Реорганизация Связьинвеста началась… Реорганизация Связьинвеста, уже, по сути, начавшаяся – с одобрением плана реорганизации холдинга советом директоров, остается основным фактором роста котировок российских межрегиональных компаний связи /МРК/. Согласно плану, миноритарные акционеры МРК получат предложение об обмене своих акций на акции Ростелекома, который, в свою очередь, станет вертикально интегрированным оператором связи, осуществляющим деятельность почти во всех российских регионах и во всех сегментах телекоммуникационного рынка. Повышение ликвидности и конкурентоспособности интегрированной компании по сравнению с отдельными МРК должно способствовать сокращению дисконта российских МРК /в настоящее время оцененных по прогнозу EV/EBITDA на 2010 г. в среднем на уровне 2,7/ к операторам связи развивающихся рынков. Новости о коэффициентах обмена акций МРК на акции Ростелекома будут оказывать влияние на доход, который миноритарные акционеры могут получить в итоге. Однако для присоединения МРК к Ростелекому необходимо согласие 75% акционеров МРК /учитываются как обыкновенные, так и привилегированные акции/. Таким образом, можно предположить, что миноритарии получат вполне достойные коэффициенты обмена, учитывающие фундаментальную оценку компаний.
…и может раскрыть внутренний фундаментальный потенциал МРК. Мы обновили наши финансовые модели по МРК, отразив в этих моделях последние финансовые результаты компаний, а также снижение рисков российского рынка – установив более низкую безрисковую ставку /7% против прежних 9%: см. наш отчет "Понижение оценки риска" от 5 октября 2009 г./. Учитывая, что сейчас облигации Russia’30 торгуются с доходностью 5,5%, наша оценка риска по-прежнему довольно консервативна. Как результат, наши прогнозные цены по МРК, рассчитанные на основе ДДП, выросли на 50–295%, что указывает на сохраняющийся высокий фундаментальный потенциал роста котировок с текущего уровня. Особенно заметным потенциалом /57–79%/ обладают акции Дальсвязи, Сибирьтелекома, ВолгаТелекома и Уралсвязьинформа, тогда как у акций СЗТ он скромнее – 31%. Таким образом, мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Дальсвязи, Сибирьтелекома, ВолгаТелекома и Уралсвязьинформа. Мы также повысили рекомендацию на акции СЗТ до ПОКУПАТЬ, а на акции ЮТК – до ДЕРЖАТЬ, оставив без изменений рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции ЦентрТелекома. Мы считаем, что МРК, владеющие мобильными активами, привлекательнее остальных с инвестиционной точки зрения, поскольку могут рассчитывать на более выгодные условия консолидации на базе Ростелекома
…и может раскрыть внутренний фундаментальный потенциал МРК. Мы обновили наши финансовые модели по МРК, отразив в этих моделях последние финансовые результаты компаний, а также снижение рисков российского рынка – установив более низкую безрисковую ставку /7% против прежних 9%: см. наш отчет "Понижение оценки риска" от 5 октября 2009 г./. Учитывая, что сейчас облигации Russia’30 торгуются с доходностью 5,5%, наша оценка риска по-прежнему довольно консервативна. Как результат, наши прогнозные цены по МРК, рассчитанные на основе ДДП, выросли на 50–295%, что указывает на сохраняющийся высокий фундаментальный потенциал роста котировок с текущего уровня. Особенно заметным потенциалом /57–79%/ обладают акции Дальсвязи, Сибирьтелекома, ВолгаТелекома и Уралсвязьинформа, тогда как у акций СЗТ он скромнее – 31%. Таким образом, мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Дальсвязи, Сибирьтелекома, ВолгаТелекома и Уралсвязьинформа. Мы также повысили рекомендацию на акции СЗТ до ПОКУПАТЬ, а на акции ЮТК – до ДЕРЖАТЬ, оставив без изменений рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции ЦентрТелекома. Мы считаем, что МРК, владеющие мобильными активами, привлекательнее остальных с инвестиционной точки зрения, поскольку могут рассчитывать на более выгодные условия консолидации на базе Ростелекома
SIA.RU: Главное
