После уверенного снижения и обновления в апреле локального минимума доходность коротких гособлигаций на текущей неделе закрепилась в диапазоне 7,3–8,3% годовых. За неделю доходности выросли в среднем на 5 базисных пунктов (б. п.), с начала месяца рост составил около 20 б. п. Подъем происходит на фоне ужесточения риторики представителей Банка России, которые все активнее начали говорить о возможном повышении ставки. «Как правило, ЦБ повышает ключевую ставку в связи с высокой текущей или ожидаемой инфляцией, что ведет к повышению доходностей и снижению цен классических ОФЗ с постоянным доходом»,— отмечает руководитель отдела по работе с облигациями УК «Ингосстрах-Инвестиции» Николай Рясков.
Защитой от возможного изменения денежно-кредитной политики ЦБ могут выступать облигации с плавающим купоном (флоатеры).
Самым известным и многочисленным флоатером являются гособлигации с переменным купоном (ОФЗ-ПК). Ставка по их купону зависит от размера ставки RUONIA (средняя ставка, по которой крупнейшие российские банки выдают друг другу кредиты на один день). По выпускам, которые выпущены в декабре 2014 года, ставка купона определяется как среднее значение ставки RUONIA за предыдущий полугодовой купонный период, увеличенная в зависимости от выпуска на 120–160 б. п. «По остальным выпускам, начало размещения которых приходится на 2020–2023 годы, купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий квартальный купонный период с временным лагом в семь календарных дней»,— поясняет главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак. По его оценке, всего на рынке обращается ОФЗ-ПК почти на 7 трлн руб. (37,1% от совокупного объема рублевых гособлигаций).
Гособлигации доступны для покупки даже неквалифицированным инвесторам без тестирования. При этом, как отмечает руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Максим Чернега, купить такие бумаги можно как на вторичных торгах («в биржевом стакане»), так и на первичных размещениях (аукционах). Правда, в нынешнем году Минфин очень редко предлагает такие бумаги. Единственное размещение прошло 3 мая, когда при спросе около 261 млрд руб. были размещены облигации на 75,5 млрд руб.
Впрочем, такие долговые бумаги предлагают инвесторам и корпоративные заемщики. По оценке Александра Ермака, на рынке обращается 160 выпусков корпоративных облигаций с плавающим купоном (ПК) на общую сумму 4,3 трлн руб. В качестве привязки ставки купона в них используются не только величина ставки RUONIA, но и ключевая ставка Банка России, инфляция, а в ряде случаев величина инфляции и темпы роста ВВП либо величина инфляции и ключевая ставка ЦБ. При этом самым популярным ориентиром, по словам господина Ермака, выступает ключевая ставка Банка России, на который приходится почти 77% всех корпоративных флоатеров.
Вместе с тем в последние месяцы компании стали чаще выпускать долговые бумаги с привязкой купона к ставке RUONIA.
Виталий Гайдаев
SIA.RU: Главное
