Какие компании заплатят самые высокие дивиденды в 2019 году

[photo 42214]

Представляем вам список ключевых дивидендных акции на российском рынке, которые могут порадовать инвесторов высокой дивидендной доходностью выше среднерыночной. Мы спрогнозировали финансовые результаты компаний и дивидендные выплаты по ним на ближайшие 12 месяцев.

Топ-14 бумаг с самой высокой див. доходностью на 2019 г., по нашим расчетам, представлены в таблице ниже.

Важно помнить, что высокая дивидендная доходность на ближайшие 12 месяцев не всегда является признаком привлекательности бумаг. Поэтому при инвестировании необходимо учитывать, за что компания дает такую премию к рынку и насколько столь высокие дивидендные выплаты стабильны на длинном горизонте. Данный рейтинг не является списком самых лучших бумаг, а отражает лишь акции, по которым могут быть выплачены высокие дивиденды.

1. Мечел-ап

Компания тратит львиную долю своего операционного денежного потока на обслуживание обязательств из-за огромной долговой нагрузки. В 2018 г. около 40 из заработанных 70 млрд руб. пойдет на выплаты процентов по обязательствам, а оставшиеся будут потрачены исключительно на необходимые капитальные инвестиции и гашение долга, который превышает 420 млрд руб. Поэтому на выплаты дивидендов по обыкновенным акциям в ближайшие годы рассчитывать не стоит.

А вот на дивиденды по привилегированным акциям по уставу направляется 20% от чистой прибыли по МСФО. Этот показатель имеет высокую зависимость от изменений валютных курсов год-к-году из-за того, что на балансе Мечела находятся обязательства на 1,2 млрд евро и $770 млрд.

Если курс доллара на 31 декабря 2018 г. остановится на отметке 67, а евро – на уровне 77, то при таком раскладе Мечел получит около 2,3 млрд руб. убытка от переоценки валютных обязательств в IV квартале. Совокупная прибыль за год будет в районе 11,95 млрд руб., а размер дивидендов на одну привилегированную акцию около 17,2 руб., что соответствует текущей доходности около 17,4%.

Риски: Риски для дивидендов по префам у Мечела значительные. Выплаты, как мы уже писали выше, имеют высокую чувствительность к динамике валютных курсов. В случае ослабления рубля к 31 дек. до отметок 70 и 80 в парах с долларом и евро, соответственно, дивиденды перестанут быть двузначными, доходность опустится в район 9,5% по текущим ценам акций. При снижении курса рубля к 73 в паре с долларом и к 83 в паре с евро дивиденды обнулятся.

Ожидаемые дивиденды в последующие годы также будут иметь высокую цикличность, реагируя на изменение курсов валют. Кроме того, компания имеет крайне низкую маржинальность чистой прибыли (около 4%) из-за высоких процентных издержек. Поэтому потенциальное снижение цен на уголь также может негативно сказаться на величине дивидендов.

2. МРСК Центра и Поволжья

Согласно уставу, на выплату дивидендов компания направляет 50% от максимальной из двух величин: скорректированной прибыли по МСФО и скорректированной прибыли по РСБУ. В результате корректировок из базы для выплаты дивидендов исчезает доля прибыли, направляемая н финансирование инвестиционной программы и прибыль от ТП (тех. присоединения), которая не подкреплена денежным потоком.

В дивидендной формуле, которая представлена на сайте МРСК ЦП, перечислен еще ряд корректировок, но в данном конкретном случае мы считаем их либо не существенными, либо не прогнозируемыми.

По результатам 2018 г. мы ожидаем рост чистой прибыли по МСФО на 20%, до 13 633 млн руб. благодаря увеличению выручки от передачи электроэнергии и росту рентабельности EBITDA на 2 п.п., до 28%. Согласно обновленному проекту инвестпрограммы, прибыль, направляемая на инвестиции, увеличится до 2 933 млн руб. Этот показатель вычитается из базы чистой прибыли для расчета дивидендов и вместе с другими корректировками уменьшает ее значение до 10 200 млн руб.

