Антикризисная эстафета, - Тройка Диалог

РОССИЯ В ГЛОБАЛЬНОМ КОНТЕКСТЕ - АНТИКРИЗИСНАЯ ЭСТАФЕТА
Тройка Диалог - Аналитическое управление

Передача эстафеты. Заявления Бена Бернанке порадовали инвесторов и могут в начале недели поддержать умеренный оптимизм, но по сути американские денежные власти просто передают эстафету в борьбе с кризисом Европейскому ЦБ. Рынки будут ждать итогов заседания ЕЦБ: интересно, что будет сказано о планах выкупа облигаций (если что-то будет сказано). Впрочем, не столь важно, что именно заявит Марио Драги, ведь борьба за стабилизацию рыночной ситуации и снижение рисков очень далека от завершения. В следующую среду, за день до объявления итогов двухдневного заседания Комитета по открытому рынку, ЕЦБ передаст эстафету германскому суду, которому предстоит решить, законен ли механизм ESM. Едва ли на этом гонка закончится: очень вероятно, что эстафету примет Совет Евросоюза, когда в середине октября ведущие политики ЕС будут определять новые, более мягкие условия помощи Греции, принимать решение о предоставлении ей очередного транша и думать, чем помочь реализации облигационного плана ЕЦБ.

Россия сосредотачивается. Эта эстафета определяет динамику российских акций и рубля с середины марта, и перемен не предвидится: до тех пор пока инвесторов не перестанут беспокоить глобальные риски, они не будут обращать внимание на сравнительно привлекательную идею - акции компаний, ориентированных на внутренний российский рынок. Политическая жизнь в России неоднозначна, но экономика и бюджет в хорошей форме, доходы несырьевых компаний весьма быстро повышаются, а рыночная оценка большинства активов все еще низкая. Но... ничто из этого не будет иметь значения, пока не окончится "антирисковая эстафета".

Беспокоит замедление китайской экономики в отсутствие политических мер. В начале этой недели, в преддверии заседания ЕЦБ, которое состоится в четверг и будет посвящено вопросам финансовой политики, и нескольких важных двусторонних встреч между представителями стран еврозоны, внимание рынка будет обращено на экономические индикаторы - вероятно, по большей части они покажут медленное, но неуклонное ухудшение. Слабые показатели промышленного производства в Китае, опубликованные в выходные, беспокоят экспортеров сырья. Выходящие сегодня данные о промышленном производстве в Европе, тоже, по-видимому, будут невысокими. Завтра ежемесячный производственный показатель представят США; сегодня же американские рынки закрыты по причине празднования Дня труда. Публикация слабых показателей ударит по рынку слабее, чем обычно, т. к. все ждут заявлений регулирующих органов в ведущих странах. Весьма вероятно, что выход слабых показателей, особенно в США, вызовет, как ни парадоксально, позитивную реакцию рынка, поскольку это повысит вероятность реализации стимулирующих мер.
Будет ли вознаграждено терпение "золотых быков"? Рыночные игроки, рассчитывающие на подорожание золота, живут в ожидании события, которое поднимет котировки до прошлогоднего рекорда (выше $1 900 за унцию). По итогам пятничных торгов унция стоила $1 687,6. Ценовая формула проста: если ФРС предпримет меры для стимулирования экономического роста, доллар ослабеет, а золото вырастет в цене и уравновесит его снижение.

Иранский фактор и возможность ослабления доллара поддержат цену нефти. После публикации последнего отчета МАГАТЭ по иранской ядерной программе и последовавших за этим призывов к началу прямых военных действий против страны прогноз дальнейшей динамики нефтяных котировок выглядит достаточно благоприятным (см. ниже). Независимо от того, будет ли нанесен удар по Ирану, одной только вероятности того, что это случится, в среднесрочной перспективе хватит, чтобы премия за риск в цене Брент и Юралз держалась выше $15 на баррель. Вероятность ослабления доллара в случае, если ФРС предпримет стимулирующие меры, также воодушевит тех, кто ставит на повышение цен на нефть. Сохранение цены на нефть выше уровня, при котором российский бюджет оказывается сбалансированным (сейчас он ближе к $110 за баррель), будет способствовать росту курса рубля и котировок акций российских банков. Новости финансового мира, пожалуй, слишком сильно влияют на цену WTI, но к цене Юралз и, соответственно, оценке российского рынка это уже очень давно никак не относится.