Оставшись в конце 2008 года практически без внешнего финансирования, российские компании в прошлом году лихорадочно бросились на поиски средств. Уже к осени ожил рынок облигационных займов, заработали программы банковского кредитования. Рынок консалтинговых услуг в сфере привлечения капитала тоже начал восстанавливаться, но претерпел существенные изменения. Теперь эти услуги менее востребованы и вследствие этого стали либо более дешевыми, либо более качественными. А иногда и то и другое.
В начале прошлого года привлечение внешнего финансирования, не говоря уже о заимствованиях на открытом рынке, казалось для российских предприятий делом почти невероятным. Соответственно, консультанты, специализирующиеся на сопровождении подобных сделок, тоже остались не у дел. Однако к середине 2009 года масштабные денежные вливания государства в экономику начали постепенно доходить до реального сектора. Оживился рынок банковского кредитования, объем размещения облигаций вернулся к докризисному уровню.
Оживились и консультанты. Правда, многие из них пока осторожничают. "Сейчас эта услуга -- консалтинг при выходе на рынки капитала -- как бы возрождается,-- говорит Александр Ермоленко, руководитель корпоративной практики "ФБК-право".-- "Как бы", потому что около года ее просто не было. Не то чтобы при этом наблюдался активный спрос, связанный с конкретными проектами. Но у клиентов появляются идеи, что неплохо бы в перспективе все-таки разместить какие-либо бумаги. Тренд к возрождению рынка пока проявляется скорее в разговорах, нежели в заказах".
"Тенденции сейчас противоречивые,-- отмечает партнер по аудиту ООО "РСМ Топ-аудит" Евгений Шохор.-- С одной стороны, с начала кризиса и до сегодняшнего дня у многих организаций, испытывающих недостаток ликвидности, повысилась и остается высокой потребность в привлечении дополнительного финансирования. С другой -- средние и небольшие организации стремятся прибегать к простейшим способам привлечения средств (займы, кредиты), не требующим дополнительных затрат".
Факторы страха
Вместе с тем, по словам экспертов, рынок консалтинга в области сделок по привлечению капитала хотя и возрождается, но в совершенно другом, отличном от докризисного, виде. Хотя обороты рынка восстанавливаются, изменилась психология клиентов консалтинговых компаний. Прежде всего это связано с отношением клиентов к самой идее выхода на рынок, особенно в сфере публичных заимствований.
"Если говорить о настроениях клиентов до и после кризиса, я бы прежде всего отметил появление у них осторожности. Скажем, года три назад на IPO собирались выходить все, кому не лень, это была общая навязчивая идея; никто не знал, что это такое, но все считали, что это как раз то, чем нужно заниматься,-- вспоминает Александр Ермоленко.-- Сейчас подход более взвешенный.
О возможности IPO можно услышать в основном от компаний, которые более или менее устояли в кризис. И сейчас эти разговоры более осторожны, уже нет такого воодушевления и невнимания к тому, что такое размещение, что оно за собой влечет, что оно дает -- что называется, обжегшись на молоке, люди дуют на воду. Ведь были компании, которые в процессе подготовки IPO были застигнуты волной кризиса; подготовительная работа была проведена, а потом это потеряло смысл, получилось -- заплатили ни за что. Поэтому скорее возможность IPO сейчас рассматривается в качестве дополнительной опции на перспективу. Скажем, если реструктуризируется холдинг, клиент просит посмотреть, что надо учесть сейчас, при формировании новой структуры, чтобы года через три можно было выйти на рынок. Это означает, как правило, что должна быть какая-то структура в группе компаний, которая будет выглядеть красиво с точки зрения отчетности, с точки зрения денежных потоков, словом, с точки зрения перспективы привлечения средств".
Отношение к самим консультантам также стало более настороженным. Дарья Окунева, партнер BDO в России, отмечает: "Раньше, если шла речь о консалтинге в сфере привлечения капитала, можно, наверное, было говорить о большем доверии к консультанту -- начиная от отношения к самой идее и заканчивая отношением к работе консультанта. Сейчас подход более скептический. Всем понятно, что в настоящий момент делать какие-то прогнозы, как макроэкономические, так и отраслевые, которые обычно ложатся в основу, например, расчета финансовых моделей, довольно сложно. В результате консультанту становится все труднее доказать, что эти прогнозы реалистичны, причем доказать не только заказчику, но и инвестору. Помимо того что это трудно доказать, консультанты себя в определенной степени подстраховывают, формируя огромное количество допущений и предположений при осуществлении работ и прописывая их в итоговом документе. Объясняется это, в частности, тем, что консультантам стало сложнее брать на себя ответственность при прогнозах. Если раньше можно было напрямую ссылаться на какие-нибудь прогнозы, скажем изменения цен, которые публикуются в официальных источниках, они были проверяемы и, соответственно, понятны как для консультанта, так и для заказчиков и для внешнего пользователя, то сейчас таких данных не существует".
