Комментарии

Прямая линия с президентом, 19 декабря 2025
Иркутяне потеряли больше 2 миллиардов рублей из-за онлайн-аферистов
Прямая линия с Владимиром Путиным — 2025: главное
Повышение налогов не вечно — Путин
Все материалы сюжета

Ланта-Банк. РУСАЛ. Крупнейшая алюминиевая компания с отличными перспективами

РУСАЛ. Крупнейшая алюминиевая компания с отличными перспективами.

РУСАЛ, благодаря своему основателю и основному совладельцу - жесткому российскому олигарху Олегу Дерипаске наверное одна из самых известных российских компаний в мире.
Но каждого разумного инвестора интересует не известность компании, а является ли она хорошей инвестицией. Чтобы ответить на этот вопрос давайте посмотрим на нее повнимательнее.
Начнем с того, что РУСАЛ – крупнейший в мире производитель алюминия, доля рынка которого достигает 10% и 10% глинозема. РУСАЛ присутствует в 19 странах мира на 5 континентах. Компания реализует свою продукцию преимущественно на рынках Европы, Северной Америки, Юго-Восточной Азии, в Японии и Корее. За 9 месяцев 2010г. объем производства Группы составил 3,03 млн. т. алюминия.
Что же можно сказать по поводу затрат на производство? У компании 27-30% совокупных затрат приходится на долю электроэнергии. Однако благодаря низкой стоимости электроэнергии в России расходы РУСАЛа на производство алюминия остаются самыми низкими в мире (0,0192 долл. США за кВт.ч., тогда как средняя стоимость для международных компаний составляет 0,0376 долл. США за кВт.ч.). Все благодаря тому, что РУСАЛ обладает собственными энергетическими мощностями на базе ЕвроСибЭнерго и самостоятельно удовлетворяет 65% своих основных потребностей.
Одной из самых больших проблем компании является высокая долговая нагрузка (12,15 млрд. долл.). Из-за этого, компания не только не может выплачивать дивиденды но и обязана ограничивать свои капиталовложения. Однако давайте рассмотрим эти два фактора более подробно.
По условиям соглашения о реструктуризации дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока коэффициент чистый долг/EBITDA не составит 3 к 1 или менее, или пока она не погасит обязательства на сумму не менее 5 млрд. долл. (за исключением задолженности перед ВЭБ и Онэксим). В настоящее время чистый долг/EBITDA составляет 9.17х.
По поводу капвложений можно сказать, что вплоть до 2013 г. РУСАЛу будет разрешено удерживать объем своих капвложений на обслуживание имеющихся мощностей в минимальных пределах, необходимых для поддержания их деятельности. Однако компании запрещено осуществлять капвложения, направленные на развитие, за исключением капвложений в Богучанскую ГЭС, размер которых определен в договоре, а также за исключением капвложений, необходимых для выполнения требований по охране окружающей среды.
Безусловно, данные ограничения не позволят РУСАЛу совершить какие-либо дополнительные приобретения или инвестировать средства в новые производственные мощности, в том числе Богучанского и Тайшетского алюминиевых заводов в Сибири, что могло бы расширить бизнес компании и увеличить ее рыночную капитализацию.
Что можно сказать на это? В первую очередь то, что компания является одной из самых высокоприбыльных в своем секторе. Profit margin составляет 19,6%. Для сравнения – у Alcoa 4,56%. Это говорит о том, что компания генерирует достаточно количество денег, чтобы обслуживать свой долг.
Во-вторых, РУСАЛ в 2011 году планирует рефинансировать 5 миллиардов долларов международных банковских кредитов, а также выпуск евробондов в юанях объемом около 150 млн. долл. к концу первого квартала.
Но самое главное, Дерипаска, наконец-то, озвучил справедливую стоимость Норникеля. По его
мнению, она может составить до 80 млрд. долл. к концу года. Намекнув, что для этого необходимо изменить управление компанией. И что он намерен за это бороться. Он также озвучил премию в 25% к рыночной цене как приемлемую при выкупе акций у акционеров. Основные совладельцы Дерипаски в РУСАЛе – Прохоров и Вексельберг выступают за продажу пакета Норникеля. В случае сделки, РУСАЛ, может полностью погасить свой долг.
Еще одним фактором риска для РУСАЛа, как в прочем и для любой сырьевой компании является изменение биржевых цен используемого сырья. Стоимость акций РУСАЛа весьма чувствительна к колебанию цены на алюминий. Анализ показывает, что снижение цены на алюминий на 10% приведет к падению справедливой стоимости на 34%.
На сегодняшний момент цены на алюминий вернулись к более привлекательным уровням, превышающим 2 456 долл. за тонну, благодаря росту спроса в автомобилестроительной, упаковочной и строительной отраслях.
Исторически, темп роста спроса на алюминий превышал показатели мирового ВВП. Чувствительность объемов потребления металлов к изменениям темпов роста мирового ВВП в период 1984-2008 гг. говорит о том, что рост мирового ВВП на 1% может привести к увеличению мирового потребления алюминия приблизительно на 2,4% (у никеля 2,3%).
По прогнозу РУСАЛа, продажи алюминия в России и странах СНГ в текущем году вырастут на 22% – до 979 тыс. тонн в связи с уверенным восстановлением рынков, а также за счет дальнейшего развития машиностроения, строительной индустрии и упаковочной промышленности. При этом экспорт алюминия сократится на 100-150 тыс.т. Компания ожидает, что в 2010 году потребление алюминия в России и странах СНГ увеличится в целом на 51% – до 800 тыс. тонн по сравнению с 531 тыс. тонн в 2009 году.
В 2011 году могут быть запущены ETF на алюминий, что может обеспечить спрос на несколько миллионов тонн.
Если эти факторы вкупе с падением доллара продолжат свое действие цена на алюминий может подняться до 3000долл./т.