В итоге на дивиденды, по нашим расчетам, может быть направленно 5,1 млрд руб., что на 12,5% превышает объем выплат за 2017 г. Дивиденд на одну акцию в таком случае составит 0,045 руб.

Риски: основным риском для дивидендных выплат в будущие периоды является рост инвестиционной программы. Пик инвестиций может наступить в 2022 г., капиталовложения увеличатся на 70% в сравнении с текущим уровнем. Это окажет давление на базу чистой прибыли для выплаты дивидендов: с одной стороны, через рост амортизации, с другой, через увеличение прибыли направляемой непосредственно на инвестиции.

3. Сургутнефтегаз-ап

Согласно уставу, Сургутнефтегаз направляет на дивиденды по привилегированным акциям 7,1% от чистой прибыли по РСБУ. Чистая прибыль, а соответственно, и дивиденды компании имеют высокую зависимость от динамики курса рубля. Это объясняется огромным объемом валютных депозитов Сургутнефтегаза, который по итогам I полугодия перевалил за $40 млрд.

Переоценка этой «кубышки» приводит к получению сверхприбыли, когда рубль по итогам года девальвируется и, наоборот, к значительному снижению прибыли, или даже убыткам в противном случае.

Если курс рубля к доллару завершит год на отметке 67, то размер дивидендов на «преф» в таком сценарии составит 6,5 руб., что соответствует дивидендной доходности в районе 17% по текущим ценам. Рост курса на 1 рубль от базового прогноза увеличивает потенциальные дивиденды на 0,3 руб.

Риски стабильности выплат на горизонте ближайших лет резко возрастают – дивиденды зависят от изменения валютного курса, а соответственно, слабо прогнозируемы.

Но если 2019 г. завершится на 67 по USD/RUB, то дивидендная доходность может составить около 10% при средней цене нефти на уровне 3800 руб. за баррель

4. Башнефть-ап

Башнефть является стабильной дивидендной фишкой. Дивидендная политика компании устанавливает минимальный коэффициент выплат на уровне 25% от чистой прибыли по МСФО.

Однако фактически в последние годы коэффициент выплат колебался в диапазоне 43-50% от чистой прибыли по МСФО. В пользу сценария сохранения высоких дивидендных выплат говорит присутствие в структуре акционерного капитала Республики Башкортостан, заинтересованной в сохранении дивидендной политики.

Средние цены нефти в рублях в 2018 г. году выросли на 42% относительно цен в 2017 г. Рост в течение года и вовсе доходил до 46% на максимуме в начале октября. Увеличение цен стало ключевым катализатором роста нефтяной отрасли и обеспечило компаниям сильные финансовые результаты по итогам текущего года.

По результатам 2018 г. мы ожидаем рост чистой прибыли по МСФО на 62% до 101 млрд руб. относительно скорректированной прибыли за 2017 г. (на полученную сумму от Системы по судебному иску). Таким образом, инвесторы могут рассчитывать на выплату 256 руб. на акцию (43% от чистой прибыли), что соответствует 14,5% дивдоходности.

Риски. С октября нефть марки Brent пошла на спад, упав с $86 до $55. При сохранении этих значений, финансовый результат 2019 г. будет ниже прошлогоднего. ЦБ обновил прогноз платежного баланса, где ожидает среднюю цену нефти на ближайший год на уровне $55. Это может негативно отразиться на дивидендах за 2019 г. Тем не менее, сильные результаты за 2018 г. поддержат высокие выплаты на ближайшие 12 месяцев.

5. Северсталь

Дивидендная политика Северстали предполагает, что если коэффициент «чистый долг/EBITDA» будет находиться ниже значения 0.5х, то размер выплаченных дивидендов может превысить 100% размера свободного денежного потока (FCF). При условии роста коэффициента «чистый долг/EBITDA» выше значения 1.0х компания предполагает выплату дивидендов на уровне 50% размера свободного денежного потока.

