С начала 2024 года доходность замещающих облигаций, номинированных в долларах США, существенно выросла. Так, по оценке БК «Регион», по бумагам первого эшелона она в среднем выросла на 423 б. п., до 9,87% годовых, по бумагам второго эшелона — на 625 б. п., до 14,32% годовых. «Из долларовых облигаций эмитентов первого эшелона наиболее доходными в настоящее время является выпуск “Металлинвеста” с погашением в 2028 году и “Газпром Капитала” с погашением в 2026 году — 10,7% годовых, а также другие выпуски “Газпром Капитала” с погашением в 2027–2031 годах с доходностью 10,4–10,5% годовых»,— отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак. Заметно выросли ставки (с 6,4% до 9,9–10,5% годовых) и по трем выпускам локальных долларовых облигаций, размещенных в этом году: НОВАТЭКа, «Полюса» и «Фосагро».
Рост доходности в первую очередь определялся внутренними факторами. Среди них портфельный управляющий УК «Первая» Артур Копышев выделил ожидания по проведению замещения суверенных евробондов Минфина. Эксперты оценивают, что общий объем замещения может составить $23 млрд.
При этом основные инвесторы — кредитные организации — на фоне невозможности привлекать пассивы в долларах и евро потеряли к ним интерес. «Отсутствие возможности привлекать пассивы в долларах и евро приводит к проблемам с соблюдением норматива открытой валютной позиции и удорожанию инструментов ее хеджирования в виде валютных свопов»,— отмечает начальник управления инвестиционного анализа Совкомбанка Дмитрий Никонов. Ставки по таким инструментам сейчас превышают 20% годовых. «В такой ситуации держать долларовые облигации даже с доходностью 10–15% становится невыгодно»,— отмечает эксперт.
Дополнительное давление на рынок валютных облигаций оказывала и жесткая монетарная политика Банка России, который в конце октября довел ключевую ставку до 21%. Одновременно регулятор повысил прогнозный диапазон средней ключевой ставки до конца года до 21–21,3%. В третью декаду октября средняя максимальная ставка по депозитам крупнейших банков достигла 20,17% годовых.
«В настоящий момент основной игрок на рынке валютных бондов — это физлица, поведение которых сильно завязано на динамику рублевых депозитных ставок»,— отмечает господин Копышев.
По его мнению, из-за фрагментации локального рынка внешние факторы, такие как политика ФРС, на него не влияют.
Виталий Гайдаев
SIA.RU: Главное