Вторая группа изменений связана с ростом требований клиентов к качеству услуг консультантов, вызванным, естественно, ужесточением требований к самим предприятиям-заказчикам со стороны инвесторов. Андрей Виляев, старший партнер компании "Росэкспертиза", поясняет: "Рынок привлечения капитала, конечно, ожил, но этот рынок стал совершенно другим. Он набрал обороты не за счет большого количества эмитентов, как раньше, а за счет того, что на рынке остался лишь достаточно осмысленный бизнес, с хорошими кредитными историями, устойчивой репутацией, понятной структурой. Что касается перечня консультационных услуг, которые востребованы при размещении эмиссий, он поменялся не сильно. Единственное, пожалуй, изменение -- компании хотят получить более качественные услуги в плане позиционирования бизнеса и его будущего. Условно говоря, такие описания стали гораздо меньше отрываться от реальности. Раньше, например, консультант писал что-то и мог сам в это не верить. Он создавал некую красивую картинку для рынка, чтобы ее продать. Сейчас для привлечения средств требуются уже другого тона документы, более консервативные, которые показывают, что компания имеет стабильное положение, имеет стабильный cash float". А по словам Евгения Шохора, "с точки зрения качества предлагаемых консультантом или заданных клиентом продуктов, прежде всего повысились требования клиента к сравнительному анализу экономической эффективности различных способов и инструментов, в частности к сопоставительной оценке стоимости заимствований, а также потенциальной налоговой нагрузке, юридическому сопровождению сделок".
Ценовые факторы
Понятно, что в периоды спада на рынке покупатели услуг обычно рассчитывают на получение скидок. Вопрос лишь в том, насколько эта тенденция коснулась такой далеко не массовой отрасли, как консалтинг в области сделок по привлечению капитала. Примечательно, что здесь мнения наших экспертов разделились на прямо противоположные.
Часть из них говорит о явном падении цен -- просто в соответствии с законом спроса-предложения. "На ценах на рынке осторожное поведение клиентов, безусловно, сказалось,-- считает Александр Ермоленко.-- Сейчас специалисты по организации привлечения капитала берут с клиентов гораздо меньшие суммы, думаю, что в несколько раз. Отчасти это связано с тем, что во время бума IPO рынок соответствующих сопутствующих услуг, безусловно, был сильно перегрет. Сейчас маятник качнулся в обратную сторону, и консультанты порой готовы браться за работу по ценам даже ниже себестоимости -- просто чтобы сохранить квалифицированный персонал и остаться на рынке. Такое, к сожалению, в консалтинге бывает".
"Что касается цен и ценовой политики консультантов, то в настоящее время рынок просел,-- соглашается Дарья Окунева,-- причем это проседание началось с аудиторов, поскольку упали цены на аудиторские услуги, а потом снизились цены и на сопутствующие услуги. И связаны они с демпингом, поскольку идет борьба за клиентов, и даже крупные консалтинговые компании с известными именами готовы в борьбе за клиента очень сильно опуститься в цене. Сейчас компании работают с минимальной доходностью, стремясь привлечь клиентов или удержать существующих. Кроме того, в этом процессе существенную роль играет то, что значительный сегмент рынка -- это заказы крупных компаний с госучастием, обязанных проводить тендер при выборе консультанта. И как правило, цена услуг -- определяющий критерий при выборе победителя. И если какая-то, пусть и небольшая, компания прошла по каким-то причинам квалификационный отбор и выставила самую низкую цену, у нее большой шанс стать победителем, пусть и при более низком качестве услуг. И, зная это, крупные игроки тоже идут на конкурс с гораздо более низкими ценовыми предложениями, нежели в нормальных рыночных условиях".
"Рентабельность консалтинговых услуг в кризис снизилась, но иногда с учетом стратегических интересов и того, что кризис не вечен, важнее сохранить и расширить клиентуру, чем получить прибыль. Так что мы стараемся быть в своей ценовой политике гибкими и оптимизировать ее не только и даже не столько за счет самих цен, сколько путем нахождения и использования внутренних резервов для разумного сокращения издержек",-- дипломатично говорит Евгений Шохор.
Противоположная точка зрения основана на уже отмечавшемся ужесточении требований клиентов к консультантам. Так, Андрей Виляев не согласен с тем, что расценки на консалтинговые услуги сильно упали, а демпинг, напоминает он, существовал всегда. "Раньше, например, все говорили о том, что можно сделать инвестиционный бизнес-план за месяц, даже сейчас есть консультанты, которые так говорят. Правда, лично я не верю в качество такой работы,-- поясняет он.-- С моей же точки зрения, даже если консультант долго работает с компаниями данного сегмента экономики,-- это минимум 1,5 месяца, а с учетом необходимости зачастую с нуля прорабатывать в финансовой модели производственный и операционный цикл проекта -- около двух месяцев". Более того, повышение требований инвесторов к заемщикам, по его мнению, наоборот, способствует уменьшению демпинга.
ПЕТР РУШАЙЛО
SIA.RU: Главное
