Новости / Валюта

Осторожный взгляд: что ждать от курса рубля в начале 2021 года

Курс рубля укрепился на фоне восстановления цен на нефть, но ощущение высоких рисков сохраняется, подчеркивают аналитики Альфа-Банка.

Риски сохраняются

Рубль находился под сильным давлением в августе-октябре 2020, когда премия за геополитический/санкционный риск в курсе росла накануне выборов в США. Протесты в Беларуси, отравление Навального, военный конфликт в Нагорном Карабахе – все эти факторы оказывали давление на рынок накануне президентских выборов в США 3 ноября, однако почти не упоминаются с того времени.

- С конца октября курс рубля укрепился на 8%, а его динамика на фоне валют стран формирующихся рынков (СФР) выглядит очень неплохо, - отмечают эксперты Альфа-Банка. - Сильную поддержку курсу рубля оказало восстановление цен на нефть: в начале ноября цены нефть были на $40/барр., что соответствует справедливой стоимости курса рубля на уровне 72 руб./$ (т.е. санкционная премия составляла 6-8 руб./$); сейчас цены на нефть торгуются на уровне $50/барр., соответствуя справедливой стоимости курса рубля 67 руб./$ (т.е. премия за риск почти не сократилась).

Сохранение стабильной премии за риск можно интерпретировать двояко – кто-то считает, что это основание для ожидания укрепления курса в предпосылке снижения этой премии, но мы считаем, что это тревожный сигнал негативного настроя рынка.

Продажи валюты со стороны ЦБ должны прекратиться с конца 2020г.

Не следует забывать, что укрепление курса рубля в последние недели происходило на фоне продолжающейся продажи валюты ЦБРФ.

- В декабре российские монетарные власти продолжают продавать примерно $80 млн в день, или около $2,0 млрд в месяц и в рамках задачи неттинга накопленных перекрёстных обязательств между ЦБ и Минфином. Но эти продажи валюты прекратятся с конца этого года. В то же время мы не исключаем, что с начала 2021 года Минфин возобновит покупку валюты в рамках бюджетного правила. Сделка OPEC+, то есть снижение добычи примерно на 10% г/г в этом году, на наш взгляд, эквивалентна изменению цены нефти бюджетного правила с $42/барр. в 2020 до примерно $47/барр. Это предполагает, что при текущих ценах на нефть $50/барр. нельзя исключать возврат Минфина на валютный рынок. Если это произойдет, объемы покупок, безусловно, будут незначительные, не более $1 млрд в месяц при текущей конъюнктуре рынка, но важен сам факт того, что регулярная продажа валюты ЦБ РФ сменится на покупку валюты правительством.

Прояснение санкционной риторики остается фактором риска

Сохраняющаяся санкционная премия за риск в валютном курсе говорит о том, что главным фактором движения рынка будут новости из США.

- После официального вступления президента Байдена в должность 20 января, ожидания новостей на эту тему усилятся: совершенно не факт, что речь будет идти о новых жестких санкциях, но риторика по отношению к России вряд ли может смягчиться, - считают аналитики. - Опыт 2018 года показал, что, когда санкции висят как дамоклов меч, этот риск может проявиться неожиданно и привести к очень значительному изменению курса. Второй момент связан с тем, что санкционный контекст будет определяться не только личной волей президента США, но и политическим раскладом: если в США 5 января 2021 г. республиканцы проиграют выборы в Сенат от штата Джорджия и не получат большинства в Сенате, опасения по поводу санкционных рисков точно увеличатся.

Цены на нефть скорее сохранятся на уровне примерно $50/барр.

Что касается более фундаментальных и долгосрочных факторов, влияющих на рубль в 2021г., то их два, подчеркивают эксперты банка.

- Первый - это движение цен на нефть. Сделка OPEC+ может помочь сохранить цены на нефть на уровне выше $50-60/барр в краткосрочной перспективе, однако восстановление глобального спроса должно спровоцировать дискуссии по поводу уменьшения объемов сокращения добычи. Сценарий, при котором цены на нефть заякорятся на уровне примерно $50/барр. на протяжении 2021, выглядит более реалистичным, чем их продолжающееся восстановление. Важный риск заключается в том, что спрос может не восстановиться так быстро, как ожидал рынок – в частности, считается, что США и Великобритания до сих пор вполне успешно справлялись со второй волной пандемии, тогда как европейским странам приходится сложнее. Вкратце, можно сказать, что позитивные ожидания заложены в цены рынка, тогда как негативные новости могут стать неприятной неожиданностью.

…а возврат спроса на валюту под международные поездки создает риски

Вторым важным фактором для курса рубля будет восстановление спроса на валюту со стороны российских туристов.

- Как мы уже отмечали в наших предыдущих обзорах, закрытие границ помогло России сократить международные поездки и, таким образом, сократить спрос на иностранную валюту в размере $30 млрд в 2020г. Но как только восстановятся международные поездки, это усилит давление на российскую валюту: полное возвращение спроса в размере $30 млрд на рынок международных перевозок будет эквивалентно снижению цены на нефть на $10/барр. Этот фактор вряд ли определит контекст 1К21, но ожидания возврата этого спроса на рынок могут влиять на курс. Наш ориентир по курсу рубля на 2021г. остается неизменным в интервале 70-75 руб./$, однако мы видим существенные риски, что курс на удержится в этом интервале в ближайшие месяцы и будет слабее.


/ Сибирское Информационное Агентство /
Материалы сюжета "#доллар #валюта #евро Прогноз курса доллара. Прогноз курсов валют":
Все материалы сюжета (236)