Рекомендации по бумагам. Сбербанк, РАО ЭС Востока
CБЕРБАНК
Сбербанк обнародовал отчетность по МСФО за 2010-й год, согласно которой кредитный портфель Сбербанка России после создания резервов вырос в 2010-м году на 12,9% до 6,2 трлн. руб. Стоит отметить, что в отчетном периоде вырос как корпоративный, так и розничный кредитные портфели, причем примерно с II квартала 2010-го года. Только в последнем квартале объем корпоративного кредитного портфеля по сравнению с предыдущим кварталом составил 5,9%, прирост розничного составил 4,8%. В целом же по итогам года корпоративный кредитный портфель вырос в 2010-го года на 14,2%, а розничный – на 12,1%.
Резервы на потери по ссудам в 2010-м году выросли на 21,2% до уровня в 702,5 млрд. руб., а доля созданных резервов на конец 2010-го года составила 11,3% от суммарного кредитного портфеля по сравнению с 10,7% на конец 2009-го года. Среди позитивных фактов отчетности мы выделяем снижение доли просроченной задолженности на конец 2010-го года до 7,3% от суммарного кредитного портфеля.
Сильно вырос объем портфеля ценных бумаг Сбербанка – на 71,4% за 2010-й год до 1,82 трлн. руб. Мы связываем столь существенный рост благодаря увеличению вложений в облигации Банка России и ОФЗ, доля которых составила 61,3% от общей величины портфеля ценных бумаг на конец 2010-го года. Доля корпоративных облигаций в портфеле ценных бумаг банка, наоборот, снизилась с 25,4% на начало 2010-го года до 19,4% на конец 2010-го года. В абсолютном выражении портфель корпоративных облигаций вырос на 30,4% в течение 2010-го года благодаря приобретению корпоративных облигаций российских эмитентов в качестве альтернативной формы кредитования. В качестве дополнительного доказательства активизации банка на рынке капитала стоит упомянуть наращивание портфеля корпоративных акций из акций российских компаний первого эшелона, который увеличился в 2,8 раза с начала года и составил 115,3 млрд. руб.
Обязательства Сбербанка за год выросли на 20,8% до уровня в 7,6 трлн.
руб.; их структура не изменилась – по-прежнему доминируют средства физических лиц, которые остаются основным источником финансирования операций банка. Они выросли на 27,7% по сравнению с началом 2010-го года. Капитал Сбербанка увеличился на 26,7% за 2010-й год до уровня в 987,2 млрд. руб., а активы – на 21,4% до 8,6 трлн. руб. благодаря росту кредитного портфеля и увеличению инвестиций в ценные бумаги.
Чистая прибыль Сбербанка выросла в 7,4 раза до уровня в 181,6 млрд. руб. Но столь существенный рост связан с сокращением расходов по созданию резервов под обесценение кредитного портфеля за 2010-й год на 60,5% по сравнению с 2009-м годом. Столь сильное сокращение расходов на резервирование мы связываем со снижением темпов роста проблемной задолженности на фоне восстановления российской экономики, а также активной работой банка по стабилизации качества кредитного портфеля.
Комиссионные доходы банка выросли на 23,8% до уровня в 130,9 млрд.
руб. благодаря увеличению расчетно-кассовых операций с клиентами.
Операционные расходы банка выросли на 23,2% из-за роста расходов на персонал, которые увеличились почти на 25% в свете реализации программы по приведению зарплат сотрудников в соответствие с рыночным уровнем, а также роста затрат на различные инфраструктурные проекты, связанные с реализацией стратегии.
Мы оцениваем данные отчетности нейтрально, поскольку без учета фактора обесценения, процентные доходы сократились на 2,4% до уровня в 795,6 млрд. руб. Процентные расходы сократились на 4% до уровня в 300 млрд. руб. в результате снижения стоимости привлечения средств как физических лиц, так и корпоративных клиентов, отражая общее снижение процентных ставок на рынке. В результате, операционные доходы до формирования резервов под обесценение кредитного портфеля за 2010-й год выросли на 2,9% в сравнении с предыдущим периодом.
Цена: 101 руб.
Цель: 177 руб.
Рекомендация: покупать.
РАО ЭС ВОСТОКА
РусГидро объявил о появлении возможности по получению государственного пакета акций РАО ЭС Востока. По слухам, эта идея уже довольно долго обсуждается в правительстве.
Сразу стоит сказать, что для РусГидро РАО ЭС Востока, большинство мощностей активов которой базируется на тепловой генерации, нельзя считать непрофильным активом. Поскольку сейчас РусГидро является одной из самых рентабельных компаний в отрасли, то приобретение госпакета РАО ЭС Востока может ухудшить финансовые показатели гидрогенерирующей компании. Для покупки пакета Русгидро придется провести достаточно большой объем дополнительной эмиссии акций, что предполагает существенное размытие долей миноритариев РусГидро в дальнейшем.
Положительный эффект для РусГидро заключается в дополнительной консолидацию в единую энергетическую систему нескольких ГЭС и ГеоЭС на территории Дальнего Востока, поскольку обретение контроля над РАО ЭС Востока даст возможность сократить издержки и повысить общую рентабельность собственных станций.
Мы считаем, что данная новость до объявления детальных подробностей сделки не сильно отразится на котировках РусГидро, поскольку рынку необходимо будет учитывать объем допэмиссии. Что же касается бумаг РАО ЭС Востока, то для них данная новость является позитивным фактором, но в краткосрочном периоде, поскольку детали сделки будут важны и для второй стороны.
Цена: 0,344 руб.
Цель: 0,39 руб.