С 2017 г. цены на стальную продукцию неуклонно росли, однако со II квартала 2018 г. началась постепенная коррекция. На текущий момент падение с максимумов марта 2018 г. составляет около 20%. Однако для российских компаний падение мировых долларовых цен частично было нивелировано ослаблением рубля. Северсталь показывает высокие финансовые результаты в 2018 г.

Мы прогнозируем дивиденды, что Северсталь направит на дивиденды около 130 руб. в ближайшие 12 месяцев.

Риски. На дне инвестора менеджмент заявил о планах нарастить CAPEX до $1400 млн (рост в 2,2 раза относительно текущего значения) на пике в 2019 г. с его постепенным снижением обратно до $750 млн к 2023 г. Несмотря на то, что повышенные капитальные затраты не будут учитываться в расчете свободного денежного потока для базы выплаты дивидендов, это вызовет рост долговой нагрузки.

С учетом риска падения цен на металлы, компании будет сложно выплатить дивиденды на прошлогоднем уровне (больше 100% FCF). Если же они продолжать это делать, то быстро накопят долг/EBITDA, превышающий 1х уже в середине 2020 г.

6. НЛМК

Дивидендная политика НЛМК предполагает, что, если соотношение «Чистый долг/EBITDA» меньше или равно 1х, уровень дивидендных выплат находится в диапазоне, границами которого являются 50% чистой прибыли 50% свободного денежного потока. Если соотношение больше 1х, то выплата находится в диапазоне, границами которого являются 30% чистой прибыли и 30% свободного денежного потока. По факту в последнее время компания отправляет на дивиденды весь свободный денежный поток.

Несмотря на то, что ситуация на рынке стали в последнее время ухудшается, НЛМК обладает высоким запасом прочности – коэффициент чистый долг/EBITDA по итогам III квартала составляет 0,25х. Это позволит, в случае продолжения падения цен на сталь, сохранить дивиденды на высоком уровне. Вдобавок дивиденд за сильный III квартал будет выплачен только в начале 2018 г.

Риски. Не стоит забывать, что финансовые результаты металлургических компаний очень сильно подвержены влиянию волатильности цен на сталь. На 2019 г. прогнозы по ценам не внушают уверенности в связи с падением темпов роста Китая. Подобные риски и неопределенность заложены в цену акций сталелитейщиков, что обеспечивает высокую дивидендную доходность при благоприятном сценарии.

7. Татнефть-ап

Дивидендная политика Татнефти предполагает, что целевым уровнем совокупных средств, направляемых на выплату дивидендов, является не менее 50% от чистой прибыли, определенной по РСБУ или МСФО, в зависимости от того какая из них является большей. За 2017 г. компания по факту выплатила 70% от полученной прибыли.

Благоприятная ценовая конъектура на рынке нефти в 2018 г. стала ключевым катализатором роста нефтяной отрасли и обеспечила компаниям сильные финансовые результаты по итогам года.

Мы ожидаем прибыль Татнефти в районе 239 млрд руб. по итогам 2018 г. и сохранение коэффициента дивидендных выплат на уровне 2017 г. Прогнозы на 2019 г. менее оптимистичен. Мы рассчитываем на 170 млрд руб. чистой прибыли, из которых 30% пойдут на выплату за I полугодие 2019 г.

В итоге по нашим расчетам на дивиденды может быть направленно около 63,6 руб. на одну акцию, что по текущим котировкам соответствует 12,8% дивдоходности.

Риски. Татнефть обладает аналогичными с отраслью рисками. В случае закрепления цены нефти на текущем уровне, прибыль компании за 2019 г. окажется под существенным давлением. Тем не менее, сильные результаты за 2018 г. поддержат высокие дивиденды на ближайшие 12 месяцев (выплата за 9 месяцев 2018 г. и за полный 2018 г.).

8. ЛСР

Дивидендная политика ЛСР предполагает выплату дивидендов не менее 20% от чистой прибыли за финансовый год. Фактически компания в течение 4 лет придерживается фиксированных дивидендных выплат в размере 78 руб. на акцию.

