Разместив вчера два транша еврооблигаций на $5,5 млрд из ожидаемых $7 млрд, Россия вернулась вчера на мировой рынок госдолга. Минфин доволен ставками заимствований, на которые теперь будут ориентироваться инвесторы в любые российские еврооблигации, в том числе частные. Задача-максимум пока под вопросом: существенного снижения стоимости госдолга в сравнении с займами 2000 года не произошло.
Вчера после восьми дней, потраченных на road show в Азии, Европе и США, Россия впервые с 1998 года вернулась на рынок внешних заимствований. Минфин, вчера закрыв книгу заявок на два транша новых еврооблигаций, занял $5,5 млрд из планировавшихся $7 млрд.
Задачей-минимум для Минфина было размещение без премии к доходности Russia-30, задачей-максимум --- значимое снижение стоимости всего существующего внешнего госдолга. С первой задачей все вышло вполне удовлетворительно. Еще в начале 2010 года замглавы Минфина Дмитрий Панкин прогнозировал агрессивное размещение новых российских евробондов с дисконтом в несколько десятков базисных пунктов, то есть меньше 100 б. п. к доходности облигаций США. В реальности размещение прошло дороже этой отметки на 25-35 б. п. Тем не менее, по оценкам "ВТБ Капитала", бумаги размещались дешевле на 30-35 б. п., чем стоимость Russia-30 (сопоставление условно, новые бумаги короче по срокам обращения, чем этот транш).
Со второй задачей пока ничего не вышло. Николай Подгузов из "Ренессанс Капитала" считает: "С учетом того, как ухудшалась ситуация на рынке в последние часы перед размещением, оно состоялось". России, несомненно, не повезло: в последнюю неделю конъюнктура на рынке была испорчена скандалом с Goldman Sachs и нервозностью вокруг убытков экономик из-за "вулканических" проблем. Вчера же к ним добавилось и "греческое обострение": накануне Евростат в очередной сводке констатировал увеличение оценки дефицита бюджета страны в 2010 году с 12,9% до 13,6%. Вчера же во второй половине дня появилась еще более грозная оценка: в сравнительном анализе бюджетных дефицитов Евростат заявил о пересмотре в сторону повышения оценки суммарного госдолга ЕС. Могло бы быть и хуже -- вечером Moody`s понизит суверенный рейтинг Греции -- но Россия к тому времени уже закрыла книгу заявок. Итог: существенно обеспечить переоценку суверенного риска не удалось, если до размещения Russia-30 торговались со спредом в 117-125 б. п., то сразу после размещения он сократился до 111-115 б. п.
"Не факт, что нужно было проводить столь длительное road show, упустили время",-- отмечает господин Подгузов. Аналитик приводит пример Бразилии, которая 15 апреля 2010 года "объявила свои бонды и разместилась в течение часа". "Впрочем, Бразилия, в отличие от России, часто появляется на рынке. Успех в том, что Минфину удалось восстановить опыт заимствований",-- успокаивает представитель "Ренессанс Капитала".
Месяц назад уровень кредитных спредов для развивающихся рынков был еще хуже. Теоретически при позитивной конъюнктуре в этом году мы сможем увидеть уровень кредитных спредов в 100 базисных пунктов",-- говорит Александр Морозов HSBC, отмечая, что в конце прошлой недели размещение "выглядело бы лучше". В то же время Юлия Цепляева из BNP Paribas утверждает, что "такое состояние рынка крайне неустойчиво -- мы очень дешево разместились, даже с учетом довольно неплохого кредитного качества РФ". "Сейчас надо было брать, сколько возможно, так как перспективы роста расходов бюджета на 2010 и 2011 год впечатляют",-- убеждена госпожа Цепляева.
Алексей Шаповалов, Дмитрий Бутрин
SIA.RU: Главное
