Нефтекамский автозавод (НефАЗ). Мы устанавливаем цену акций Нефтекамского автозавода на уровне $21.57, что подразумевает потенциал роста в 31.5%, и присваиваем им рекомендацию "ПОКУПАТЬ", -- Севастьян Козицын, "Брокеркредитсервис"

Нефтекамский автозавод (НефАЗ)

Мы устанавливаем цену акций Нефтекамского автозавода на уровне $21.57, что подразумевает потенциал
роста в 31.5%, и присваиваем им рекомендацию "ПОКУПАТЬ".

Ticker NFAZ
Price $15.90/16.90
Target $21.57
Recom. Покупать

Нефтекамский автозавод - динамично развивающееся предприятие, продукция которого востребована российскими государственными и частными строительными и автотранспортными компаниями. НефаЗ производит грузовые автомобили, автоцистерны и автобусы на базе шасси КамАЗа.

Основные акционеры предприятия - КамАЗ (50.02%) и Минимущества Башкортостана (28.5%). Его free-float составляет менее 14%. Акции Нефтекамского автозавода отстали от бурного роста главного предприятия группы - КамАЗа: бумаги НефАЗа за год подорожали на 70.5%, а акции КамАЗа - на 129%.

НефАЗ занимает высокую долю российского рынке самосвалов - 65% и автобусов - 27%. Основными конкурентами предприятия выступают группа ГАЗ и иностранные производители Volvo, Scania, Iveco, Tatra, Man.

В последние несколько лет российские города стали выделять значительные средства на обновление автопарка городского транспорта, в том числе на закупку новых автобусов вместимостью 50-100 человек. В сельских регионах России большим спросом пользуются так называемые вахтовые автобусы - повышенной надежности и проходимости. К тому же в
этих районах нет условий для обслуживания автобусов иностранных марок.

За последний год рост выпуска автобусов российскими предприятиями составил всего 1.1%, а с 2003 года их производство повысилось лишь на 4.6%. Мы полагаем, что эта ситуация изменится, а в ближайшие пять лет НефАЗ увеличит производство автобусов на 50%.

Выпуск грузовых автомобилей российского производства растет последние три-четыре года за счет увеличения объемов строительства жилых и офисных помещений, объектов инфраструктуры и роста расходов на ЖКХ. В прошлом году производство грузовых автомобилей в России повысилось на 19.5%, до 248.2 тыс. шт.

Исходя из оценок предприятия по модели DCF и по сравнительным финансовым коэффициентам, мы устанавливаем цену акций Нефтекамского автозавода на уровне $21.57, что подразумевает потенциал роста в 31.5%, и присваиваем им рекомендацию "ПОКУПАТЬ".

При этом инвестиции в акции НефАЗа сопряжены с рядом рисков. В частности, один из них - огромное количество объявленных акций предприятия, 377.9 млн шт., тогда как в обращении находится чуть более 8 млн его акций.

К тому же акции НефАЗа сильно зависят от динамики акций КамАЗа, которые, по нашему мнению, в основном исчерпали свой потенциал роста.