Рекомендация: держать.
CБЕРБАНК
Сбербанк обнародовал отчетность по МСФО за 2010-й год, согласно которой кредитный портфель Сбербанка России после создания резервов вырос в 2010-м году на 12,9% до 6,2 трлн. руб. Стоит отметить, что в отчетном периоде вырос как корпоративный, так и розничный кредитные портфели, причем примерно с II квартала 2010-го года. Только в последнем квартале объем корпоративного кредитного портфеля по сравнению с предыдущим кварталом составил 5,9%, прирост розничного составил 4,8%. В целом же по итогам года корпоративный кредитный портфель вырос в 2010-го года на 14,2%, а розничный – на 12,1%.
Резервы на потери по ссудам в 2010-м году выросли на 21,2% до уровня в 702,5 млрд. руб., а доля созданных резервов на конец 2010-го года составила 11,3% от суммарного кредитного портфеля по сравнению с 10,7% на конец 2009-го года. Среди позитивных фактов отчетности мы выделяем снижение доли просроченной задолженности на конец 2010-го года до 7,3% от суммарного кредитного портфеля.
Сильно вырос объем портфеля ценных бумаг Сбербанка – на 71,4% за 2010-й год до 1,82 трлн. руб. Мы связываем столь существенный рост благодаря увеличению вложений в облигации Банка России и ОФЗ, доля которых составила 61,3% от общей величины портфеля ценных бумаг на конец 2010-го года. Доля корпоративных облигаций в портфеле ценных бумаг банка, наоборот, снизилась с 25,4% на начало 2010-го года до 19,4% на конец 2010-го года. В абсолютном выражении портфель корпоративных облигаций вырос на 30,4% в течение 2010-го года благодаря приобретению корпоративных облигаций российских эмитентов в качестве альтернативной формы кредитования. В качестве дополнительного доказательства активизации банка на рынке капитала стоит упомянуть наращивание портфеля корпоративных акций из акций российских компаний первого эшелона, который увеличился в 2,8 раза с начала года и составил 115,3 млрд. руб.
Обязательства Сбербанка за год выросли на 20,8% до уровня в 7,6 трлн.
руб.; их структура не изменилась – по-прежнему доминируют средства физических лиц, которые остаются основным источником финансирования операций банка. Они выросли на 27,7% по сравнению с началом 2010-го года. Капитал Сбербанка увеличился на 26,7% за 2010-й год до уровня в 987,2 млрд. руб., а активы – на 21,4% до 8,6 трлн. руб. благодаря росту кредитного портфеля и увеличению инвестиций в ценные бумаги.
Чистая прибыль Сбербанка выросла в 7,4 раза до уровня в 181,6 млрд. руб. Но столь существенный рост связан с сокращением расходов по созданию резервов под обесценение кредитного портфеля за 2010-й год на 60,5% по сравнению с 2009-м годом. Столь сильное сокращение расходов на резервирование мы связываем со снижением темпов роста проблемной задолженности на фоне восстановления российской экономики, а также активной работой банка по стабилизации качества кредитного портфеля.
Комиссионные доходы банка выросли на 23,8% до уровня в 130,9 млрд.
руб. благодаря увеличению расчетно-кассовых операций с клиентами.
Операционные расходы банка выросли на 23,2% из-за роста расходов на персонал, которые увеличились почти на 25% в свете реализации программы по приведению зарплат сотрудников в соответствие с рыночным уровнем, а также роста затрат на различные инфраструктурные проекты, связанные с реализацией стратегии.
Мы оцениваем данные отчетности нейтрально, поскольку без учета фактора обесценения, процентные доходы сократились на 2,4% до уровня в 795,6 млрд. руб. Процентные расходы сократились на 4% до уровня в 300 млрд. руб. в результате снижения стоимости привлечения средств как физических лиц, так и корпоративных клиентов, отражая общее снижение процентных ставок на рынке. В результате, операционные доходы до формирования резервов под обесценение кредитного портфеля за 2010-й год выросли на 2,9% в сравнении с предыдущим периодом.
Цена: 101 руб.
Цель: 177 руб.
Рекомендация: покупать.
РАО ЭС ВОСТОКА
РусГидро объявил о появлении возможности по получению государственного пакета акций РАО ЭС Востока. По слухам, эта идея уже довольно долго обсуждается в правительстве.
Сразу стоит сказать, что для РусГидро РАО ЭС Востока, большинство мощностей активов которой базируется на тепловой генерации, нельзя считать непрофильным активом. Поскольку сейчас РусГидро является одной из самых рентабельных компаний в отрасли, то приобретение госпакета РАО ЭС Востока может ухудшить финансовые показатели гидрогенерирующей компании. Для покупки пакета Русгидро придется провести достаточно большой объем дополнительной эмиссии акций, что предполагает существенное размытие долей миноритариев РусГидро в дальнейшем.
Положительный эффект для РусГидро заключается в дополнительной консолидацию в единую энергетическую систему нескольких ГЭС и ГеоЭС на территории Дальнего Востока, поскольку обретение контроля над РАО ЭС Востока даст возможность сократить издержки и повысить общую рентабельность собственных станций.
Мы считаем, что данная новость до объявления детальных подробностей сделки не сильно отразится на котировках РусГидро, поскольку рынку необходимо будет учитывать объем допэмиссии. Что же касается бумаг РАО ЭС Востока, то для них данная новость является позитивным фактором, но в краткосрочном периоде, поскольку детали сделки будут важны и для второй стороны.
Цена: 0,344 руб.
Цель: 0,39 руб.
Рекомендация: держать.
SIA.RU: Главное
