Валютный рынок: Снижение ставки ЦБ в декабре по-прежнему под вопросом
Решение ЦБ РФ оставить ставку без изменений говорит о том, что экономические аргументы против снижения возобладали. Между тем, в комментарии к решению есть прямое указание на готовность снизить ставку на одном из ближайших заседаний по мере замедления инфляции. На наш взгляд, риски повышения ставки ФРС в декабре и слабость депозитной базы российских банков могут внести коррективы в этот сценарий.
Пара евро-доллар вплотную приблизилась к $1,08
Предварительные данные по числу новых рабочих мест в США оказались несколько выше ожиданий, что в случае подтверждения со стороны официальной статистики будет способствовать дальнейшему укреплению доллара на мировых рынках. За последние несколько недель вероятность повышения ставки ФРС в декабре, по мнению участников рынка, выросла с 30% до 52%. Одновременно сигналы из еврозоны указывают на то, что в следующем месяце ЕЦБ может объявить о расширении программы количественного смягчения. В итоге, пара евро-доллар продолжает снижаться и сейчас находится немного выше важного технического уровня $1,08, после которого следующим уровнем поддержки выступает уже $1,05.
Цены на нефть нащупывают дно
Цены на нефть сейчас игнорируют негативные новости и движутся вверх под влиянием любого позитива. В частности, новость о росте индекса PMI в секторе услуг Китая до максимума за последние три месяца позволяет Brent торговаться в районе $50/барр. Риски разрастания конфликта между США и Китаем в Южно-Китайском море, через который проходят маршруты 50% мирового нефтетанкерного флота, рассматриваются как незначительные.
Решение ЦБ РФ не вызвало удивления на рынке
Хотя накануне заседания ЦБ РФ по ключевой ставке на рынке ходило мнение, что в цены активов уже заложено значительное снижение ставок, в действительности решение ЦБ оставить ставку без изменений не спровоцировало резких движений курса, и дальнейшее движение на этой неделе определялось скорее траекторией цен на нефть, чем внутренними факторами. Между тем, комментарий ЦБ к решению по ставке ориентирует рынок на то, что уже в ближайшие заседания может последовать снижение ставки по мере замедления инфляции.
Снижение ставки в декабре представляется рискованным шагом
Комментарий ЦБ к решению по ставке и последующее выступление Эльвиры Набиуллиной указывают на то, что ЦБ стремится переориентировать рынок с курса на инфляцию, что укладывается в общую концепцию заявленного перехода на инфляционное таргетирование. Между тем, на наш взгляд, даже в случае замедления инфляции к концу года (до 12-13% г/г с текущих 15-16% г/г), снижение ставки ЦБ является нежелательным шагом. Во-первых, оно может совпасть с повышением ставки ФРС, что усилит давление на курс и негативно скажется на инфляции через трансмиссионный эффект. Во-вторых, снижение ставки нежелательно в условиях слабости депозитной базы банков: рост рублевых розничных депозитов в августе-сентябре замедлился до 50 млрд руб. в месяц против 250 млрд руб. в месяц в феврале-июле, что чревато вторым витком роста зависимости банков от рефинансирования ЦБ, что было бы нежелательным сценарием.
Потенциал укрепления ограничен
Технически пара доллар/рубль продолжает торговаться в рамках нисходящего канала. Однако укрепление доллара на мировых рынках ограничивает потенциал укрепления. Торговый диапазон на предстоящую неделю составляет 61,0-65,0 руб./$
Дмитрий Долгин, Старший аналитик по макроэкономике Альфа-Банка
Александр Красный, Директор по операциям на валютном рынке Альфа-Банка
SIA.RU: Главное
