"Российские акции начали новый квартал таким же быстрым снижением, которым закончили предыдущий. Двойной страх – перед дефолтом по долговым обязательствам стран еврозоны и перед замедлением роста мировой экономики – заставляет инвесторов избавляться от всех активов с высоким риском. Российский рынок особенно уязвим: бюджет России сильно зависит от налогов и пошлин, уплачиваемых добывающими отраслями вообще и нефтяной в частности.
Текущий уровень российских фондовых индексов соответствует цене Юралз, равной $65 за баррель, тогда как сегодня баррель стоит около $100. Коэффициент “цена / прибыль 2011о” для российского рынка составляет 5,3, что на 38% ниже среднего значения для развивающихся рынков, рассчитанного на основе консенсус-прогнозов прибыли. Без учета сырьевых секторов с их неизменно низкими мультипликаторами дисконт составляет 12% по коэффициенту “цена / прибыль 2011о” и 23% по коэффициенту “цена / прибыль 2012о”: недооценка увеличивается потому, что в России отрасли, ориентированные на внутренний рынок, будут, как ожидается, расти быстрее, чем в других развивающихся странах.
Третий квартал оказался для мировых рынков худшим с 4К08, но надежда на ралли в конце года не потеряна. Чтобы оно началось и было более или менее продолжительным, необходимы, во-первых, четкая программа действий по разрешению греческой проблемы, а во-вторых, либо появление несомненных признаков стабилизации американской и европейской экономики, либо принятие властями США и ЕС новых пакетов стимулирующих мер.
В этом месяце мы изучаем инвестиционные потоки, связанные с российским рынком акций и проходящие как через “страновые” фонды, так и через более широкий круг фондов /отраслевых, региональных и т. п./, в портфелях которых есть акции российских компаний. Анализ показывает, что вплоть до конца апреля, когда отечественный рынок вышел на годовые максимумы, он пользовался повышенной популярностью у инвесторов, после чего наступило резкое охлаждение. При этом приток-отток средств инвестиционных фондов сыграл важную роль в усилении волатильности рынка. Мы также анализируем структуру “среднего” портфеля российских акций и ее изменение за последний год.
Нефть и газ: - Eurasia Drilling Company, ТНК-ВР Холдинг, Башнефть, НОВАТЭК
Металлургия: - ENRC, Highland Gold Mining
Банки: - Сбербанк
Телекоммуникации: - МТС
Потребительский сектор: X5 Retail Group, Группа ДИКСИ, М.Видео
Электроэнергетика: - Э.ОН Россия, ФСК ЕЭС, Интер РАО ЕЭС
Медиа и ИТ: - СТС Медиа, Яндекс
Транспорт: - Глобалтранс
Недвижимость: Группа ЛСР, AFI Development
Еврооблигации: - Россия-15, Транснефть-13
Рублевые облигации: - ЛУКойл БО-1, Газпромнефть-3
Рынок с нетерпением ждет публикации российской макроэкономической статистики за сентябрь. Инвесторы помнят, насколько хороши были макроэкономические, в том числе бюджетные, показатели в августе, но опасаются их быстрого ухудшения под влиянием развивающихся в мировой экономике тенденций к замедлению роста и утрате доверия. Хорошие данные могли бы стать для рынка большим облегчением, т. к. в этом случае аналитикам не пришлось бы слишком сильно понижать прогнозы прибыли предприятий и секторов, ориентированных на внутреннего потребителя.
Курс рубля и стоимость рублевых облигаций сегодня определяются преимущественно настроением мировых рынков, ухудшение которого одинаково опасно для национальной валюты и номинированных в ней долговых обязательств.
Низкая сентябрьская инфляция позволяет предположить, что до конца года ЦБ понизит процентную ставку. Это поддержало бы рублевые облигации после некоторого ослабления внешней турбулентности".
SIA.RU: Главное
