возможно в случае, если сегодняшние
данные по запасам в США укажут на их снижение.
ЦБ усиливает давление на рубль
Как мы и предполагали, укрепление рубля с уровней 49-50 руб./$, которые наблюдались на прошлой неделе, оказалось нереалистичным сценарием. С конца прошлой недели наблюдается рост спроса на валюту со стороны нерезидентов и внутренних игроков, что привело к ослаблению рубля до 52,5 руб./$ в настоящий момент. Рынок связывает это движение с ухудшением внешнего фона и завершением налогового периода в России. Вместе с тем, отдельное давление на рубль оказал ЦБ, который увеличил с этой недели объем прямых покупок валюты с $200 млн до $400 млн в день, а также продлил мораторий на выдачу нового годового валютного репо.
Апрельское падение промпроизводства – негативный сигнал
В апреле объем промышленного производства в России упал на 4,5% г/г, что намного глубже ожидавшихся -1% и представляет собой значительное ухудшение по сравнению с -0,4% г/г в 1Кв15. Структура падения указывает на то, что причин было несколько. Во-первых, снизилась бюджетная поддержка: военные расходы упали на 10% г/г после роста на 50% г/г в 1Кв15. Во-вторых, стабилизация банковской системы снизила спрос население на инвестиции в недвижимости. В-третьих, 40%-процентное укрепление рубля с января этого года ударило по экспортоориентированному металлургическому сектору, который сократил выпуск в апреле после роста в 1Кв15. Негативные настроения в реальном секторе усиливают призывы к дальнейшему смягчению экономической политики. При этом если потенциал бюджетного смягчения в этом году после 20-процентного роста расходов в 1Кв15, скорее всего, исчерпан, то монетарное смягчение вполне вероятно, и мы ожидаем снижения ключевой ставки еще на 100 б.п. в середине июня –это также говорит не в пользу укрепления рубля.
Вероятен возврат к 55 руб./$ в ближайшее время
Усилиями ЦБ настроения относительно рубля на рынке за последние пару недель значительно ухудшились. Это означает, что в отсутствие улучшений внешнего фона рубль имеет все шансы уже в ближайшие пару недель оказаться у локального уровня 55 руб./$. Диапазон ближайшей недели, на наш взгляд, составляет 51-54 руб./$.
SIA.RU: Главное
