BCS Research-Note
Волгателеком
Ticker NNSI
Price $4.9
Fair value $7
Upside +43%
Recom. покупать
Присвоение рекомендации
Мы присваиваем обыкновенным акциям Волгателекома рекомендацию "ПОКУПАТЬ" с целевой ценой $7. Падение на российском фондовом рынке, спровоцированное неблагоприятной конъюнктурой на внешних рынках, привело к существенному снижению стоимости обыкновенных акций Волгателекома, сделав их еще более привлекательными для приобретения. Потенциал их роста, согласно текущим рыночным котировкам, составляет более 40%.
МРК: в фокусе - финансовые результаты. 2007 год оказался весьма показательным в плане влияния на финансовые результаты МРК регулятивных изменений в отрасли, а также стратегии операторов по снижению издержек. В прогнозном периоде мы ожидаем постепенного повышения показателей рентабельности операторов за счет увеличения
поступлений от высокодоходных "новых услуг", а также дальнейшего снижения значения cost-to-income.
МРК: ориентация на внутренний спрос. Доходы МРК в наименьшей мере зависят от конъюнктуры на финансовых рынках, а также не имеют прямой зависимости от цен на сырье. Рост экономики РФ вкупе с увеличением благосостояния населения будет способствовать повышенному спросу на услуги связи со стороны юридических и физических лиц.
Волгателеком: доминирующее положение в регионе. Волгателеком занимает лидирующие позиции на рынках традиционной, внутризоновой связи и интернета - компания удерживает около 89% рынка местной связи, контролирует порядка 96% рынка услуг внутризоновой связи, занимает более 68% рынка по предоставлению доступа в интернет (ШПД) и около 16% рынка сотовой связи. В результате доля Волгателекома в совокупном объеме рынка телекоммуникационных услуг округа составляет порядка 36%.
Диверсифицированная структура доходов. Волгателеком имеет третью по величине долю поступлений от нерегулируемых услуг в выручке среди всех МРК. На наш взгляд, в дальнейшем основной рост доходов операторов будет происходить под влиянием развития не регулируемых государством услуг связи.
Высокие показатели эффективности. Волгателеком обладает одними из самых высоких показателей эффективности, являясь лидером среди МРК по уровню EBITDA Margin, а также имеет одно из самых низких значений соотношения "расходы на персонал/выручка".
Перспективы роста доходов от услуг местной связи. Волгателеком обладает одним из самых высоких потенциалов для увеличения стоимости безлимитного тарифа для физических лиц. Недавнее снижение предельного уровня тарифов со стороны ФСТ выглядит не столь критичным для оператора.
Хорошие перспективы в сегменте ШПД. Волгателеком демонстрирует высокие темпы роста абонентской базы в сегменте ШПД. Оператор имеет обширную клиентскую базу в сегменте услуг доступа к интернет через dial-up - более 360 тыс. пользователей. Мы ожидаем быстрой миграции абонентов из сегмента dial-up в сегмент с более высоким ARPU - ШПД.
SIA.RU: Главное
