Второй год рецессии, третий год снижения реальных доходов, высокая инфляция. Падение цен на нефть до $30 за баррель обещает, что в 2016-м мы, возможно, будем вспоминать 2015-й как благополучные времена. И даже отскок к $50 не сулит экономике быстрого роста.
[photo 1]
Когда новый год начинается с плохих новостей вроде первой за 12 лет попытки цен на нефть уйти ниже $30 за баррель Brent и ниже $27 за баррель российской Urals, а также сообщений о готовящемся секвестре бюджета, начинаешь особенно ценить все хорошее, что было в прошедшем году. Например, падение ВВП на 3,8-4% (по различным экспертным оценкам, оценки Росстата за 2015 год еще не опубликованы). Могло быть гораздо хуже: по наиболее пессимистическим прогнозам, падение цены на нефть до $50 за баррель могло обернуться падением ВВП на 6,5% (см. "Деньги" от 19 января 2015 года ). Обошлось. Хотя цена Urals в среднем за 2015 год оказалась лишь немногим выше той, что закладывалась в подобные негативные сценарии -- $51,23.
Кроме того, несомненным достоинством 2015-го останется то, что он был всего лишь первым годом рецессии. 2016-й обещает стать вторым. Вопрос, будет экономика слабо расти (например, на 0,7%, как прогнозировало Минэкономики), стоять на месте или по-прежнему сжиматься (на 0,5-1%, как считал ЦБ), может быть дискуссионным, пока есть шансы на среднегодовую цену нефти $50 за баррель. Но уже в декабре 2015-го средняя за месяц цена Urals опустилась до $36,42, а при $30 или $40 за баррель спорить можно только о глубине рецессии.
"Разрыв между добычей и потреблением нефти уже год практически не сокращается, а в 2016 году добавится еще нефть из Ирана,-- объясняет ситуацию на рынке начальник управления аналитических исследований УК "Уралсиб" Александр Головцов.-- Все попытки привязать минимум нефти к капитальным затратам или минимальным операционным издержкам до сих пор не увенчались никаким успехом. Это во многом вопрос психологии: пока нефтяные компании верят, что нефть подорожает, они не прекращают бурить и не сокращают добычу".
"Нефть должна найти свое дно, но, к сожалению, этого нельзя ожидать в ближайшее время. Наш базовый сценарий -- $46 за Brent в среднем за год, что, в общем, позитивно для России. Но если нефть будет существенно ниже, чем в базовом сценарии, экономика, конечно, будет в рецессии",-- констатирует главный экономист Bank of America Merrill Lynch по России и СНГ Владимир Осаковский (см. сценарные прогнозы в таблице). По оценкам Citi, каждые $10 падения вычитают из ВВП РФ 1 п.п. Но на практике глубина падения будет зависеть от действий правительства.
"При $40 за баррель доходы бюджета будут на 1,1 трлн руб. меньше запланированных,-- говорит Евсей Гурвич, руководитель Экономической экспертной группы.-- Если взять их из Резервного фонда, он будет почти полностью исчерпан. Думаю, правительство на это не пойдет, поскольку вряд ли можно рассчитывать, что в этом году все наши проблемы закончатся. Оно вынуждено будет провести сокращение расходов".
Очевидно, что уже готовящегося сокращения на 10% по незащищенным статьям бюджета, которое должно сэкономить более 500 млрд руб., будет недостаточно.
Ниже цена -- больше дефицит. По словам главы Минфина Антона Силуанова, бюджет может недосчитаться примерно 2 трлн руб.
Впрочем, немного поможет девальвация. "При цене на нефть $30-35 мы считаем возможным падение рубля в какой-то момент до 80 за доллар. Каким будет при этом справедливый курс, зависит от сценариев бюджетной политики,-- подчеркивает аналитик Райффайзенбанка Мария Помельникова.-- Однако при такой нефти избежать падения рубля в конечном итоге вряд ли удастся. Иначе рублевая цена на нефть опустится ниже 2000 руб. за баррель, что чревато очень быстрым исчерпанием Резервного фонда". Падение ВВП при цене Brent $30 за баррель может составить 3-4% в зависимости от бюджетного сценария.
Дорого, страшно, продать некому
Большинство опрошенных "Деньгами" экспертов, за немногими исключениями (среди которых экономисты Standard & Poor`s с прогнозом нефти $40 за баррель Brent и УК "Уралсиб" -- $36), по-прежнему называют базовыми сценарии со среднегодовой ценой Brent около $50, но признают высокий риск реализации негативных сценариев. И если падение цен на нефть в район $30 окажется устойчивым, о промышленном росте можно забыть.