Источник: Bloomberg, Ланта-Банк
Давайте теперь посмотрим на финансовые показатели компании.
Р/Е компании 11,2 является самым низким из рассматриваемых аналогов. Рост прибыли составляет 324,22%. У Alcoa 15,96 при росте прибыли 196,99%. Наибольшее значение у китайской Aluminum Corp. 117.51 при росте прибыли 115.07%.
По показателю маржи прибыли 19,6% копания является лидером. Минимальное значение также у китайской Aluminum Corp. 0.89%.
Долг больше чистой прибыли в 7,17 раза выглядит впечатляющим, однако у Alcoa он в 24.77 раза больше, а у китайской Aluminum Corp. 85,88.
Вывод
Рассмотрев ключевые моменты, можно с уверенностью сказать, что с фундаментальной точки зрения РУСАЛ является хорошим объектом для вложения, как на среднесрочную так и долгосрочную перспективу, а если произойдет сделка по продаже акций Норникеля, это может послужить триггером для существенного роста акций в краткосрочной перспективе.
Сравнительные коэффициенты компаний
Компания
Rusal
Alcoa
Alumina* Limited
Norsk Hydro ASA
Aluminum Corp. of China
National Aluminium Comp.
Страна
РФ
США
Австралия
Норвегия
Китай
Индия
Изменение за год,%
27.22
26.71
54.55
8.00
-3.83
1.91
Изм. за 3 месяца, %
23.31
22.75
17.24
20.69
2.45
-3.44
Изм. за 1 месяц, %
1.17
4.81
-4.03
1.57
6.35
-1.44
Изм. с начала года, %
1.17
4.81
-4.03
1.57
6.35
-1.44
Капитализация, млрд.$
23.50
16.48
5.77
12.07
18.92
5.43
Рост Прибыли, %
324.22
196.99
644.11
110.25
115.07
77.69
Маржа прибыли
19.60
4.56
8840.00
-0.56
0.89
17.30
Прибыль/Собств.капитал, %
21.04
7.54
3.15
-0.74
2.08
9.32
Прибыль/aктивы, %
8.39
2.63
2.60
-0.47
0.75
8.78
Рост Долга, %
-14.30
-1.86
-8.39
-7.41
9.05
7.13
Долг/чистая прибыль
7.17
24.77
6.70
-75.84
85.88
0.66
Cобств. капитал/долг
0.66
0.54
4.73
1.79
0.56
16.38
P/E
11.20
15.96
65.30
-170.30
117.51
24.57
P/S
2.20
0.73
5772.46
0.96
1.04
4.25
Капитализация/собств. капитал
2.36
1.20
2.06
1.25
2.45
2.29
Капитализация/активы
0.94
0.42
1.70
0.80
0.88
2.16
!function (e) { function t (t, n) { if (!(n in e)) { for (var r, a = e.document, i = a.scripts, o = i.length; o--;) if (-1 !== i[o].src.indexOf(t)) { r = i[o]; break; } if (!r) { r = a.createElement('script'), r.type = 'text/javascript', r.async = !0, r.defer = !0, r.src = t, r.charset = 'UTF-8'; var d = function () { var e = a.getElementsByTagName('script')[0]; e.parentNode.insertBefore(r, e); }; '[object Opera]' == e.opera ? a.addEventListener ? a.addEventListener('DOMContentLoaded', d, !1) : e.attachEvent('onload', d) : d(); } } } t('//mediator.mail.ru/script/2819548/', '_mediator'); }(window);
/ Ланта-Банк /
Подпишитесь на наш Telegram-канал SIA.RU: Главное

На SIA.RU публикуются материалы, предоставленные аналитиками и трейдерами российских и зарубежных инвестиционных компаний и банков. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции. Авторы комментариев не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться. Представленные в комментарии мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. Стоимость ценных бумаг может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги.

Реклама на сайте

Все комментарии | Валюта | Деньги | Ценные бумаги




Реклама: