Рынок инвестиций лихорадит: биткоин пикирует, золото бьет исторические максимумы, рубль укрепляется, а на рынке корпоративных облигаций раздаются первые дефолтные звоночки. Как же действовать, когда стабильность — скорее исключение, чем правило? Есть ли в этой буре тихие гавани? Где таятся возможности для инвесторов? Эти вопросы Газета Дело и приглашенные эксперты детально разбирали на круглом столе «Время турбулентности – как заработать, а не потерять?»
Круглый стол «Время турбулентности – как заработать, а не потерять?».
Фото: Андрей Фёдоров
Облигации: сегодня это один из самых интересных инструментов
На фоне снижения ключевой ставки – по прогнозу представителей ЦБ к концу года она достигнет 12-13% – депозиты выглядят все менее привлекательными. На этом фоне, по мнению экспертов, для инвестора, нацеленного на долгосрочное вложение средств, облигации – один из самых интересных инструментов. В долгосрочной перспективе они дают возможность закрепить доходность выше банковских вкладов. А если рассматривать государственные облигации (ОФЗ), то и сопоставимый уровень надежности.
Фото: Андрей Фёдоров
– Весь 2024 год мы говорили, что при развороте цикла ставок нужно покупать бумаги с фиксированным доходом. В 2025 году мы это увидели: как только ЦБ прекратил повышать ключевую ставку, цена длинных облигаций пошла в рост, – указал Михаил Людвиг, исполнительный директор иркутского представительства компании «СОЛИД Инвестиции». – Сейчас по таким бумагам купонная доходность находится в пределах 10% годовых. Плюс растет и само тело облигации, при умеренно-консервативном сценарии это даст еще 10-15%. Таким образом, совокупная доходность по государственным облигациям может составить порядка 20-25% годовых.
Эксперт уточнил, что итоговый результат будет зависеть от того, где остановится ключевая ставка к концу года. Приведенный прогноз, как почеркнул, базируется на ожиданиях снижения ставки до 12-13% годовых.
С корпоративными облигациями ситуация сложнее. Доходности там выше ставок по вкладам. Михаил ожидает по итогам 2026 года среднюю доходность в этом сегменте на уровне 18–20% годовых.
– Но есть важное «но». При текущих ставках кредитования вести бизнес тяжело. Проблемы «Самолета», РЖД – это серьезные звоночки. Мы уже видим дефолты по отдельным компаниям. Частному инвестору самостоятельно предвидеть такие риски проблематично – для этого нужно уметь анализировать отчетность.
Михаил Людвиг, исполнительный директор иркутского представительства компании «СОЛИД Инвестиции».
Фото: Андрей Фёдоров
Кроме того, в работе с корпоративными облигациями необходима широкая диверсификация: доля одного эмитента в портфеле не должна превышать 5–10%, а лучше 1–2%. Собрать такой портфель самостоятельно частному инвестору сложно. Поэтому для работы с корпоративными облигациями эксперт считает разумным передачу средств в доверительное управление профессиональному управляющему, либо покупку биржевых фондов (ETF), специализирующихся на облигациях.
Валюта: избавляться от позиций в портфеле не стоит
Факторов, влияющих на курс валют сегодня очень много: как глобальных (то, что происходит с долларом и индексом DXY), так и внутрироссийских (политика ЦБ и макроэкономические тренды). А если добавить к ним геополитическую неопределенность, то прогнозирование становится крайне сложной задачей. Поэтому мнения экспертов расходятся: кто-то уверен, что текущий курс сохранится в обозримой перспективе, кто-то не исключает падения до 46-50 рублей, а кто-то уверен в укреплении доллара до 95 рублей к концу года. Сходятся они в одном: если в инвестиционном портфеле есть валютные позиции, избавляться от них сейчас не стоит.
По прогнозу Михаила Людвига, на обозримую перспективу – доллар, скорее всего, будет находиться в широком боковике: в диапазоне 74–84 рубля.