В сценарии "$50 за баррель" шансы на символический 1% сохраняются. Как объясняет Помельникова, "восстановление динамики запасов, которые сокращались три года подряд", должно "постепенно активизировать промышленность даже при слабом спросе". Но реализация пессимистического сценария ($30 за баррель) будет означать, по ее расчетам, падение на 2-3%.
"У нас прервался наметившийся в 2014 году рост производства продовольственных товаров, и, похоже, это связано с ограничениями со стороны сырьевой базы, невозможностью быстро нарастить выпуск продукции сельского хозяйства. В результате ограничения на импорт продовольствия, которые в какой-то момент дали импульс росту производства, выливаются в рост цен и сокращение платежеспособного спроса. И по итогам трех кварталов 2015-го в пищевых производствах отмечается снижение инвестиций, а в сельском хозяйстве -- что-то среднее между их снижением и стагнацией",-- говорит Сальников."Что касается непродовольственных товаров,-- продолжает он,-- там были свободные мощности, и в некоторых отраслях рост шел до последнего времени. Но похоже, что к концу 2015 года свободные мощности оказались загружены. Расширение тоже требует инвестиций, а в них велика доля импорта, и девальвация привела к их удорожанию. Но с инвестициями все грустно не только потому, что сейчас дорого инвестировать (если инвестировать в современное оборудование), но и потому, что страшно. Все высоко оценивают риски".
Это состояние сопутствует компаниям уже давно, о чем может свидетельствовать не только динамика инвестиций, которые падают уже больше двух лет, но и рост средств на депозитах. "C 2011 года приток на депозиты организаций постоянно превосходит увеличение текущих счетов, обслуживающих оборот,-- указывает директор Центра структурных исследований ИЭП имени Гайдара Михаил Хромов.-- Расчетные текущие счета обеспечивают где-то 20 дней оборота, это довольно устойчивая тенденция. А срочных депозитов до кризиса 2008 года практически не было. С середины 2011-го они превышают текущие счета. А сейчас под влиянием девальвации составляют примерно 30 дней оборота".
"Для принятия инвестиционных решений нужна уверенность в том, что спрос восстановится, и необходимы более предсказуемые макроэкономические условия",-- констатирует экономист по России Standard & Poor`s Татьяна Лысенко.
Цены продолжают и выигрывают
Положение многих предприятий усугубляют высокие процентные ставки по кредитам. "Мы оценили соотношение процентных платежей по кредитам к прибыли по предприятиям, которые имеют обязательства перед банками,-- рассказывает Сальников.-- В значительном числе отраслей платежи составляют более 40% прибыли". В производстве строительных материалов показатель доходит до 99%, в машиностроении -- до 2500%. "В машиностроении закредитованы предприятия с нулевой или отрицательной рентабельностью,-- объясняет эксперт.-- Фактически они неплатежеспособны, но пока банки не стремятся их банкротить. Это мина замедленного действия".
Банки пока склонны реструктурировать кредиты и маскировать просрочку. Об этом свидетельствует, по замечанию Хромова, "интенсивность появления ситуации, когда у банка не хватает капитала для выполнения норматива достаточности, у него отзывают лицензию, а через месяц выясняется, что капитала у него нет от слова совсем".
При этом большой объем проблемной задолженности сохраняется еще с кризиса 2008 года, из-за чего новый кризис банковская система встретила в состоянии худшем, чем тогда.
Между тем реализация сценария "низкой нефти" существенно уменьшает возможности ЦБ по снижению ставки и даже создает риски ее повышения -- рост инфляции может не оставить ЦБ иного выхода.
"При нефти $50 была бы реалистичной оценка инфляции ниже 9%, поскольку влияние негативных факторов, в частности введение санкций против Турции, отчасти компенсировалось бы более низкой индексацией тарифов и сдержанной бюджетной политикой. Но изменение курса рубля очевидно смещает оценку вверх,-- говорит Помельникова.-- Многое будет зависеть от продолжительности периода столь низких цен на нефть. Если они останутся на уровне $30-35 на протяжении всего года, инфляция может значительно превысить значения 2015-го (12,9%). Однако стоит признать, что степень переноса ослабления курса на инфляцию сильно снизилась по мере падения покупательной способности населения".
Рассчитывать, что потребление получит поддержку со стороны кредитования, не приходится: средняя долговая нагрузка на доходы остается довольно высокой (примерно 10%), указывает Хромов. И главное: "Для роста розничного кредитования сначала должны начать расти доходы. А при падении реальных доходов население начинает больше откладывать и меньше брать новых кредитов. И это в принципе разумно".
НАДЕЖДА ПЕТРОВА
Сценарии для российской экономики на 2016 год
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Источник: Bank of America Merrill Lynch.
SIA.RU: Главное