Ранее мы делали подробный разбор эмитента, где анализировали его перспективы на среднесрочном горизонте. На текущий момент, причин для сокращения дивидендных выплат мы не наблюдаем. Более того, с учетом начала этапа ввода в эксплуатацию значительной части портфеля недвижимости ЛСР, мы вполне ожидаем, что компания даже может приятно удивить акционеров.

Риски. Мы не видим существенных рисков на среднесрочном горизонте. На более длительном горизонте негативное влияние на денежный поток компании может оказать рост ключевой ставки и слабая динамика реальных доходов населения.

9. Московская биржа

Дивидендная политика Московской биржи предполагает, что на дивиденды отправляет не менее 55% от чистой прибыли группы Московская Биржа за отчетный финансовый год. По итогам 2016 г. компания выплатила около 70% прибыли, а по результатам 2017 г. и вовсе 89%, перейдя на выплату дивидендов два раза в год.

Ранее мы делали подробный обзор эмитента. Московская биржа не заплатила промежуточные дивиденды из-за необходимости поддерживать высокий уровень достаточности капитала в случае волатильности на рынке. Однако компания рассматривает возможность выплаты промежуточного дивиденда вместе с итоговым за 2018 г., если сценарий с повышенной волатильностью не реализуется. В таком случае инвесторы могут рассчитывать на дивиденды в размере 10 руб. на акцию на горизонте ближайших 12 месяцев, что соответствует 12% дивдоходности по текущим ценам. Но стоит понимать, что эта величина включает промежуточные уже по итогам первого полугодия 2019 г., так как они могут быть выплачены в течение следующего календарного года.

Риски. Следует помнить, что шансы на повышенную волатильность в начале 2019 г. весьма высоки в связи с рисками санкций. Так что есть вероятность того, что компания решит проявить осторожность и продлит «период удержания» невыплаченных по итогам первого полугодия 2018 г. дивидендов.

10. Ленэнерго-ап

Дивидендная политика по «префам» Ленэнерго предполагает выплату в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. Выплаты за 2017 г. составили 13,46 руб., что гарантировало инвесторам 11,14% дивдоходности, в то время как по обыкновенным акциям она составила лишь 2,3%. Мы подробно описывали эту нестандартную ситуацию в нашей статье «В чем секрет префов Ленэнерго»

По итогам 9 месяцев 2018 г. чистая прибыль Ленэнерго по РСБУ составляет 9,2 млрд руб. За 2017 г. итоговая прибыль составила 12,5 млрд руб. во многом благодаря выручки от техприсоединения (+8,7 млрд руб. в IV квартале). Однако в текущем году подобная прибыль по данной статье у компании не предвидится.

Генеральный директор Ленэнерго Андрей Рюмин в интервью Деловому Петербургу заявил:

«Согласно бизнес–плану, объем выручки по итогам 2018 года ожидается на уровне 74 млрд руб., чистой прибыли — около 9 млрд руб. Убежден, что эти показатели будут перевыполнены».

В соответствии с этим заявлением консервативный прогноз предполагает итоговую чистую прибыль компании за 2018 г. в районе 10 млрд руб. Если этот сценарий реализуется, то держатели привилегированных акций могут рассчитывать на дивиденды в размере 10,7 руб. на штуку, что по текущим ценам соответствует доходности в 11,4%.

11. ФСК ЕЭС

Дивидендная политика ФСК ЕЭС в начале 2018 г. была приведена в соответствие с унифицированным видом, применяемым ко всем «дочкам» Россетей. Согласно уставу, на выплаты компания направляет 50% от максимальной из двух величин: скорректированной прибыли по МСФО и скорректированной прибыли по РСБУ.

Прибыль по МСФО корректируется на разницу амортизаций, которые начисляются в соответствии с российскими и международными стандартами отчетности. Этот пункт дивидендной политики играет для ФСК ЕЭС значительную роль, так как амортизация по РСБУ существенно превосходит аналогичный показатель по МСФО.