– В прошлом году, когда мы прогнозировали доллар в районе 74-75 рублей, нам возражали: «это невыгодно государству, этого не допустят». Реальность оказалась иной: мы наблюдаем устойчивое укрепление рубля. Для этого есть фундаментальные причины. Прежде всего, сохраняется профицит торгового баланса: поступление валюты в страну превышает потребности импорта. С другой стороны, у государства есть подушка безопасности в виде золотовалютных резервов и ФНБ, которые позволяют поддерживать бюджет. И пока не произойдет значимых изменений – будь то коррекция внешнеторгового баланса, снятие санкций или резкий скачок нефтяных цен – мы будем наблюдать боковой дрейф доллара в пределах сегодняшних значений.
Константин Тютрин, генеральный директор иркутского представительства компании «СОЛИД Инвестиции», в свою очередь отметил, что глобально доллар находится в нисходящем тренде и сейчас индекс доллара США (DXY) начинает пробивать этот тренд, уходить ниже. Это сигнал к тому, что доллар может ослабеть по отношению к основным мировым валютам (евро, франку, иене).
– Подобное мы уже наблюдали в 2000 году: тогда закончился 15-летний цикл укрепления доллара, и последовало его существенное ослабление. Если тренд повторится, потенциал просадки доллара может составить до 30%, – указал он. – Именно на этом фоне строятся прогнозы, что рубль может укрепиться до 50 рублей. Но лично мне это вариант кажется маловероятным
Эксперт напомнил, что предыдущая фаза ослабления доллара (2002–2008) привела к взрывному росту всех альтернативных активов: металлов, в том числе золота, нефти, ценных бумаг развивающихся рынков. Индекс Мосбиржи вырос на 700%, нефть – с 20 до 140 долларов.
– Мы с прошлого года наблюдаем на рынке carry trade: инвесторы в том числе иностранные – через оффшоры, через дружественные юрисдикции – заходили в российские облигации. Именно это, кстати, во многом обеспечило тот рост тела ОФЗ, о котором говорилось выше. Пока этот механизм работает, мечтать о резком ослаблении рубля не приходится. Эффект закончится только тогда, когда исчезнет его основа – либо резко упадут ставки в России, либо перестанет слабеть доллар. – указал Константин.
Фото: Андрей Фёдоров
Сергей Савин, директор по развитию «Цифра брокер», напротив, считает, что в 2026 году тренд сменится на умеренно ослабляющий. По его мнению, ключевые факторы укрепления рубля (жесткая денежно-кредитная политика РФ, сокращение импорта, продажи валюты ЦБ России) носят временных характер и постепенно ослабевают.
– Целевой уровень – 90-95 рублей за доллар к концу года. Поэтому инвесторам, в портфеле которых сейчас отсутствуют валютные активы, настоятельно рекомендуется их добавить. Тем, у кого они есть, – сохранять позицию.
При этом он подчеркнул, что речь идет не о спекулятивной игре на повышение доллара, а о базовой диверсификации и защите от курсовых рисков в долгосрочной перспективе.
Фото: Андрей Фёдоров
Эдуард Семенов, экс-директор Иркутского филиала инвестиционной компании БКС, ныне – финансовый директор частной компании и инвестор, также счел ставки на снижение индекса DXY излишне оптимистичными. Он напомнил, что доллар снижается относительно корзины ведущих валют, а рубля в этой корзине нет. И совсем не факт, что рубль на этом фоне будет укрепляться.
Золото: защитный актив в неспокойном мире
Золото стало одним из наиболее прибыльных активов в 2025 году: биржевые цены на драгоценный металл выросли примерно на 70%, продолжив восходящий тренд 2024 года (тогда котировки драгметалла прибавили 27%). Правда, в январе китайские инвесторы устроили распродажу, изрядно пощекотав нервы держателям золотых активов. Но эксперты не исключают, что мы еще увидим обновления исторических максимумов. Правда с оговоркой: не факт, что это произойдет скоро. В долгосрочной перспективе, полагают эксперты, золото – это история про сохранение капитала, а не про спекулятивную сверхдоходность.
