Совет директоров Банка России 21 марта оставил ключевую ставку на уровне 21%, что является её пиковым значением с 2013 года. Напомним, после трёх повышений в 2024 году ставка в декабре была оставлена без изменений, а в феврале снова сохранена.
Текущее решение регулятора было ожидаемым, но внимание рынков и аналитиков было сосредоточено на возможных намёках ЦБ о сроках начала снижения ставки. Ожидания оправдались отчасти — сигнал был изменен, но так искусно, что аналитики разошлись во мнениях, следует ли считать его более мягким, чем прежний. Ранее ЦБ предупреждал, что «будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». В пятницу же он обусловил это действие условием: «Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки» (цель, напомним, это 4% инфляции в 2026 году). Другими словами, ЦБ сигнализировал, что возможность снижения пока рассматриваться не будет и вариантов в апреле может быть два: сохранение ставки или ее повышение.
В пятницу же вариант с «двадцать первой» ставкой был и вовсе единственным. «Мы обсуждали только сохранение ставки, но мы достаточно долго обсуждали сигнал»,— сказала после заседания глава ЦБ. Логика принятия решения советом директоров осталась в целом прежней: «нет перелома, но есть подвижки».
Важная для ЦБ «длинная» инфляция замедляется: в январе—феврале с поправкой на сезонность она составила в среднем 9,1% в пересчете на год после 12% в четвертом квартале 2024 года. Но ее устойчивая часть снизилась меньше, чем общий индекс потребительских цен, а это значит, что внутренний спрос по-прежнему высок и давит на цены. Кроме того, инфляцию отчасти сдержало укрепление рубля, которое зависит от внешних факторов и может оказаться временным.
Среди множества «но», заставляющих ЦБ быть осторожным в принятии решений,— сомнения по поводу устойчивости замедления кредита. Темпы прироста корпоративного кредитования действительно замедляются, но этот показатель «зашумлен» повышенными бюджетными расходами начала года, пояснила Эльвира Набиуллина. Дело в том, что полученные от бюджета авансы по госконтрактам многие компании направляют на погашение ранее взятых кредитов.
Еще более осторожно, как следовало из ее слов, ЦБ относится к ожиданиям по части геополитики: позитивные настроения участников финансовых рынков регулятор наблюдает, но присоединяться к ним не спешит. «Наша политика строится на устойчивых тенденциях, фундаментальных факторах, твердых фактах и консервативном подходе к оценке рисков»,— сказала глава ЦБ, подчеркнув, что регулятор намерен вернуть инфляцию к цели вне зависимости от развития внешних условий.
По ее словам, сценарии, связанные с отменой санкций или с возвращением зарубежных платежных систем в РФ, стоит рассматривать, когда появится твердая уверенность в них, когда «это будет не гипотетически, а фундаментально».
Вадим Вислогузов
