Корпорации срывают план
В конце мая S&P Capital IQ и специализированное финансовое издание CFO.com сообщили, что американские компании замедлили выполнение программ по обратному выкупу своих акций с рынка. С мая прошлого года в общей сложности 565 американских компаний объявили о начале программ buy back, их общий заявленный объем составляет $186 млрд. Но к нынешнему моменту, по данным S&P Capital IQ, эти компании выкупили акции лишь на $68,8 млрд.
Как известно, в начале прошлого года на фоне роста оптимизма по поводу перспектив мировой экономики компании тратили ликвидность на поглощение конкурентов и выплату дивидендов. Тогда оборот свободных денежных средств только в компаниях индекса S&P 500 достиг рекордных $495 млрд; использование этих средств в том числе для поглощения конкурентов привело к тому, что за первый квартал прошлого года мировой рынок M&A вырос на 58% по сравнению с первым кварталом 2010 года.
Во второй половине прошлого года обстановка несколько изменилась: ситуация вокруг американского госдолга и обострение европейского кризиса уже начали оказывать негативное воздействие на рынки. Компании, полагая, что снижение котировок является временным, все чаще стали пускать свободные средства на buy back. В сентябре прошлого года о первом с 1965 года выкупе своих акций с рынка объявила инвесткомпания Уоррена Баффетта Berkshire Hathaway. В октябре о программе buy back на $10 млрд сообщила Intel, на $5 млрд -- Dell, на $5 млрд -- Chevron. Европейские компании также объявляли о значительных программах buy back, но из-за более строгого законодательства, не разрешающего компании выкупать более 10% своих акций, находящихся в обращении в данном финансовом году (по сравнению с 25% в США), объемы были не столь впечатляющими (крупнейший европейский buy back того времени -- .1,25 млрд у французской группы Bouyuges) .
Теперь же все меньше компаний решаются выкупать с рынка собственные акции, опасаясь, что они еще больше упадут в цене.
Как потратить деньги не в убыток себе
На прошлой неделе ФРС США сообщила, что на балансах американских компаний нефинансового сектора сейчас сосредоточено $1,74 трлн ликвидности, что на $12 млрд больше, чем в конце прошлого года. По данным исследования, опубликованного в конце мая Deloitte, у британских корпораций находится в общей сложности £64 млрд избыточного оборотного капитала. В исследовании "Оборотный капитал: вопрос о £64 млрд" эксперты Deloitte говорят, что объем таких средств у британских компаний показывает рост с 2009 года, тогда избыточных средств у компаний было в общей сложности на £59 млрд, а в 2010 году -- £61 млрд. Авторы отчета считают, что в нынешних условиях встает острый вопрос: как использовать эти средства с максимальной эффективностью? "Поскольку британская экономика вошла в техническую рецессию, эффективное использование свободных денежных средств является весьма важным вопросом для корпораций,-- считает партнер Deloitte Эндрю Харрис.-- Парадокс заключается в том, что при определенном рассмотрении оборотный капитал может стать одним из самых дешевых и доступных средств финансирования бизнеса".
В начале мая транспортно-логистическая корпорация UPS сократила на $3 млрд свою программу по выкупу акций, начатую в сентябре прошлого года. Тогда компания сообщала о намерении выкупить до 2014 года свои акции на сумму $8 млрд. Освобождаемые от buy back средства UPS пустит на финансирование сделки по покупке своего голландского конкурента -- компании TNT Express.
Некоторые компании пускают свободные средства на развитие бизнеса. В США заметное оживление капиталовложений отмечено в розничной торговле.
Впрочем, в условиях экономической неопределенности некоторые корпорации предпочитают отказаться как от buy back, так и от масштабных капиталовложений, сохраняя свободные денежные средства в качестве подушки безопасности.
На прошлой неделе глава крупнейшей в мире горнодобывающей корпорации BHP Billiton Мариус Клопперс опроверг предположения о том, что компания намерена направить существенные средства на выплату дивидендов."В нынешних условиях могу сказать, что буду придерживаться весьма консервативной стратегии,-- заявил господин Клопперс в австралийском Перте.-- Некоторые компании, в которых незадолго до финансового кризиса акционеры потребовали увеличения дивидендов, используя для этого свободные денежные средства либо прибегнув к заемным средствам, спустя шесть месяцев стали банкротами".
У нас
Практика выкупа собственных акций с рынка, в случае если эмитент считает их недооцененными, среди российских компаний по-прежнему очень ограниченна. Число компаний, прибегавших к таким выкупам, не превосходит двух десятков. Причем реально она была задействована лишь в кризис 2008 года. Но сейчас компании научились изобретательнее управлять своими денежными средствами, поэтому к участию в выкупах подключаются все новые игроки рынка.
Осенью 2011 года на фоне падения фондового рынка около дюжины российских компаний и зарубежных компаний с российскими корнями объявили о выкупе долевых ценных бумаг с рынка. Их действия определялись низкими уровнями котировок, а программы выкупа в ряде случаев растягивались на год. К настоящему времени эти компании выкупили ценные бумаги более чем на $1,9 млрд. В настоящее время активность российских эмитентов по выкупу собственных бумаг существенно снизилась.
В случае падения рынка такие операции могут быть удобны для компаний. В будущем выкупленные акции могут быть использованы в качестве валюты для сделок слияний и поглощений, для залога с целью получения более дешевого финансирования. Как отмечает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики "Альфа-Капитала" Владимир Брагин, обратный выкуп позволяет в будущем провести "тихое SPO", продав выкупленные бумаги обратно на рынок. Кроме того, если менеджмент компании заинтересован в росте цен бумаг, например, через опционные программы, то "обратный выкуп также оказывается предпочтительнее, так как в этом случае цена акций растет, а не падает, как в случае дивидендов наличными", отмечает господин Брагин.
Участники рынка указывают, что действия российских эмитентов по выкупу акций происходили с опозданием. Обвал рынка произошел в августе-сентябре, а основные решения по выкупу бумаг пришлись на октябрь. Так же и в этом году: рынок падал в апреле-мае, а решения о выкупах были приняты лишь в конце мая -- начале июня. Тем не менее аналитики указывают на целесообразность выкупа бумаг в настоящее время. Старший портфельный управляющий "Флеминг Фэмили энд Партнерс" Ирина Ельцова ссылается на агентство Bloomberg, которое приводит цифру возврата капитала на индекс ММВБ 21,5%. "В условиях политической и экономической неопределенности как на мировом, так и на российском рынке существует немного новых проектов, которые приносили бы такую рентабельность",-- считает эксперт.
SIA.RU: Главное
