Что не так с новой дивидендной политикой МТС?

16 сентября на фоне падения российского фондового рынка акции МТС вышли в лидеры понижения, подешевев за день на 7%, до 185,95 руб. за бумагу. Как отмечает Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Global, совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2027–2028 годы.

«Несмотря на её формальный прогресс по сравнению с действующей дивполитикой, на самом деле она содержит ряд положений, не улучшающих, а, наоборот, ухудшающих благосостояние миноритарных акционеров», — поясняет эксперт.

Так, если действующая дивидендная политика предполагает выплату дивидендов раз в год в фиксированном размере 35 руб. на акцию, то обновлённая версия документа, хотя и предусматривает увеличение частоты дивидендных выплат эмитентом до трёх раз в год, но при этом отменяет фиксированный размер дивиденда, заменяя его на достаточно размытую систему привязки вознаграждений акционерам к объёму «возврата капитала» за каждый конкретный отчётный период.

«Под возвратом капитала в новой дивидендной политике эмитента подразумевается величина показателя OIBDA за соответствующий период, 70% от которой будет направляться на дивидендные выплаты, а 30% — на программу выкупа акций у миноритарных акционеров. Минимальный объём возврата капитала на 2027–2028 годы в дивидендной политике МТС предполагается на уровне в 70 млрд руб. в год», — уточняет Мильчакова.

Таким образом, исходя из объявленного минимального размера возврата капитала в 70 млрд руб. и общего количества акций МТС в обращении в 1,99 млрд, итоговая выплата на акцию составит даже чуть больше фиксированного дивиденда за прошлый год в размере 35 руб., но только на самом деле «чистый» дивиденд акционера составит 24,5 руб. на акцию, так как 30% от возврата капитала будет направляться на обратный выкуп акций.

«Из этого следует значительное снижение дивидендной доходности, рассчитанной на основе "чистого" дивиденда. То есть дивидендной доходности в 15% в год у МТС уже не будет. Несмотря на то, что "чистая" дивидендная доходность в будущем может составить 10–11% в год, это всё равно определённый шаг назад по сравнению с прошлой дивполитикой, которая подразумевала и более высокую доходность на акцию, и, самое главное, гарантировала её. Поэтому мы, как и многие инвесторы, рассматривали акции МТС как бумаги повышенной надёжности, способные даже застраховать инвестора от потерь на падающем рынке», — считает аналитик.

Теперь таких «сладких» и при этом гарантированных дивидендов у МТС уже не будет.

Более того, спекулянты, чтобы «компенсировать» ожидаемое снижение дивидендной доходности, могут обвалить рынок даже до 160–165 руб. за бумагу. При этом через два года дивидендная политика МТС может опять претерпеть изменения, если, например, эмитент объявит о завершении программы обратного выкупа акций и оставит только дивиденды, размер которых вряд ли будет повышен.

«В целом такие изменения, хотя они не будут сильно ухудшать финансовое положение самого эмитента и не демонстрируют какого-либо неуважения эмитента к миноритарным акционерам, но однозначно говорят о росте степени риска инвестиций в эти бумаги», — подчеркивает Мильчакова.

«Мы пока подтверждаем целевую цену акции МТС в 270 руб., но в связи с изменениями в дивидендной политике эмитента снижаем рейтинг бумаги с "Покупать" до "Держать" (не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)», — заключает Наталья Мильчакова.