В 2012 г. в Турции отмечался рост экспорта в сочетании со стагнацией внутреннего спроса, что оказало поддержку счету текущих операций и способствовало снижению его дефицита до 6.4% от ВВП против 10.0% в 2011 г. Смягчение денежно-кредитной политики, проводимое в середине 2012 г., подстегнуло банковское кредитование и возобновило рост внутреннего спроса, поставив точку в истории ребалансировки. Мы ожидаем, что в феврале этого года дефицит счета текущих операций (посчитанный за 12 последних месяцев) будет преодолен.
На наш взгляд, Турция приближается к зоне риска: в ближайшие шесть месяцев дефицит счета текущих операций может превысить 30 млрд долл., однако пока не ясно, сохранится ли текущий уровень притока средств, учитывая высокие оценки на рынках акций и облигаций. Мы полагаем, что в определенный момент центробанку Турции придется существенно ужесточить условия монетарной политики.
По нашим оценкам, в 2013 г. темпы экономического роста составят 3.5%, ИПЦ по итогам года будет равен 6.5%, а дефицит счета текущих операций достигнет 6.5%.
Экономический, инфляционный и денежно-кредитный циклы в Турции опережают соответствующие циклы в России на 3–4 квартала. В Турции только началось ужесточение монетарной политики; в России первые шаги по ее смягчению ожидаем в марте–апреле.
В настоящий момент мы отдаем предпочтение локальным российским облигациям и турецким процентным свопам перед локальными облигациями Турции. Мы рекомендуем сокращать объем турецких еврооблигаций в своих портфелях, а также продавать 12-месячные NDF турецкая лира/рубль.
Аналитики ВТБ Капитал
SIA.RU: Главное
