В пятницу ФСТ установила специальные тарифы на мощность для сибирских ГЭС на 2011 год, которые значительно ниже, чем установленная для остальных генераторов в рамках КОМ цена на мощность в 126.37 тыс руб/МВт/мес. По нашим оценкам, в связи с вводом новых тарифов РусГидро может недополучить 1.2-1.5 млрд руб. выручки за мощность по указанным станциям, из которых около 1 млрд руб. компания рассчитывает компенсировать за счет ЦИС. Что касается Иркутскэнерго и Красноярской ГЭС, то выручка от мощности без учета контрактов с Русалом снижается в 3 раза и 4.5 раза соответственно.
Мы полагаем, что краткосрочная реакция рынка на установление тарифов будет негативной: неожиданное изменение правил игры на рынке мощности -не слишком позитивный сигнал для инвесторов. Однако справедливости ради отметим, что речь идет пока только о 2011 годе. Кроме того, не исключено, что, получив новые тарифы, РусГидро, Иркутскэнерго и Красноярская ГЭС будут пытаться заключать большее количество свободных договоров с потребителями, что несколько компенсирует выпадающие доходы. Влияние решения ФСТ на финансовые показатели компаний можно будет оценить по итогам I квартала 2011 года. Таким образом, до этого момента (апрель-май) акции Иркутскэнерго, Красноярской ГЭС и, в меньшей степени, РусГидро могут выглядеть хуже рынка.
Для Иркутскэнерго и Красноярской ГЭС это решение приобретает особенное значение в свете планируемого в Гонконге IPO материнской компании -
Евросибэнерго. По сообщению Интерфакса, премаркет в рамках IPO запланирован на февраль. Мы полагаем, что сокращение доходов, а также риски, которые несет подобное неожиданное решение регулятора, могут снизить потенциальную цену размещения.
Мы полагаем, что краткосрочная реакция рынка на установление тарифов будет негативной: неожиданное изменение правил игры на рынке мощности -не слишком позитивный сигнал для инвесторов. Однако справедливости ради отметим, что речь идет пока только о 2011 годе. Кроме того, не исключено, что, получив новые тарифы, РусГидро, Иркутскэнерго и Красноярская ГЭС будут пытаться заключать большее количество свободных договоров с потребителями, что несколько компенсирует выпадающие доходы. Влияние решения ФСТ на финансовые показатели компаний можно будет оценить по итогам I квартала 2011 года. Таким образом, до этого момента (апрель-май) акции Иркутскэнерго, Красноярской ГЭС и, в меньшей степени, РусГидро могут выглядеть хуже рынка.
Для Иркутскэнерго и Красноярской ГЭС это решение приобретает особенное значение в свете планируемого в Гонконге IPO материнской компании -
Евросибэнерго. По сообщению Интерфакса, премаркет в рамках IPO запланирован на февраль. Мы полагаем, что сокращение доходов, а также риски, которые несет подобное неожиданное решение регулятора, могут снизить потенциальную цену размещения.
SIA.RU: Главное