По мнению Михаила Людвига, на котировки золота сейчас влияют два разнонаправленных тренда:
– С точки зрения технического анализа, золото находится на экстремально высоких уровнях. При себестоимости добычи в районе 1500–2000 долларов за унцию (этот уровень традиционно считается «дном», ниже которого цена упасть не может), текущие котировки выше 5000 выглядят безумно высоко. Лично я полагаю, что мы находимся вблизи временных пиков, и в ближайшее время ожидаю перехода в боковой тренд, который может занять от полугода до года.
Вместе с тем эксперт указал на то, что фундаментальные драйверы, которые толкали золото вверх, не просто сохраняются, а усиливаются: мир остается в состоянии турбулентности, доллар дешевеет, центральные банки разных стран предпочитают не покупать американские облигации, а пополнять золотые резервы, розничные инвесторы также продолжают уходить в защитные активы. Поэтому, несмотря на ожидаемую коррекцию (а для золота, напомнил Константин, снижение в 20% от пика – это нормальное явление) вероятность обновления исторических максимумов к концу 2026 года или в 2027-м остается высокой.
– Но тут есть важный момент для российского инвестора. В прошлом году золото выросло на 70% в долларах. Но из-за укрепления рубля (который прибавил около 30%) итоговая рублевая доходность золотых активов оказалась ниже, чем по ОФЗ, – заметил эксперт.
Сергей Савин не ждет охлаждения котировок золота.
– Конечно, коррекционные настроения будут обусловлены тем, что инвесторы, которые зашли в этот актив давно, захотят зафиксировать прибыль, пользуясь историческими максимумами. Но геополитическая напряженность, которая толкает защитные активы вверх, будет только нарастать. К тому же факторами, определяющими растущий тренд золота могут стать снижение ставки ФРС, а также промышленные дефициты драгметалла, – предположил Сергей.
Биткойн: не хватает фундамента для серьезного отскока
На рынке криптовалют очередная криптозима. После резкого падения биткойн оказался на уровне себестоимости майнинга (а по мнению некоторых аналитиков, ушел в «минус»). Сейчас первый вопрос: достиг ли он дна или инвесторов ждет дальнейшее погружение? А второй: как быстро и как высоко он сможет отскочить после «потепления»?
По словам Константина Тютрина, уровень рентабельности майнинга в такие моменты становится ключевым индикатором. Майнинговая индустрия не может долго работать в режиме убыточности. Поэтому, как пояснил эксперт, падение криптовалюты к уровню ее себестоимости – это всегда сигнал к скорому развороту или, как минимум, к остановке падения.
– Мы видели нечто подобное в 2020 году: тогда тоже было кратковременное погружение, после которого рынок восстановился. Так что сейчас мы либо уже на дне, либо находится в непосредственной близости от него, – предположил Константин.
Однако для устойчивого «бычьего» тренда нужен фундамент. В предыдущем цикле, напомнил эксперт, им стала пандемия, на фоне которой американские власти поддержали население «вертолетными» деньгами. Учитывая высокую культуру инвестирования в США, часть этих средств хлынула в рискованные активы, включая криптовалюты. Этот приток ликвидности и поднял биткоин к историческим максимумам.
– Сейчас такого уникального фундамента – массовых вливаний «дешевых денег» – нет. Да, теоретически «быки» могут поднять биткоин на какие угодно высоты, благо его эмиссия ограничена. Но кто будет покупать на этих уровнях и главное – за какие деньги? Это будет сдерживать рост криптовалюты в краткосрочной перспективе, – предположил эксперт.
Фото: Андрей Фёдоров
Екатерина Дементьева, главный редактор Газеты Дело.
Фото: Андрей Фёдоров.
Наталья Понамарёва, выпускающий редактор Газеты Дело.
Фото: Андрей Фёдоров.
Фото: Андрей Фёдоров
Недвижимость: если можно потрогать актив, ему больше доверяют
Наряду с депозитами консервативным активом остается недвижимость. Не случайно, как отмечают аналитики, те инвесторы, которые всем другим инструментами предпочитают банковские вклады, если и выводят сбережения из них, то именно в «бетон».
Недвижимость последние 5-6 лет дорожала опережающими темпами – не в последнюю очередь их подгоняли программы господдержки. И в будущем, несмотря на высокий текущий уровень цен и сворачивание льготных программ, иркутские девелоперы прогнозируют дальнейший их рост – на этот раз драйвером выступит дефицит. Новых объектов сегодня закладывается мало, и к тому времени, когда ставка ЦБ (и стоимость ипотеки) снизится до приемлемого уровня, новостроек просто не хватит для удовлетворения отложенного спроса.
