Данные платежного баланса за первое полугодие 2010 года, опубликованные ЦБ в пятницу, показывают, что, помимо роста импорта товаров, его состояние ухудшают и быстрый рост импорта услуг, и выплаты внешнего долга, и рост "серого" импорта. Впрочем, по крайней мере летом 2010 года финансовое сальдо в платежном балансе было положительным впервые за многие годы: это дает возможность предполагать, что пока угроза стабильности рубля относительно невелика.
Банк России в пятницу вечером опубликовал подробные данные о состоянии платежного баланса РФ за первое полугодие 2010 года. Общие данные о сокращении сальдо торгового баланса ЦБ публиковал и ранее, и данные о сокращении положительного счета текущих операций с $33,58 млрд по итогам первого квартала 2010 года до $18,71 млрд во втором квартале, очевидно, были одним из факторов, обеспечивших "мини-девальвацию" российского рубля в начале сентября 2010 года. При этом настроения валютного рынка, очевидно, до сих пор остаются довольно негативными по отношению к рублю -- так, последнее повышение цен на нефть до уровней $80 за баррель Brent и резкие заявления представителей властей Бразилии о начале эпохи "валютных войн", сопровождавшиеся анонимными сообщениями о "сбросе" долларов США центробанками стран Латинской Америки, не привели к видимому укреплению рубля, ранее в таких сценариях наблюдавшемуся.
Впрочем, дело не только в товарном импорте. Как следует из данных ЦБ, существенный вклад в сокращение профицита торгового баланса вносит опережающий рост импорта услуг. Примерно та же картина с балансом инвестиционных доходов. Основной источник отрицательного счета инвестиционных доходов -- выплаты небанковского сектора, они составили во втором квартале 16,7 млрд руб. Скорее всего, речь идет о масштабном погашении российскими компаниями внешнего долга -- и пик этого процесса при продолжении тех же трендов придется, очевидно, на конец 2010 года. Реструктуризация обязательств российского небанковского сектора, запущенная в конце 2008 года, предполагала перенос выплат на 2010 год с пиком в четвертом квартале.
Все это подтверждает угрозу "схлопывания" платежного баланса с конца 2009 года, что действительно могло бы угрожать рублю. Тем не менее природу крупных инвествыплат оценить сложно -- за ними может стоять и "физическая" репатриация вложенных ранее напрямую средств иностранными инвесторами в российскую промышленность, наращивающую рентабельность, и возвращение средств российских компаний во внешние казначейские центры. Напомним, относительно низкие уровни оттока капитала в 2009 году во многом обеспечивались поддержкой владельцами собственных компаний из-за рубежа.
Беспокойство ЦБ в сентябре вызывал рост "серого" импорта в первом полугодии 2010 года -- данные платежного баланса дают ему основание. По графам "своевременно не поступившая валютная выручка" и "чистые пропуски и ошибки" сумма, сопоставимая с объемами "серого" импорта, составила за второй квартал $6,5 млрд -- это больше уровня первого квартала почти вдвое даже с поправками на сезонный и нестабильный характер данных в графе "чистые пропуски и ошибки".
В итоге основной текущей проблемой российского рубля, скорее, являются выплаты по внешнему долгу к концу 2010 года. При столь быстром росте импорта и стабильном экспорте совпадение пика внешних выплат и сезонного пика импорта могут действительно привести счет текущих операций к критически низким значениям, особенно при падающих мировых рынках. Реальные или вымышленные "валютные войны" в этом процессе при этом сыграют в ближайшие месяцы скорее стабилизирующую роль, чем негативную.
Дмитрий Бутрин
Банк России в пятницу вечером опубликовал подробные данные о состоянии платежного баланса РФ за первое полугодие 2010 года. Общие данные о сокращении сальдо торгового баланса ЦБ публиковал и ранее, и данные о сокращении положительного счета текущих операций с $33,58 млрд по итогам первого квартала 2010 года до $18,71 млрд во втором квартале, очевидно, были одним из факторов, обеспечивших "мини-девальвацию" российского рубля в начале сентября 2010 года. При этом настроения валютного рынка, очевидно, до сих пор остаются довольно негативными по отношению к рублю -- так, последнее повышение цен на нефть до уровней $80 за баррель Brent и резкие заявления представителей властей Бразилии о начале эпохи "валютных войн", сопровождавшиеся анонимными сообщениями о "сбросе" долларов США центробанками стран Латинской Америки, не привели к видимому укреплению рубля, ранее в таких сценариях наблюдавшемуся.
Впрочем, дело не только в товарном импорте. Как следует из данных ЦБ, существенный вклад в сокращение профицита торгового баланса вносит опережающий рост импорта услуг. Примерно та же картина с балансом инвестиционных доходов. Основной источник отрицательного счета инвестиционных доходов -- выплаты небанковского сектора, они составили во втором квартале 16,7 млрд руб. Скорее всего, речь идет о масштабном погашении российскими компаниями внешнего долга -- и пик этого процесса при продолжении тех же трендов придется, очевидно, на конец 2010 года. Реструктуризация обязательств российского небанковского сектора, запущенная в конце 2008 года, предполагала перенос выплат на 2010 год с пиком в четвертом квартале.
Все это подтверждает угрозу "схлопывания" платежного баланса с конца 2009 года, что действительно могло бы угрожать рублю. Тем не менее природу крупных инвествыплат оценить сложно -- за ними может стоять и "физическая" репатриация вложенных ранее напрямую средств иностранными инвесторами в российскую промышленность, наращивающую рентабельность, и возвращение средств российских компаний во внешние казначейские центры. Напомним, относительно низкие уровни оттока капитала в 2009 году во многом обеспечивались поддержкой владельцами собственных компаний из-за рубежа.
Беспокойство ЦБ в сентябре вызывал рост "серого" импорта в первом полугодии 2010 года -- данные платежного баланса дают ему основание. По графам "своевременно не поступившая валютная выручка" и "чистые пропуски и ошибки" сумма, сопоставимая с объемами "серого" импорта, составила за второй квартал $6,5 млрд -- это больше уровня первого квартала почти вдвое даже с поправками на сезонный и нестабильный характер данных в графе "чистые пропуски и ошибки".
В итоге основной текущей проблемой российского рубля, скорее, являются выплаты по внешнему долгу к концу 2010 года. При столь быстром росте импорта и стабильном экспорте совпадение пика внешних выплат и сезонного пика импорта могут действительно привести счет текущих операций к критически низким значениям, особенно при падающих мировых рынках. Реальные или вымышленные "валютные войны" в этом процессе при этом сыграют в ближайшие месяцы скорее стабилизирующую роль, чем негативную.
Дмитрий Бутрин
SIA.RU: Главное
