Комментарии

Рост ВВП в последующие кварталы будет ограничен

Комментарий по рынку  

Благодаря резкому росту цен на нефть в конце торговой сессии среды индекс ММВБ незначительно вырос, удержавшись вблизи отметки 2000 пунктов. Поддержку российским индикаторам оказал рост, в первую очередь, акций нефтегазовых компаний. Бумаги Газпрома (+0,7%) росли также и на ожиданиях объявления размера дивидендов за прошлый год.

Сегодня состоится заседание совета директоров компании и прогнозируется, что размер дивидендов составит 7,89 руб на одну акцию. Четвертый день подряд акции Транснефти-п (-4,4%) дешевеют на фоне исключения бумаг из расчёта индекса MSCI Russia. Индекс РТС снизился на 0,8% из-за ослабления курса рубля во второй половине дня.    

Росстат сообщил о росте ВВП за 1К17 на 0,5% г/г; НЕЙТРАЛЬНО 

Как сообщил вчера Росстат, первая оценка роста ВВП за 1К17, которая составила 0,5% г/г, очень близка к консенсус-прогнозу рынка (0,4% г/г). Однако мы считаем, что ускорение роста в последующие кварталы, судя по всему, будет ограничено следующими двумя факторами. Во-первых, в соответствии с жестким подходом к бюджетной политике, рост расходов бюджета продолжить замедляться с 3% г/г за 4М17, и, кроме того, бюджетная политика вряд ли окажет поддержку экономической активности в 2П17, как это было в начале года. Во-вторых, в основе амбициозных ожиданий роста на 1,5% г/г, или даже на 2% г/г по итогам всего этого года лежит сценарий слабого рубля, что представляется все менее вероятным, учитывая в целом высокий аппетит к риску по всему миру. При сценарии сильного курса рубля прогноз на 2П17 выглядит слабее, чем ожидалось изначально. Таким образом, мы подтверждаем наш прогноз роста ВВП на этот год на 0,8% г/г. 

По словам Минфина, на финансирование бюджетного дефицита в этом году 1 трлн руб. будет использован из Резервного фонда; НЕЙТРАЛЬНО 

Минфин вчера немного прояснил свои финансовые планы. Бюджетный дефицит, который сейчас ожидается на уровне 1,9 трлн руб. (2,1% ВВП) в этом году, предположительно будет финансироваться средствами Резервного фонда в размере 1 трлн руб., примерно 670 млрд руб. будет использовано из средств ФНБ и на погашение оставшейся части, возможно, будут привлечены средства с долгового рынка. Это сильно отличается от первоначального плана по заимствованиям на долговом рынке более 1 трлн руб. в этом году. Мы считаем, что Минфин сейчас убежден в сильном сокращении ключевой ставки к 2018 г. и, таким образом, предпочитает отсрочить агрессивную программу привлечения долга. Во-вторых, мы считаем, что запланированный дефицит в размере 1,9 трлн руб. – это консервативная оценка, и в реальности он может составить 1,3-1,5 трлн руб. В этом случае мы ожидаем, что средства ФНБ не будут использоваться на покрытие бюджетного дефицита в этом году и бюджетный дефицит будет полностью профинансирован из средств Резервного фонда.

О’Кей: итоги телефонной конференции 

Группа O’Кей (НЕТ РЕКОМЕНДАЦИИ) вчера провела телефонную конференцию, посвященную обновленной стратегии компании. Основные итоги мы приводим ниже: 

1.        Менеджмент предоставил информации о росте выручки за апрель-май: выручка выросла на 5,2% г/г, LfL-выручка – на 0,3% г/г (LfL-выручка в сегменте дискаунтеров выросла на 50%). 

2.        Планы по капиталовложениям составляют 7-8 млрд руб. ежегодно. Планируется открыть 20 магазинов в сегменте дискаунтеров в 2017 г. и ускорить количество открытий с 2018 г. (50-60 новых магазинов в 2018 г. и 70 – в 2019 г.). Кроме того, в планах компании запуск нового распределительного центра и достижение уровня централизации в 75% в 2018 г.   