Татьяна Красноштанова, генеральный директор ГК "ДомСтрой"
Фото: Андрей Фёдоров
– Чтобы разбираться в ОФЗ, акциях, золоте, валютных парах, нужно потратить огромное количество времени, погрузиться в тему, а потом постоянно мониторить рынок, «жить этим». Недвижимость – более простой актив. Кроме того, «бетон» осязаем. Мне кажется, это заложено в нас на биологическом уровне: если мы можем потрогать актив, мы ему больше доверяем, – поясняет интерес консервативных инвесторов к жилой недвижимости Татьяна Красноштанова, генеральный директор ГК "ДомСтрой".
Вместе с тем, она указала, что порог входа в недвижимость гораздо выше, чем в любые другие консервативные инструменты, что служит естественным ограничителем.
В то же время жилье имеет не только инвестиционную, но и функциональную привлекательность – в нем можно жить самому, можно поселить в нем детей, внуков.
– С инвестиционной точки зрения, самое главное в недвижимости – это ее дальнейшая ликвидность. Поэтому, в первую очередь нужно выбирать объекты в хороших локациях – с транспортной доступностью, с достаточной социальной и коммерческой инфраструктурой вокруг. Во-вторую – анализировать цену, потому что в Иркутске есть объекты, которые изначально переоценены. И, конечно, необходимо смотреть на репутацию застройщика, – отметила Татьяна.
Алексей Черкашин, генеральный директор «ВС Консалт», юридического сервиса для бизнеса, добавляет, что важным пунктом оценки сделок с недвижимостью – не важно с инвестиционными ли, с потребительскими целями – должен быть анализ рисков.
Алексей Черкашин, генеральный директор «ВС Консалт», юридического сервиса для бизнеса.
Фото: Андрей Фёдоров
– Это риски строительные, риски правовые – особенно, если речь идет о земельных участках, выделенных на сельхозземлях, граничащих с лесами и охранными зонами. А ещё есть огромные на сегодня риски, которые сильно отличают загородную недвижимость от городской – это моральное устаревание и изменение потребительских ожиданий от площади, локации, наполненности инфраструктурой. С этой точки зрения загородные дома сложно рассматривать как инвестиционный актив – как правило, они обладают низкой ликвидностью в силу того, что строят их под себя. Хотя сейчас появляются интересные девелоперские проекты, которые могут изменить этот рынок, – полагает он.
В последние годы среди инвесторов набирает популярность новый формат недвижимости – сервисные апартаменты. Недавно он появился и на иркутском рынке. Как пояснил Денис Денисенко, руководитель Инжиниринговой компании «ВостСибСтрой», такие инвестиции могут носить как спекулятивный, краткосрочный характер: зашёл на стадии котлована, вышел на вводе в эксплуатацию, заработал на разнице. Так и долгосрочный: инвестор получает ежемесячный доход от сдачи номера, плюс капитализация самого актива растет.
По его мнению, в сравнении жилой недвижимостью сервисные апартаменты – более интересная инвестиция.
– Чтобы квартира в аренде приносила доходность, сопоставимую с апартаментами, ее нужно сдавать посуточно. А это требует плотного вовлечения собственника: заселение, выселение, уборка. По факту, это полноценная работа. Мы, например, видим среди инвесторов нашего проекта «Эндемик», тех, кто «перепарковывает» деньги из посуточных квартир: им знаком этот бизнес, они проверили наши расчеты доходности и согласились с ними, и главное, они понимают, что доход от апартаментов пассивный: ты передаешь лот в управление профессиональной компании за разумный процент, а все остальное делают за тебя, – говорит эксперт.
По его словам, ожидаемая доходность апартаментов сейчас сопоставима с текущей ставкой по депозитам. При этом ЦБ уже год последовательно снижает ключевую ставку, за ней снижается и доходность депозитов. И к концу года сравнение будет уже в пользу инвестиций в недвижимость.
