Мировые рынки охвачены паникой. Долговой кризис в Европе расширяется, а экономика США, как выяснилось, буквально в шаге от нового спада. Принимаемые властями этих стран решения лишь оттягивают развязку, их стратегия пока легко описывается формулой "ужас без конца, а не ужасный конец".
ТЕКСТ МАКСИМ КВАША, НАДЕЖДА ПЕТРОВА
Понедельник. Паника
По московскому времени прошлый понедельник начался рано утром в субботу. По американскому -- в пятницу вечером, после закрытия рынков. 5 августа рейтинговое агентство Standard and Poor`s (S&P) объявило о первом в истории снижении суверенного рейтинга США с ААА до АА+. Да еще и с негативным прогнозом. В качестве обоснования предложен не риск дефолта, не опасность того, что Америка окажется не в состоянии расплатиться по своим долгам, а неэффективность и непредсказуемость политики. Фактически ведущее мировое рейтинговое агентство подвело итоги эпопеи вокруг пересмотра потолка госдолга (см. предыдущие номера "Денег") и поставило диагноз: американские элиты настолько увлеклись внутренней политикой, что поставили под сомнение доверие к доллару как основной резервной валюте мира.
Нельзя сказать, что решение было неожиданным: его возможность обсуждалась давно, но все равно оно оказалось шоковым и для американских властей, и для аналитиков, а главное -- для финансовых рынков. Входящее чуть ли не во все учебники экономики утверждение, что американский долг -- безрисковый, оказалось под вопросом.
В какой-то момент вообще могло показаться, что старые учебники можно выбросить. Американские облигации вместо того, чтобы подешеветь (риски-то по ним формально выросли), подорожали, а доллар укрепился относительно большинства мировых валют.
Впрочем, американские власти и элиты восприняли решение S&P с нескрываемым раздражением. Белый дом поспешил обвинить агентство в ошибке, а СМИ запестрели комментариями в духе "Да кто это вообще такие?
Рынки акций по всему миру резко упали -- на 3-8%, усугубив и без того довольно сильное снижение предыдущих недель.
Паника обуяла и валютный рынок, рубль резко упал. И если слишком сильное (по меркам развитых и других развивающихся рынков) падение фондового рынка и объясняется чем-то, то лишь гипертрофированным уровнем неприятия риска, а вот падение рубля явно было связано с падением цен на нефть.
Котировки Brent в начале прошлой недели впервые за много месяцев опускались ниже $100 за баррель. Причем -- и это заслуживает отдельного упоминания -- впервые за долгое время динамика цен на нефть и золото всерьез разошлась. Золото резко дорожало, пробив сначала уровень $1700 за унцию, а к среде -- уже и $1800. Пока нефть и золото дорожали более или менее синхронно, это можно было интерпретировать как отражение растущих инфляционных ожиданий. Нынешняя же картина пояснее: золото рассматривается как защитный актив, а нефтяные рынки ждут снижения спроса в результате рецессии.
Вторник. Успокоиться не удалось
Во вторник утром падение фондовых рынков продолжалось. Но все очевиднее и прозрачнее стало то, что причина паники на рынках не решение S&P (в конце концов, разница между ААА и AA+ скорее символическая), а опасения нового кризиса, второй волны рецессии. Страху нагнали более негативные, чем ожидалось, макроэкономические показатели.
Тем временем в России премьер Владимир Путин, встречаясь с главой ВТБ Андреем Костиным, призвал к поддержке российского рынка. Он сказал, что ЦБ и Минфин должны помочь с ликвидностью. Как выяснилось, помощь вылилась в интервенции ЦБ на валютном рынке, где доллар ненадолго перескакивал через отметку 30 руб./$, а бивалютная корзина -- через 36 руб. (еще недавно она стоила 33,5 руб.). Минфин разместил 40 млрд руб. на депозитах в банках. А на фондовом рынке тем временем циркулировали упорные слухи, что еще более сильное падение остановила лишь начатая госбанками во главе с тем же ВТБ активная скупка акций.
Среда. Новые старые страхи
Чтобы переломить относительно позитивный настрой вторника, не понадобилось новых свидетельств грядущей рецессии. Новое резкое падение породили слухи о проблемах французских банков, в портфелях которых якобы слишком много испанских и итальянских бумаг. Не помогли и опровержения Societe Generale, второго по величине банка Франции,-- они скорее даже усугубили падение.
