Тройка Диалог - Аналитическое управление
Отток средств с развивающихся рынков составил $1,1 млрд., при этом с российского - всего $8 млн. На минувшей неделе инвесторы снова сократили позиции на развивающихся рынках. Впрочем, отток был немного меньше и составил $1,15 млрд. (на предыдущей неделе - $1,54 млрд.). Большая часть погашений снова приходится на долю азиатских фондов - совокупное отрицательное сальдо по всему региону составило $604 млн. По итогам мая совокупный отток средств из фондов, ориентированных на развивающиеся рынки, достиг $5,9 млрд. Для сравнения, в апреле инвесторы вывели из этих фондов $1,9 млрд., а совокупные инвестиции за первый квартал составили $22,7 млрд. Динамика специализирующихся на России фондов была на удивление неплохой, хотя локальные индексы упали сильнее, чем на других развивающихся рынках. Ориентированные на Россию розничные фонды в шестой раз подряд завершили неделю чистым оттоком средств, однако на этот раз он составил всего $8 млн. (по итогам предыдущей недели из этих фондов было выведено $93 млн.). Обнадеживает то, что участники биржевых фондов сочли российские активы сильно недооцененными на текущий момент, и за неделю вложили в российский рынок $29 млн. С учетом доли России в более крупных сбалансированных и региональных фондах GEM отток средств с российского рынка составил $69 млн. Впрочем, это значительно меньше объемов, выведенных с других крупных развивающихся рынков.
Инвесторы по-прежнему избегают рискованных активов EM. За последние восемь недель по итогам семи из них наблюдался отток средств с развивающихся рынков: опасения, что последствия кризиса в еврозоне распространятся и на мировую экономику, неуклонно усиливаются. За май Индекс MSCI EM потерял 11,7%, в то время как MSCI World за это время снизился на 9,0%, а S&P 500 - на 6,3%. Наибольший отток средств в долларовом выражении по-прежнему демонстрируют фонды азиатского региона ($604 млн. за прошлую неделю и $2 млрд. с начала года). Фонды Латинской Америки неизменно удерживают "пальму первенства" по темпам сокращения активов под управлением в относительном выражении: на прошлой неделе их объем снизился на 0,6%, а с начала года - на 4,2%.
Отток средств из России был не столь значителен, как темпы рыночного спада. Напротив, российские фонды на прошедшей неделе показали довольно неплохую динамику, несмотря на то что российские индексы в ходе майских распродаж пострадали больше всего. За прошлый месяц фонды, ориентированные на Россию, потеряли $361 млн. Для сравнения, отток из китайских фондов за это время составил $1,1 млрд., а бразильский рынок потерял $659 млн. В то же время показатель снижения российских долларовых индексов (РТС и IOB GDR) оказался почти в два раза больше, чем среднее падение Индекса MSCI EM; в частности, Индекс РТС за май потерял 21,9%. Россия - единственный из крупных развивающихся рынков, которому удалось показать сколько-нибудь ощутимый приток средств с начала года: за это время российские фонды сумели привлечь $962 млн. (6,6% активов под управлением), в то время как другие крупные страновые фонды EM демонстрировали отток средств.
Россия интересует инвесторов в биржевые фонды. Российский рынок - самый дешевый среди крупных развивающихся рынков: его прогнозный коэффициент "цена / прибыль" более чем в два раза ниже среднего показателя среди EM. Более того, акции компаний, ориентированных на внутренний спрос, находящиеся в более благоприятной ситуации благодаря положительному макроэкономическому фону внутри страны, в сравнении с аналогами с развивающихся рынков сейчас также очень дешевы. Основная причина столь частых падений российского рынка - небольшое количество средне- и долгосрочных инвесторов на локальном рынке. Большинство игроков на российских биржах - краткосрочные инвесторы, и когда зарубежные игроки уходят с рынка, заполнить образовавшийся вакуум оказывается попросту некем. В этом и кроется причина полного отсутствия рыночной поддержки, повышенной волатильности и чрезмерно низких оценок российских акций, т. е. той ситуации, которая сложилась на рынке сегодня. Обнадеживает лишь то, что инвесторы в биржевые индексные фонды, похоже, наконец оценили привлекательность российских активов и впервые с середины марта начали их покупать.
SIA.RU: Главное
