С начала апреля по 5 июля рубль подешевел на 9,7% к доллару США, на 3,5% к евро и, соответственно, на 6,5% к бивалютной корзине. "Приготовьтесь к дальнейшему падению, предупреждают аналитики, девальвация неизбежна" -- без такого тизера, кажется, не обходится уже ни один рекламный блок в интернете.
Впрочем, прогнозы аналитиков разнятся, а если вчитаться в сопровождающий их мелкий шрифт, предупреждающий об ограничении ответственности и условиях, при которых они были сделаны, становится понятно -- с таким же успехом их можно было бы и вовсе не читать. Что же касается девальвации, то само употребление этого слова, после того как ЦБ перешел к таргетированию инфляции и фактически отказался от контроля за курсом рубля, ничего кроме усмешки вызывать не должно.
Но что же делать, если все-таки хочется иметь представление о том, куда движется национальная валюта? Например, воспользоваться советом из телерекламы и спросить стоматолога, какой зубной пастой он пользуется. В нашем случае -- обратить внимание, насколько пристально следит руководство ЦБ за данными платежного баланса. От кариеса это тоже не спасет, но понимания происходящего в экономике может прибавиться.
Вот, например, одна из двух главных новостей из опубликованной на прошлой неделе первой оценки платежного баланса за второй квартал 2012-го: резко сократился счет текущих операций -- c $39,3 млрд до $19,2 млрд. Иными словами, упал чистый приток валюты в страну от торговли товарами и услугами и еще некоторых операций.
В 2008 году, до перехода ЦБ к политике таргетирования инфляции, это однозначно трактовалось как сигнал о неизбежности падения рубля. Теперь такой однозначности нет. Меньше валюты пришло по текущему счету? Ну и что -- меньше уйдет по каналам финансового счета, будет меньше отток капитала, а то вовсе получим приток.
Собственно, вторая главная новость: чистый отток частного капитала из РФ во втором квартале 2012 года составил всего $9,5 млрд ($33,9 млрд в первом квартале 2012-го и $35 млрд в четвертом квартале 2011-го). Чистая арифметика: когда ЦБ почти не покупает валюту, снижение ее поступлений по одному каналу должно компенсироваться ростом по-другому.
А когда дяди и тети с серьезными лицами начинают на основании этого показателя рассуждать об инвестиционном климате и привлекательности для иностранных инвесторов, лучше переключиться на "Спокойной ночи, малыши". То есть определенная связь с инвестиционным процессом у этого показателя есть: если есть проект с приемлемым уровнем риска, деньги на него будут привлечены (а оборотной стороной станет рост импорта -- надо же ввезенное оборудование оплачивать). А вот с иностранными инвестициями связи почти нет: главные финансовые потоки здесь -- манипуляции с экспортной выручкой российских нефтяников и игры российских же банкиров с валютной позицией.
На самом деле есть и третья новость: нехитрые арифметические манипуляции (авторизованные данные ЦБ еще не опубликованы) позволяют убедиться в том, что в июне -- впервые за долгое время -- наблюдался чистый приток капитала.
К каждой фразе предыдущего абзаца просится вопрос: почему? -- и довольно однообразный ответ: нефть подешевела, но не слишком сильно. И, забегая вперед, придется ответить тем же словом на вопрос: а что же дальше? Если на рынке углеводородов не будет серьезных пертурбаций, не надо их ждать и на рынке валютном. А вот если цена на нефть вдруг резко упадет, невесело придется и держателям рублей.
Снижение сырьевой зависимости, о которой так любит рассуждать руководство страны, с точки зрения сухих цифр платежного баланса выглядит, мягко говоря, неправдой. Пять лет назад доля углеводородов в российском экспорте составляла 60,6%, сейчас -- 64,5%, а в первом квартале 2012-го достигала рекордных за все время 68,8%. Из графиков видно, что экспорт за вычетом нефти, газа и нефтепродуктов за последние годы почти не изменился, а те колебания, которые все же есть, почти полностью объясняются изменением цен на продукцию металлургии.
Поэтому снижение темпов роста экспорта до минус 0,7% назвать новостью язык не поворачивается. А вот полная остановка импорта (темп роста -- минус 1,6% к второму кварталу 2011 года, год назад -- близкие к рекорду 42,8%) -- история куда любопытнее. Это могло бы быть косвенным подтверждением того, что остановился рост конечного потребления. Здравствуй, рецессия?
Но судя по другим данным ЦБ и Росстата, этого пока не наблюдается. Реальные доходы населения разогнаны предвыборными расходами бюджета, розничный товарооборот разогрет и ростом доходов, и бурным ростом потребительского кредита, и сокращением нормы сбережений.
Остановка роста потребления -- пока лишь иллюзия, статистический фантом. Не надо забывать, что оценки внешней торговли делаются в долларах, а значительная (хотя вот беда -- никто не знает, какая именно) доля российских импортных контрактов номинирована в евро.
Настоящая остановка потребления, настоящая рецессия, скорее всего, еще впереди. Платежный баланс не поможет ответить на вопрос "когда", разве что подсказать, по каким каналам пойдет распространение нового кризиса, на какие показатели и тенденции смотреть. В том числе и тем, кто верит в то, что цену нефти и курс рубля можно предсказать достоверно.
SIA.RU: Главное