В частности, в 2017 г. разница между двумя величинами составила около 36 млрд руб. В результате чистая прибыль МСФО после данной корректировки опустилась с 72 до 36 млрд руб., а дивиденды были выплачены из скорректированной прибыли по РСБУ, так как она оказалсь больше.

Для расчета ожидаемых дивидендов за 2018 г. мы воспользовались прогнозами финансовых показателей, которые дал глава компании Андрей Муров на прошедшем недавно дне инвестора. Согласно его оценкам, чистая прибыль по МСФО может вырасти до 89,3 млрд руб. Этот показатель необходимо скорректировать на дельту между амортизациями.

По нашим расчетам, она останется примерно на уровне 2017 г. Кроме того, из полученной величины необходимо вычесть прибыль, направляемую на инвестиции, и неденежную прибыль от техприсоединений. Спрогнозировать последний показатель можно лишь приблизительно. Мы ожидаем, что скорректированная ЧП по МСФО может вырасти до 21,7 млрд руб. по итогам 2018 г., что соответствует дивидендам на акцию в размере 0,0172 руб., с текущей доходностью 11,3%.

Риски. В качестве основного риска можно выделить непрозрачность корректировок прибыли МСФО на неденежную прибыль от ТП. Кроме того, существует вероятность роста инвестпрограммы (итоговый вариант пока не утвержден Минэнерго). Это приведет к более сильным корректировкам чистой прибыли.

В этой ситуации можно ориентироваться на прогноз Мурова, который в ходе дня инвестора предположил, что величина дивидендов, вероятно, будет не меньше, чем за 2017 г. Это соответствует 0,0161 руб. на акцию, с текущей доходностью 10,6%.

Риски существенного снижения дивидендов в будущих периодах довольно низкие. Инвестпрограмма ФСК ЕЭС вышла на пик в текущем году, к 2020 г. капитальные инвестиции могут снизиться на 15%, что должно увеличить базу прибыли под дивиденды. Операционный денежный поток при этом у компании очень стабильный, регулируется тарифами. ФСК ЕЭС можно считать бессрочной облигацией наивысшего уровня надежности с опционом на рост выплат, когда инвестпрограмма будет снижена.

12. МТС

В соответствии с собственной дивидендной политикой, компания в период 2016-2018 гг. выплачивала акционерам дивиденды в размере 26 руб. на одну акцию, без учета обратного выкупа. Фактически МТС распределяет неизменную сумму на протяжении последних 5 лет.

Совокупно за этот период МТС потратила на дивиденды 255 млрд руб. Свободный денежный поток (FCF = операционный денежный поток за вычетом капитальных инвестиций) за 5 лет при этом составили 267 млрд руб. Если добавить расходы на байбэк, который длится последние 2 года, то величина денежных средств, распределенная между акционерами с 2014 г., практически достигла 300 млрд руб. Это около 112% от FCF за аналогичный период.

Получается, что частично дивиденды выплачиваются за счет привлечения долга. Однако в данном случае это не стоит считать угрозой. Долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA) находится на консервативном уровне 1,2x. Денежный поток компании стабилен, а CAPEX цикличен и предсказуем.

Большое значение в вопросе распределения прибыли между акционерами играет позиция мажоритария. Контрольный пакет МТС принадлежит АФК Системе, для которой телеоператор является основным донором. Учитывая высокую долговую нагрузку материнской компании, стабильные денежные притоки от МТС (дивиденды + байбэк) должны сохраниться, даже несмотря на расследование по делу в Узбекистане.

13. ГМК Норникель

Дивидендная политика Норникеля предполагает, что дивидендные выплаты компании зависят от отношения чистого долга к EBITDA: 60% от показателя EBITDA, если уровень чистого долга к EBITDA на конец соответствующего года будет меньше 1,8x; 30% от показателя EBITDA, если уровень чистого долга к EBITDA на конец соответствующего года будет больше 2,2x. Доля EBITDA в диапазоне от 60% до 30% рассчитана обратно пропорционально уровню чистого долга к EBITDA, если уровень чистого долга к EBITDA на конец соответствующего года будет в диапазоне от 1,8х до 2,2x.

