На рынке корпоративных облигаций результат провального третьего квартала, когда размещений практически не было, оказался перекрыт в октябре--декабре, когда эмитенты смогли привлечь через облигации более 250 млрд руб. При этом весь год заемщики отдавали предпочтение внутреннему рынку из-за менее выгодных условий размещения еврооблигаций.
Объем размещенных выпусков корпоративных облигаций на внутреннем рынке, по данным Cbonds, составил в 2011 году 941 млрд руб., перекрыв показатель 2010 года (855 млрд руб.).
Если бы не обострение на мировом финансовом рынке в августе 2011 года, рекорд 2009 года был бы наверняка перекрыт. После провала в третьем квартале, когда рынок первичных размещений оказался практически закрытым для заемщиков, в четвертом квартале российские эмитенты сумели разместить облигации на 253 млрд руб., чуть выше среднего уровня за последние три года.
Несмотря на то что объем займов в последнем квартале года оказался большим, инвесторов привлекали бумаги со сроком обращения от года до трех лет. "Рынок открылся, но аппетит к риску у инвесторов остался невысоким, поэтому их привлекали короткие бумаги",-- поясняет начальник отдела стратегии на рынке инструментов с фиксированной доходностью "ВТБ Капитала" Николай Подгузов. "Сами эмитенты подстраивались под спрос инвесторов, потому что не могли выставить высокие ставки по более длинным бумагам",-- добавляет глава управления долгового финансирования по России и странам СНГ "Ренессанс Капитала" Эдуард Джабаров.
Российский рынок по-прежнему отличает высокая концентрация крупных и надежных эмитентов. Средний объем эмиссии в этом году составлял около 5 млрд руб. При этом основными инвесторами по-прежнему остаются российские банки, утверждают эксперты. "Банки кредитуют заемщиков через покупку облигаций",-- говорит господин Подгузов. По мнению господина Джабарова, этот способ кредитования для банков удобнее, чем выдача реальных кредитов: "Покупая облигации, можно не только дать кредит, но и получить рефинансирование в Банке России, что помогает поддерживать текущую ликвидность".
Показательно, что объем облигаций, размещенных на внутреннем рынке, в 2011 году превысил объем выпущенных еврооблигаций в 1,3 раза. Так уже было в 2009 году, когда объем внутренних эмиссий превысил зарубежные в два раза. В другие годы привлечение за рубежом всегда превосходили внутренние займы.
По мнению экспертов, доступ к рынку еврооблигаций имеют ограниченное количество игроков. "А те, кто имел к нему доступ, предлагали низкие ставки, что было неинтересно рынку,-- отмечает начальник управления анализа долгового рынка "Велес капитала" Иван Манаенко.-- Кроме того, никто не хотел брать на себя валютные риски в предвыборный год". "Помимо этого ситуация на валютном рынке делала рублевый заем дешевле, чем долларовый",-- отмечает господин Подгузов. "Эмитенты покупали рублевые облигации, затем, используя валютный своп, конвертировали их в доллары и получали ставку значительно ниже, чем если бы использовали чистый долларовый заем",-- объясняет господин Джабаров. По мнению эксперта, подобная ситуация может повториться и в этом году.
Усиливается влияние государственных и окологосударственных банков на рынке внутреннего долга. Если в 2010 году на них приходилось 45% общего объема размещений, то в 2011 году (с учетом объединения "Тройки Диалог" и Сбербанка) -- 66%. "Продолжается тенденция, возникшая в результате кризиса 2008 года: все деньги приходят из государства, и любая государственная компания без проблем получит в долг",-- комментирует господин Манаенко. По мнению экспертов, усиление государственных структур не повлияет на рынок. "Все размещения проходили на рыночных условиях, и частные банки на равных участвовали в размещении",-- утверждает Николай Подгузов. Кроме того, госбанки нередко бывают скованы обязательствами перед эмитентами по выкупу выпусков при возникновении неблагоприятной ситуации на рынке в момент размещения, добавляет господин Джабаров.
Петр Руденко
SIA.RU: Главное