Казалось бы, ничего удивительного: о том, что именно французы были основными покупателями этих облигаций, было известно давно. Но почему-то именно 10 августа это было осознано как угроза не только европейским банкам: возникло мнение, что эти проблемы неизбежно перекинутся и на американский финансовый сектор.
Очередной панический день на Уолл-стрит, только начавшись, аукнулся резким падением в России.
Продолжение следует
Волатильность и турбулентность рынков, нервозность инвесторов -- явное подтверждение того, что избежать новой рецессии в США и ЕС, а скорее всего, и в мировом масштабе, по-видимому, не удастся. Или, иначе говоря, продолжения старой. Напомним: обсуждая и прогнозируя динамику мирового кризиса в 2007-2008 годах, аналитики перебирали буквы латинского алфавита: V соответствовала быстрому спаду и быстрому восстановлению, U -- медленному, W -- спаду, отскоку и повторному падению, наконец, L -- падению и длительной стагнации. Этот сценарий заслужил в США отдельное название -- "новое равновесие". Согласно этому сценарию, низкие темпы роста и высокая безработица в США не временное явление, а долгосрочная тенденция. Отечественные остряки предлагали и русскую букву Ж -- впрочем, кажется, ни разу не перевели эту интерпретацию на язык экономических показателей.
События последних недель явно свидетельствуют в пользу сценария W или даже комбинации W и L. Все зависит и от того, насколько решительными будут структурные реформы в развитых странах, и от того, произойдут ли в мире технологические прорывы, способные дать росту мировой экономики новый импульс. Похоже, что возможности стимулирования роста и поддержания устойчивости нынешней финансовой системы и вообще экономической модели главным образом за счет манипулирования кредитом и наращивания долга близки к исчерпанию.
Впрочем, может статься, что этот вывод преждевременен, а нынешняя модель просуществует еще годы и даже десятилетия. В этом случае нынешние приступы паники, как уже много раз бывало в истории, рано или поздно прекратятся, падение рынков сменится стабилизацией, а нервозность уступит место поиску новых инвестиционных идей и возвращению к старым.
Это напоминание особенно актуально для России. Кризис 2008 года был фактически первой рецессией, через которую прошла ее экономика в новейшей истории. Тогда растерянность и гипернервозность рынков и простых граждан была вполне объяснима. Что ж, пора привыкать к турбулентности -- привыкли же жить в эпоху перемен.
ТЕКСТ МАКСИМ КВАША, НАДЕЖДА ПЕТРОВА
Понедельник. Паника
По московскому времени прошлый понедельник начался рано утром в субботу. По американскому -- в пятницу вечером, после закрытия рынков. 5 августа рейтинговое агентство Standard and Poor`s (S&P) объявило о первом в истории снижении суверенного рейтинга США с ААА до АА+. Да еще и с негативным прогнозом. В качестве обоснования предложен не риск дефолта, не опасность того, что Америка окажется не в состоянии расплатиться по своим долгам, а неэффективность и непредсказуемость политики. Фактически ведущее мировое рейтинговое агентство подвело итоги эпопеи вокруг пересмотра потолка госдолга (см. предыдущие номера "Денег") и поставило диагноз: американские элиты настолько увлеклись внутренней политикой, что поставили под сомнение доверие к доллару как основной резервной валюте мира.
Нельзя сказать, что решение было неожиданным: его возможность обсуждалась давно, но все равно оно оказалось шоковым и для американских властей, и для аналитиков, а главное -- для финансовых рынков. Входящее чуть ли не во все учебники экономики утверждение, что американский долг -- безрисковый, оказалось под вопросом.
В какой-то момент вообще могло показаться, что старые учебники можно выбросить. Американские облигации вместо того, чтобы подешеветь (риски-то по ним формально выросли), подорожали, а доллар укрепился относительно большинства мировых валют.
Впрочем, американские власти и элиты восприняли решение S&P с нескрываемым раздражением. Белый дом поспешил обвинить агентство в ошибке, а СМИ запестрели комментариями в духе "Да кто это вообще такие?
Рынки акций по всему миру резко упали -- на 3-8%, усугубив и без того довольно сильное снижение предыдущих недель.
Паника обуяла и валютный рынок, рубль резко упал. И если слишком сильное (по меркам развитых и других развивающихся рынков) падение фондового рынка и объясняется чем-то, то лишь гипертрофированным уровнем неприятия риска, а вот падение рубля явно было связано с падением цен на нефть.
