Российская экономика на грани стагфляции: эксперты предупреждают о рисках

Российская экономика находится на грани стагфляции — состояния, при котором рост цен сочетается с падением ВВП, предупреждают эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Несмотря на некоторое замедление инфляции, она остается высокой, а экономика в начале 2026 года демонстрирует спад. Центральный банк России удерживает ключевую ставку на двузначном уровне, чтобы сдержать рост цен. В регуляторе уверены, что инфляция снизится до целевого уровня в 4% уже в этом году, а ВВП начнет расти. Однако аналитики выражают сомнения, поскольку дорогие кредиты тормозят инвестиции и могут привести к затяжной стагнации, сообщают «Известия».

Экономическая ситуация в России остается напряженной: после резкого скачка инфляции в начале января, вызванного переносом НДС и повышением тарифов, рост цен начал замедляться. По оценке Минэкономразвития, в начале марта годовой уровень инфляции составил около 5,7%.

Сдерживающим фактором для цен выступают слабый спрос и укрепление рубля. Сильная валюта снижает доходы бюджета и экспортеров, но одновременно уменьшает стоимость импортных товаров, отмечают специалисты ЦМАКП. На рынках промышленной продукции также фиксируется новый виток снижения цен, связанный с влиянием крепкого рубля, санкционным дисконтом и трудностями со сбытом.

Тем не менее экономический рост остается слабым: в большинстве отраслей промышленности наблюдается стагнация, а прибыль предприятий быстро сокращается. Также увеличивается разрыв между доходностью бизнеса и процентными ставками, а инвестиционная активность падает, особенно в сегменте машин и оборудования.

По данным Минэкономразвития, в январе 2026 года ВВП сократился на 2,1% в годовом выражении после роста на 1,9% в декабре. В конце 2025 года экономика временно ускорилась за счет всплеска спроса перед повышением утильсбора и НДС, однако этот эффект оказался кратковременным.

Макрофинансовая политика остается жесткой: бюджет изымает средства из экономики через налоговые изменения, а процентные ставки остаются высокими. По оценке ЦМАКП, такая политика может усилить риск длительной стагнации. При этом укрепление рубля помогает сдерживать инфляцию, но одновременно снижает стимулы для инвестиций и ограничивает долгосрочный потенциал роста.

В Банке России считают сценарий стагфляции маловероятным. Регулятор прогнозирует рост экономики на 0,5–1,5% в 2026 году и на 1,5–2,5% в последующие годы, а инфляция, по его оценке, снизится до 4% уже во второй половине 2026-го.

Ранее глава ЦБ Эльвира Набиуллина высказалась против снижения ключевой ставки для стимулирования спроса. По ее словам, это ухудшит экономику страны и перечеркнет результаты борьбы с бедностью. «Политика монетарной "накачки" спроса — это гарантированный путь в стагфляцию, а в худшем случае в гиперинфляцию и финансовый кризис. Об этом говорит наш опыт 90-х, который, я уверена, никто повторять не хочет»,— подчеркнула госпожа Набиуллина 

Тем не менее часть экспертов предупреждает о серьезных рисках. Руководитель отдела макроэкономического анализа «Финам» Ольга Беленькая отмечает, что из 28 основных отраслей промышленности рост показали лишь пять, а потребление начало замедляться после временного всплеска в конце 2025 года.

Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова выделяет среди предпосылок к стагфляции высокую ключевую ставку, нестабильные цены на нефть, крепкий рубль и слабые показатели промышленности.

Однако старший научный сотрудник Президентской академии Владимир Еремкин считает, что экономика проходит этап контролируемого охлаждения после периода перегрева и продолжает адаптироваться к новым условиям, поэтому говорить о скором наступлении стагфляции преждевременно.