3.        Долгосрочный прогноз рентабельности EBITDA по компании в целом составляет 7-8%; при этом сегмент дискаунтеров выйдет на уровень безубыточности уже в середине 2018 г. и приблизится к целевому ориентиру по рентабельности EBITDA в 2020 г. 

4.        Менеджмент планирует продолжить выплачивать дивиденды, но не более чем 1,5 млрд руб. в год.   

5.        В 2017 г. ожидается рост выручки на 5% г/г; рентабельности EBITDA – на 7% в сегменте гипермаркетов и супермаркетов, тогда как дискаунтеры, как ожидается, по-прежнему будут убыточными. 

Учитывая прогноз по росту выручки самой компании на 2017 г. на 5% г/г, мы считаем текущий консенсус-прогноз слишком оптимистичным и прогнозируем рост примерно на 10% г/г. В то же время высказывания менеджмента по поводу перспектив сегмента дискаунтреов, а также LfL-выручки и оптимизации расходов позитивы и полностью соответствуют предыдущему прогнозу. Таким образом, мы считаем, что новость не окажет никакого влияние на котировки.     

Qiwi: финансовые результаты за 1К17; ПОЗИТИВНО 

Qiwi (ПО РЫНКУ; РЦ $18,7) вчера представила финансовые результаты за 1К17 и провела телефонную конференцию.   

Выручка. Скорректированная чистая выручка за 1К17 выросла на 16% г/г до 2,9 млрд руб., опередив как наши ожидания, так и консенсус-прогноз. Это было вызвано ростом объемов платежей на 8% г/г (рост на 71% и 11% соответственно в вертикалях денежных переводов и электронной коммерции) и ростом на 10 б. п. ставки комиссии (рост на 30 б. п. в вертикали электронной коммерции). По заявлению компании, рост был вызван улучшением общей макроэкономической ситуации и конъюнктуры ключевых рынков. Впервые компания представила объемы платежей по проекту СОВЕСТЬ, которые составили 191,5 млн руб. в 1К17, совпав с прогнозом менеджмента. 

Рентабельность. Скорректированная EBITDA за 1К17 выросла на 4% г/г до 1,5 млрд руб., опередив как нашу оценку, так и прогноз рынка. Тем не менее, рентабельность сократилась на 6,1 п. п. г/г до 52,3%, главным образом из-за роста расходов на маркетинг и зарплаты, что связано с проектом СОВЕСТЬ. Скорректированная чистая прибыль за 1К17 выросла на 3% г/г до 1,3 млрд руб., на фоне тех же факторов что и скорректированная EBITDA.   

Прогноз. Компания повысила свой прогноз рост выручки и чистой прибыли на 2017 г. Менеджмент ожидает, что скорректированная чистая выручка в 2017 г. вырастет на 10-15% г/г против 2-5% г/г, по предыдущему прогнозу, а скорректированная чистая прибыли в 2017 г. (включая проект СОВЕСТЬ) снизится на 15-30% г/г (против -25-35% г/г ранее). 

Дивиденды. Компания объявила о выплате дивидендов за 1К17 в размере $0,22 на акцию, что в целом соответствует квартальным выплатам в прошлом году; дивидендная доходностью составляет 1%. Дата закрытия реестра назначена на 29 мая (дата отсечения – 25 мая, после закрытия рынка). 

Влияние на акции. Рынок позитивно отреагировал на отчетность, а акции выросли в цене на 6% в ходе вчерашних торгов. Наш прогноз может быть повышен. Однако учитывая более оптимистичные консенсус-оценки и завышенные оценки стоимости (Qiwi сейчас торгуется на уровне 10,0x 2017П по коэффициенту EV/EBITDA, что предполагает дисконт 8% к историческому среднему показателю), мы подтверждаем рекомендацию ПО РЫНКУ по акциям компании.

Наталия Орлова, Валерия Волгарева


/ СИА /

На SIA.RU публикуются материалы, предоставленные аналитиками и трейдерами российских и зарубежных инвестиционных компаний и банков. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции. Авторы комментариев не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться. Представленные в комментарии мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. Стоимость ценных бумаг может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги.