ФГ "Прайм Марк". Стратегия 2010. Вступая в новый цикл

Российский рынок акций стал одним из самых доходных в мире как по результатам 2009 года, так и за прошедшую декаду. В 2009 году завершился очередной экономический цикл, и в новое десятилетие мировая экономика в целом и российский рынок в частности вступает, входя в новый экономический цикл. Следующий год будет очень волатильным для мирового финансового рынка, так как ожидается постепенное сворачивание программ стимулирования экономики и ужесточение монетарной политики в случае восстановления экономической активности. Тем не менее, российский рынок, с его высокой бетой и зависимостью от мировой экономической конъюнктуры, традиционно считается лучшей ставкой на улучшения состояния мировой экономики.

Базовый сценарий. В нашем базовом сценарии мы исходим из того, что процентные ставки мировых ЦБ начнут повышаться не ранее второй половины 2010г., фундаментальные показатели рынка сырья улучшаться за счет роста экономики Азиатских стран и экономики США. Средняя цена нефти в 2010г. составит $72 за баррель. Доллар начнет постепенно укрепляться по отношению к евро до 1.30-1.35, американский ВВП вырастет на 2.5%, CPI будет не выше 3%, российский ВВП вырастет на 4%, средний курс доллара составит 29 рублей/$, инфляция снизится до 7.5%, а индекс РТС к концу 2010г. вырастет до 1850 пунктов, при том что в течении года возможно достижение отметки 2000 пунктов.

Кэрри-трэйд может продолжиться в 2010г. ... Мы ожидаем, что внешний фон /низкие процентные ставки мировых ЦБ, слабость доллара, рост цен на сырье, возросший аппетит к риску/ благоприятствовавший росту российского фондового рынка в 2009г. продолжиться еще какое-то время в 2010г. В пользу продолжения “кэрри-трэйд” говорят умеренные инфляционные ожидания, пока еще только зарождающееся и потому хрупкое восстановление американской экономики, и слабый потребительский спрос, подавленный высокой безработицей.

…однако рынок готовиться к развороту. Разворот текущего тренда возможен уже в середине 2010г. Если восстановление экономики США будет достаточно уверенным, ФРС может начать повышать ставки, что приведет к оттоку ликвидности с финансового рынка и укреплению доллара. Таков на сегодняшний базовый сценарий, которого придерживаются большинство участников рынка. Но мы считаем, что период низких процентных ставок может затянуться.

Разворот в монетарной политике не так страшен для российского рынка. Даже если темпы роста экономика США будут высокими /3% и более/ и ФРС начнет цикл повышения ставок раньше, то это будет не столь катастрофично для сырьевого рынка, поскольку рост потребления в США наряду с все возрастающим спросом в Азии, особенно в Китае, заметно улучшит фундаментальный характеристики сырьевых активов.

Фокус на внутренние факторы. В отличие от 2009г., когда положение дел на фондовом рынке почти целиком определялось внешней конъюнктурой, в 2010 году все большую роль будут играть внутренние факторы, такие как снижение инфляции, рост экономики через развитие банковской системы.

Дисконт российских акций вернулся к средне-историческому уровню, но потенциал сохраняется. Несмотря на то, что дисконт российских акций по отношению к аналогам из развивающихся стран сейчас составляет около 30%, он уже приблизился к среднему историческому уровню. Однако здесь есть потенциал для улучшения на фоне нормализации макроэкономической обстановки в стране, что снижает страновые риски, так и относительно более быстрого темпа восстановления финансовых показателей.

Спрос на золото сохранится, но укрепление доллара будет сдерживать рост котировок. Из-за высокой неопределенности относительно монетарной политики ведущих мировых ЦБ, высоких рисков связанных с понижением кредитных рейтингов ведущих стран, растущим интересом центральных банков к золоту как элементу золотовалютных резервов, инвестиционный спрос на золото будет оставаться довольно высоким. Мы прогнозируем, что золото может продолжить укрепляться в I полугодии 2010г., однако возможный рост курса доллара будет препятствовать дальнейшему повышению котировок.

Долговой рынок. Длинные позиции в рубле и рублевых ставках/доходностях остаются нашей ключевой стратегической рекомендацией на долговом рынке. Кредитные спрэды также сохраняют потенциал сужения. Новые размещения, скорее всего, будут по-прежнему смещены в пользу локального рынка.

Инвесторам имеет смысл покупать качественные рублевые облигации или комбинацию еврооблигаций и валютных форвардов. Наши фавориты в еврооблигациях – это субординированные выпуски банков, бумаги Газпрома, НМТП, ЕвроХима, Распадской, Евраза и ОАК. В рублевых облигациях нам особенно нравятся, Мечел-4, Белон, Стройтрансгаз и АФК Система.

Риски. Российский рынок заслуженно считается одним из самых волатильных в мире, поэтому любые "новостные шоки" и турбулентность на мировом финансовом рынке будут моментально отражаться на состоянии российского рынка".

Полную версию Стратегии читайте по этой ссылке