Котировки Brent в начале прошлой недели впервые за много месяцев опускались ниже $100 за баррель. Причем -- и это заслуживает отдельного упоминания -- впервые за долгое время динамика цен на нефть и золото всерьез разошлась. Золото резко дорожало, пробив сначала уровень $1700 за унцию, а к среде -- уже и $1800. Пока нефть и золото дорожали более или менее синхронно, это можно было интерпретировать как отражение растущих инфляционных ожиданий. Нынешняя же картина пояснее: золото рассматривается как защитный актив, а нефтяные рынки ждут снижения спроса в результате рецессии.
Вторник. Успокоиться не удалось
Во вторник утром падение фондовых рынков продолжалось. Но все очевиднее и прозрачнее стало то, что причина паники на рынках не решение S&P (в конце концов, разница между ААА и AA+ скорее символическая), а опасения нового кризиса, второй волны рецессии. Страху нагнали более негативные, чем ожидалось, макроэкономические показатели.
Тем временем в России премьер Владимир Путин, встречаясь с главой ВТБ Андреем Костиным, призвал к поддержке российского рынка. Он сказал, что ЦБ и Минфин должны помочь с ликвидностью. Как выяснилось, помощь вылилась в интервенции ЦБ на валютном рынке, где доллар ненадолго перескакивал через отметку 30 руб./$, а бивалютная корзина -- через 36 руб. (еще недавно она стоила 33,5 руб.). Минфин разместил 40 млрд руб. на депозитах в банках. А на фондовом рынке тем временем циркулировали упорные слухи, что еще более сильное падение остановила лишь начатая госбанками во главе с тем же ВТБ активная скупка акций.
Среда. Новые старые страхи
Чтобы переломить относительно позитивный настрой вторника, не понадобилось новых свидетельств грядущей рецессии. Новое резкое падение породили слухи о проблемах французских банков, в портфелях которых якобы слишком много испанских и итальянских бумаг. Не помогли и опровержения Societe Generale, второго по величине банка Франции,-- они скорее даже усугубили падение.
Казалось бы, ничего удивительного: о том, что именно французы были основными покупателями этих облигаций, было известно давно. Но почему-то именно 10 августа это было осознано как угроза не только европейским банкам: возникло мнение, что эти проблемы неизбежно перекинутся и на американский финансовый сектор.
Очередной панический день на Уолл-стрит, только начавшись, аукнулся резким падением в России.
Продолжение следует
Волатильность и турбулентность рынков, нервозность инвесторов -- явное подтверждение того, что избежать новой рецессии в США и ЕС, а скорее всего, и в мировом масштабе, по-видимому, не удастся. Или, иначе говоря, продолжения старой. Напомним: обсуждая и прогнозируя динамику мирового кризиса в 2007-2008 годах, аналитики перебирали буквы латинского алфавита: V соответствовала быстрому спаду и быстрому восстановлению, U -- медленному, W -- спаду, отскоку и повторному падению, наконец, L -- падению и длительной стагнации. Этот сценарий заслужил в США отдельное название -- "новое равновесие". Согласно этому сценарию, низкие темпы роста и высокая безработица в США не временное явление, а долгосрочная тенденция. Отечественные остряки предлагали и русскую букву Ж -- впрочем, кажется, ни разу не перевели эту интерпретацию на язык экономических показателей.
События последних недель явно свидетельствуют в пользу сценария W или даже комбинации W и L. Все зависит и от того, насколько решительными будут структурные реформы в развитых странах, и от того, произойдут ли в мире технологические прорывы, способные дать росту мировой экономики новый импульс. Похоже, что возможности стимулирования роста и поддержания устойчивости нынешней финансовой системы и вообще экономической модели главным образом за счет манипулирования кредитом и наращивания долга близки к исчерпанию.
Впрочем, может статься, что этот вывод преждевременен, а нынешняя модель просуществует еще годы и даже десятилетия. В этом случае нынешние приступы паники, как уже много раз бывало в истории, рано или поздно прекратятся, падение рынков сменится стабилизацией, а нервозность уступит место поиску новых инвестиционных идей и возвращению к старым.
Это напоминание особенно актуально для России. Кризис 2008 года был фактически первой рецессией, через которую прошла ее экономика в новейшей истории. Тогда растерянность и гипернервозность рынков и простых граждан была вполне объяснима. Что ж, пора привыкать к турбулентности -- привыкли же жить в эпоху перемен.
SIA.RU: Главное
