Стратегия Ноябрь 2009. Уж как-то всё подозрительно хорошо... – Банк Москвы

Мировая экономика продолжает восстанавливаться, и пока макроэкономическая картина выглядит очень даже оптимистично. Опасения, что китайская экономика замедляется, по-видимому, оказались напрасными – темпы роста в Китае остаются высокими, при этом вновь активизируется кредитования.

За прошедший месяц ряд стран /Австралия, Норвегия, Индия/ сделали первые шаги в направлении сворачивания стимулирующей политики. Мы рассматриваем это как начало тенденции, но полагаем, что до тех пор, пока она примет угрожающий характер для рынков, пройдёт ещё немало времени. В настоящий момент угроза резкого ужесточения кредитно-денежной политики в ведущих странах мира отсутствует.

Пару месяцев назад мы отмечали, что для инвестиций в акции сложилась уникальная ситуация – экономика оживает, но инфляционные ожидания умеренны, а процентные ставки снижаются. За это время картина изменилась – инфляционные ожидания усилились /спрэд UST-TIPS достиг годового максимума/, а процентные ставки стали повышаться. Мы по-прежнему рекомендуем уделять повышенное внимание инфляционным ожиданиям, которые могут стать основным риском для акций в среднесрочной перспективе.

Мы скорректировали среднесрочные макропрогнозы по российской экономике, заложив в них более высокие цены на нефть, более крепкий рубль и более низкую инфляцию. Наши ожидания в отношении реальных показателей не претерпели заметного изменения – мы по-прежнему ждём падения ВВП в этом году примерно на 8 % и рост в следующем году на 7 %. Сюрприз может преподнести инфляция – мы ждём замедления роста потребительских цен до 5.5 % в 2010 году.

Мы сохраняем позитивный взгляд на долговые рынки, при этом при наметившемся снижении стоимости хеджирования валютных рисков и на фоне ожиданий дальнейшего снижения ставок ЦБ мы отдаём предпочтение длинным рублёвым облигациям качественных эмитентов.

Наша предварительная цель по индексу РТС на конец 2010 года – 1 700 пунктов. Существенный вклад в повышение годового ориентира внес пересмотр WACC /средневзвешенный WACC по покрываемым нами компаниям снижен с 14.3 до 12.7 %/. Мы повысили ценовые ориентиры по большинству акций нефтегазового сектора и по акциям крупнейших банков. Также мы начали покрывать акции электросетевых компаний.

Нашими топ-рекомендациями на сегодняшний день являются: в голубых фишках – ФСК, МТС, Газпром, Лукойл и Евраз; во втором эшелоне – Новатэк, Распадская, АФК Система, Х5, Сильвинит".

Полная версия Стратегии