После спада во втором полугодии 2024 года, произошедшего на фоне роста ключевой ставки до 21%, в первом полугодии 2025-го на рынке высокодоходных облигаций (ВДО; облигации с кредитным рейтингом от BBB и ниже или без рейтинга) произошло заметное оживление. Согласно исследованию инвестиционной компании «Юнисервис Капитал», по итогам шести месяцев на первичном рынке эмитенты ВДО привлекли рекордные 47 млрд руб., что более чем в 1,6 раза превышает результат аналогичного периода 2024 года, который был рекордным для данного сегмента рынка и сопоставим с показателем за весь прошлый год.
Однако, если в первом полугодии 2024 года большую часть облигаций занимали бумаги с рейтингом В, то в 2025 году значительную долю выпусков составляли эмитенты с рейтингом ВВВ. «Компании рейтинговой группы B вынуждены решать большей частью операционные вопросы, направленные на налаживание бизнес-процессов в условиях экономических перипетий на рынке. Увеличивать и без того свойственную "бишкам" высокую долговую нагрузку опасно, риски дефолтов высокие»,— отмечают аналитики «Юнисервис Капитала».
Первый квартал был успешным для всего долгового рынка в целом.
По оценке, за шесть месяцев корпоративные заемщики, включая банки, разместили облигации на общую сумму, превышающую 4,2 трлн руб., что более чем вдвое выше показателя аналогичного периода 2024 года и лучший результат для данного периода времени за всю историю рынка.
Росту долгового рынка способствовало завершение цикла повышения ключевой ставки ЦБ. В декабре 2024 года, вопреки ожиданиям большинства участников рынка, Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%, что было воспринято инвесторами и эмитентами как сигнал о начале цикла снижения ставки. Эффект усиливало снижение доступности банковских кредитов из-за ужесточения нормативов. Это сразу отразилось на первичном рынке не только эмитентов первого, второго и третьего эшелонов, но и ВДО. Как отмечает управляющий директор департамента рынков капитала Совкомбанка Денис Козлов, основная активность пришлась на первый квартал, уже во втором квартале объем размещений ВДО снизился на 17% квартал к кварталу, так как эмитенты стали придерживать новые выпуски в ожидании еще большего снижения ставки.
При этом на рынке сложилась уникальная ситуация: на фоне снижения ставок произошло сильное увеличение премии за риск сегмента ВДО.
Виталий Гайдаев
SIA.RU: Главное