Для Норникеля 2018 г. выдался позитивным, благодаря росту цен на основную корзину металлов и ослаблению курса рубля. Средние рублевые цены на палладий и никель выросли на 26% и 36% соответственно относительно цен за 2017 г. Помимо этого 19 ноября ГМК провел ежегодный день инвесторов, где представил долгосрочную стратегию роста до 2023 г. В статье Инвесторы поставили акции ГМК на место мы подробно разобрали позитивные и негативные моменты представленной стратегии. По результатам за I полугодие 2018 г. отношение чистый долг/EBITDA сохраняется на уровне 1,09х. В базовом сценарии мы не ожидаем рост соотношения за пределы 1,8х.

Таким образом, рост рублевых цен на металлы обеспечил сильные финансовые результаты за 2018 г., а новая стратегия стала катализатором роста благодаря бедующим перспективам компании. По нашим расчетам по бумагам ГМК инвесторы могут ожидать 1400 руб. дивидендов на ближайшие 12 месяцев, что соответствует 10,6% доходности по текущим котировкам.

Риски. Основными рисками для компании выступает падение цен на корзину металлов, в частности на палладий, который находится в близи исторических максимумов. Также скользким моментом является капитальные затраты (CAPEX) по новой инвестиционной программе. Мы рассматриваем риск увеличение CAPEX по намеченным проектам. К тому же на текущий момент, по нашему мнению, цена Норникеля (13 160 руб.) немного завышена.

14. Сбербанк-ап

Дивидендная политика Сбербанка предусматривает последовательное увеличение размера дивидендных выплат до уровня 50% от чистой прибыли по МСФО, при условии достижения к 2020 г. и удержания на среднесрочном горизонте целевого уровня достаточности базового капитала на уровне 12,5%. За 2017 г. компания отправила на дивиденды порядка 36% от ее чистой прибыли. По итогам III квартала 2018 г. достаточность базового капитала первого уровня составляет 11,9% (11,2% на начало года).

По итогам 9 месяцев 2018 г. Сбербанк показал сильные результаты. Его чистая прибыль увеличилась на 13,7% аналогично 9 месяцев 2017 г. до 655 млрд руб. 14 декабря пресс-служба Сбербанка со ссылкой на его президента Германа Грефа сообщила, что банк может получить в 2018 г. чистую прибыль в размере $12,5 млрд в зависимости от финальных результатов и валютного курса на конец года. Если взять консервативный прогноз, предполагающий прибыль за IV квартал на уровне прошлого года, то это обеспечивает годовой финансовый результат в 830 млрд руб.

Точной информации о том, какой именно размер чистой прибыли Сбербанк отправит на дивиденды сейчас нет. Можно взять наиболее простой и в то же время консервативный вариант. По итогам 2020 г. выплаты ожидаются на уровне 50% чистой прибыли. Если равными ступенями год от года поднимать планку с предыдущих 36,2% до 50% в 2020 г., то по результатам 2018 г. может быть 40,8%. При таком сценарии получается около 15 руб. При варианте выплаты 50% дивиденд увеличивается до 18,3 руб.

Риски. Санкционное давление не дает покоя российским рынку. Особенно сильно это сказалось на акциях Сбербанка, поскольку из-за повышенные рисков иностранные инвестиционные фонды начали выходить из бумаг. Несмотря на успешный финансовый год, котировки обыкновенных и привилегированных акций упали на 21,6% и 16,8% соответственно с начала года. Это обеспечивает почти двузначную дивидендную доходность для самой ликвидной бумаги рынка.

Таким образом, инвесторы могут рассчитывать на дивиденды в размере 15,0 руб. на акцию, что соответствует 10% дивдоходности по текущим котировкам.

Примечание: высокая дивидендная доходность по акциям не всегда означает, что эти бумаги должны расти.

Сергей Сидилев, Сергей Гайворонский, Василий Карпунин