Долговые рынки 25 сентября 2009. Тройка Диалог - Аналитическое управление

ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ СЕГОДНЯ - 25 СЕНТЯБРЯ 2009
Тройка Диалог - Аналитическое управление

НА РЫНКЕ
 - Фондовые рынки по всему миру отступили вчера, а доходность Казначейских облигаций снизилась на фоне спроса на надежные активы и ожидания сохранения ФРС ставок на низком уровне
- Рынок российских еврооблигаций оставался высоко волатильным, чутко реагируя на конъюнктуру внешних рынков.
- Цены рублевых облигаций снизились по итогам дня на фоне нестабильности внешних рынков. Спрэд длинных облигаций Москвы расширился к кривой ОФЗ, имеющих поддержку на высоком уровне.
- Рынок украинских еврооблигаций существенно не изменился. Держатели долга изучают предложение Нафтогаза Украины об обмене старых бумаг на новые пятилетние
- Еврооблигации Евразийского банка развития продолжили снижаться. Мы по-прежнему считаем, что их справедливая цена несколько ниже с учетом справедливого кредитного спреда актива.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ
Фондовые рынки по всему миру отступили вчера на 0,7% в среднем, а индекс S&P 500 США потерял 0,95% после неожиданного падения продаж домов на вторичном рынке США и заявлений ФРС накануне о том, что программа выкупа КО, как и планировалось ранее, будет завершена в октябре. Напомним, что ФРС продлила действие программы по выкупу закладных до марта 2010 г.

Тем не менее кредитный рынок отреагировал расширением спрэда LIBOR OIS на 1 б.п. до 12 б.п., а курс доллара укрепился до $1,468 за евро. Японская иена выросла, поднявшись против евро до 133.00.
Цены на нефть упали на 3,4% до $66,6 за баррель.

Доходность 10-летних КО США снизилась на 4 б.п. до 3,38% на фоне оттока капиталов в более надежные активы, а также в ожидании сохранения ФРС политики низких процентных ставок. На этом фоне аукцион по продаже семилетних КО США на сумму $29 млрд. прошел с превышением спроса над предложением в 2,79 раза по сравнению с 2,48 за последние семь аукционов.

РОССИЙСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА
Рынок российских еврооблигаций был крайне волатильным вчера на фоне публиковавшейся статистики в США. Еврооблигации Россия-30, открывшись около 108,375-108,625, выросли до 109,00 после публикации данных о рынке труда и упали к закрытию до 108,375 после данных о рынке жилья в США. Спрэд актива расширился до 270 б.п. Российский пятилетний CDS вырос до 217 б.п.

Корпоративные еврооблигации, остававшиеся в первой половине около цен закрытия среды, выросли вдоль всей кривой на 3/8-7/8 п. п., а спрос, как и в предыдущие дни, фокусировался на длинных активах. Спрэд Газпром-19 сузился до 140-145 б.п. к Россия-30 после роста цена на 5/8 п. п.
Мы по-прежнему видим смысл в переходе из суверенных бумаг в Газпром-19. В длинном конце кривой цена Газпром-37 выросла почти на 1 п.п.

Еврооблигации Вымпелкома оставались под давлением в течение всего дня, а цены активов снизились на 1/2 п.п. на фоне фиксации прибыли после ралли накануне. В целом кривая еврооблигаций эмитента сохраняет высокий угол наклона, больший, чем кривая Газпром, имеющей почти плоскую форму.

Цена Алроса-14 снизилась на 1/8 п. п. до 97,00-97,250, однако на фоне заявлений правительства о господдержке и намерений самой компании снизить долговую нагрузку интерес со стороны инвесторов растет. Позже уровень предложения поднялся до 98,00. Еврооблигации Северсталь и Евраз оставались слабыми в течение всего дня.

УКРАИНСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА
Существенный изменений на кривой суверенных еврооблигаций Украины, которая остается инвертированной, не произошло. Рынок, получив предложение Нафтогаза Украины об обмене старых бумаг на новые пятилетние со ставкой 9,5%, очевидно, возьмет паузу для изучения перспектив сделки. В четверг цена еврооблигаций эмитента снизилась до 86,500-88,500.

КАЗАХСТАНСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА
Цена еврооблигаций Евразийского банка развития, громко дебютировавших в среду и взлетевших в цене до 103,625, продолжила снижаться в четверг, опустившись еще на 1/2 п. п. Еврооблигации, снизившись до 102,00-102,25, практически полностью выровнялись на кривой относительно еврооблигаций Банка развития Казахстана. С нашей точки зрения, при справедливой доходности актива на кривой его цена должна быть не выше 101,50-101,75.
На рынке сохранились желающие зафиксировать позиции в еврооблигациях КазМунайГаза, однако существенного движения на кривой не произошло, и доходность КМГ-18 осталась на уровне 8,0%. Еврооблигации КазахТемир Жолы-16 выросли в цене на 7/16 п. п., а доходность снизилась до 8,4%.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ
Суммарная ликвидность банковской системы (с учетом сальдо операций с ЦБ) выросла вчера до 553,5 млрд. руб., а Банк России увеличил лимит однодневного РЕПО до 150 млрд., удовлетворив весь спрос со стороны банков на сумму 128,8 млрд. руб. Ставка по итогам аукциона снизилась на 11 б.п. до 7,73%.

На этом фоне ставка овернайт межбанковского рынка снизилась до 8,00%. Трехмесячные ставки были зафиксированы на уровне 10,90%. Мы также не ожидаем снижения напряженности межбанковского рынка сегодня и в понедельник ввиду налоговых платежей и расчетов по операциям с ЦБ.

Курс рубля, ослабев в первые минуты после открытия рынка до 36,55 против бивалютной корзины, оставался стабильным в течение дня около 36,40 против корзины и в рамках 29,95-30,05 против доллара США.