° Время выбирать акции. Недавнее снижение рынка (которое, возможно, сформировало климат по меньшей мере до конца полугодия) создало ряд интересных возможностей для вложения в российские акции, обладающие фундаментальной привлекательностью и большим потенциалом роста. В сложившейся ситуации у рынка неплохие перспективы, но к выбору акций следует подходить весьма аккуратно.
° Покупайте на снижении. Инвесторы пребывают в мрачном настроении: их беспокоят долговые проблемы и перспективы экономики западных стран. Однако все факторы, что подняли рынок в прошлом году, сохраняются: опасения за будущее мировой экономики удержат ставки на низком уровне и привлекут инвесторов на рынки с низкой долговой нагрузкой, привлекательной оценкой и быстрым ростом. Россия один из них. В целом, инвесторы сдержанно оценивают привлекательность российских активов, полагая, что российская экономика в нынешнем году будет расти хотя и уверенно, но медленнее азиатских и что она слишком слабо защищена от циклических колебаний мировой экономики.
° Конъюнктура рынка благоприятна. При цене нефти в $80 за баррель и спредах CDS ниже 180 б. п. российский рынок акций выглядит привлекательно. Если в марте не произойдет сильного падения цен на нефть, то рынок отскочит вверх (по нашим расчетам, цене барреля в $80 соответствует уровень Индекса РТС в 1 600 пунктов).
° Инфляция по-прежнему низкая – 5–6% в годовом выражении, и мы ожидаем, что ЦБ продолжит снижать ставки (в феврале они уже были понижены на 25 б. п., и предстоит снижение еще более чем на 100 б. п.). На рынке полагают, что инфляция составит 8%, мы же думаем, что ее удастся удержать на уровне 5–6%, отсюда и наш более оптимистичный прогноз макроэкономических параметров, зависящих от инфляции.
° Новостной поток в марте должен быть позитивным. Правительство намерено провести первое с 1998 года заимствование на внешнем долговом рынке. Запланирована серия презентаций Алексея Кудрина и других высокопоставленных чиновников – это может умерить опасения в части российского риска и улучшить настрой рынка. В марте правительство намерено провести первое с 1998 года заимствование на внешнем долговом рынке – вероятно, это будет сопровождаться серией впечатляющих презентаций, которые умерят опасения в части российского риска.
° Сохраняется потенциал роста. После февральского снижения котировок российские акции вновь оценены с привлекательным дисконтом к иностранным аналогам – а между тем у отечественных компаний больше возможностей для развития бизнеса. Коэффициент P/E 2011о по российскому рынку равен 6,8, банки и торговые сети вновь на 10–15% дешевле мировых аналогов, а в нефтегазовом и металлургическом секторах дисконт превышает 30%.
° Позиции Газпрома ослабли. В феврале компании пришлось пойти на уступки потребителям и начать продавать некоторым из них до 15% газа по ценам спотового рынка. Концерн заявил, что это временная мера, и некоторые полагают, что ее влияние будет недолгим и ограниченным. Мы же считаем, что она отражает новую реальность газовой отрасли, а со временем могут последовать новые шаги в этом направлении. Поэтому наше мнение прежнее: доля Газпрома в портфелях должна бытьменьше, чем в индексах. Мы не видим стратегических причин увеличивать долю акций Газпрома в портфеле: компания не собирается исправлять тот недостаток, который акционеры считают главным, – нежелание делиться с ними денежными потоками. Кроме того, технологическая революция, произведенная сланцевым газом и СПГ, вероятно, изменит структуру газовой отрасли, что в итоге уничтожит привязку цены газак цене нефти.
° Лучшие акции. Мы выделяем ряд инвестиционных историй и в их рамках – отдельные акции. Лучшая ставка на рост внутреннего рынка – Сбербанк, МТС, Синергия, Фармстандарт и Глобалтранс. Лучшая ставка на инфраструктурные реформы – Холдинг МРСК и Комстар*ОТС. Среди не дооцененных акций экспортеров наш выбор – Петропавловск и ЛУКойл.
Авторы обзора:
Кингсмилл Бонд, главный аналитик по стратегии
Андрей Кузнецов, аналитик по стратегии
Текст обзора приводится в сокращении.
SIA.RU: Главное