Фото: Андрей Фёдоров
Фото: Андрей Фёдоров
«Для бизнеса не управлять финансами – непозволительная роскошь!»
Эксперт по бизнес-стратегиям Сергей Макшанов, управляющий ГК «Институт Тренинга – АРБ Про», выступая в феврале в Иркутске, заметил:«Сейчас, когда ставки высоки, для бизнеса не заниматься управлением финансами – непозволительная роскошь». Пять лет назад, при низких ставках, можно было ничего не делать и ничего не терять. А сегодня компания, у которой есть временно свободная ликвидность, может заработать на финансовых инструментах даже больше, чем на основном бизнесе.
По словам Кристины Зайцевой, территориального директора «Цифра брокер», сегодня корпоративные клиенты, настроенные на активное управление финансами, используют довольно широкий спектр инструментов: от простых депозитов до размещения свободной ликвидности через сделки РЕПО с центральным контрагентом (ЦК), вложения в облигации, а также в фонды денежного рынка.
– Если говорить о преимуществах размещения через брокерский счет, то здесь выделю три ключевых момента. Во-первых, доходность. Ставка по таким инструментам стабильно выше, чем по банковским вкладам для юридических лиц. Во-вторых, гибкость: разместить средства можно на любой срок от одного дня. Это важно для бизнеса, который не может прогнозировать свои денежные потоки на месяцы вперед. В-третьих, ликвидность: клиент в любой момент может прекратить размещение и изъять средства без потери накопленного дохода (в отличие от досрочного закрытия депозита), – отмечает Кристина.
Однако есть ряд моментов, которые порой останавливают бизнес. Это брокерские комиссии, которые закладываются в затратную часть и могут снижать итоговую доходность по сравнению с номинальной ставкой. Коме того, работа с ценными бумагами требует дополнительной бухгалтерской отчетности, знания специфики – бухгалтера часто не готовы к этому и предпочитают действовать по инерции – размещая свободные средства на депозиты, как правило, в том же банке, где обслуживается юрлицо.
Но, как замечает Алексей Черкашин, генеральный директор юридического бюро «ВС Консалт», чаще всего речь идет даже не о консерватизме, а о простом отсутствии финансовой стратегии у компаний, о низкой финансовой грамотности.
– К сожалению, мы видим, что многие предприниматели, которые сегодня обращаются к нам за консультациями по поводу налоговой реформы, не могут внятно описать финмодель собственного бизнеса. У них нет сформированных резервов, и, соответственно, они ничего не знают об альтернативных инструментах, доступных компаниям, – констатирует Алексей Черкашин.
Между тем, по его мнению, в текущей экономической реальности выживет именно тот бизнес, который умеет считать деньги и работать со своей доходностью, в том числе не связанной с основной деятельностью.
«Мы используем депозиты «овернайт» и сделки РЕПО»
Эдуард Семенов, финансовый директор, инвестор:
– У нас торговая компания, которая часто участвует в тендерах, в том числе по госзакупкам. Специфика сегодня такова, что, во-первых, по контрактам необходимо показывать обеспечение. Во-вторых, практически 90% госконтрактов предполагают оплату с отсрочкой – от 30 до 90 дней после отгрузки товара. Да и коммерческие заказчики сейчас сдвигают сроки расчетов, и нам нужно иметь резерв, чтобы прожить это время без кассовых разрывов. Так что ликвидность часто требуется уже на горизонте двух-трех недель.
Поэтому покупка ОФЗ или других долгосрочных бумаг для нас не подходит: это довольно длинные инструменты, а колебания цены могут привести к тому, что в нужный момент мы выйдем не в плюс, а в минус. Наши основные деньги – это оборотные средства, поэтому мы используем два ключевых инструмента для повышения доходности – это депозиты «овернайт» и сделки РЕПО.
На «овернайт» мы размещаем временно свободные «короткие» средства каждый вечер, а утром уже получаем их обратно с процентами. На следующую ночь может снова разместить, уже с полученными процентами. Да, доходность этого инструмента снижается, но нам пока удается находить ставки от 12,5 до 14% годовых.
Сделки РЕПО дают большую доходность, чем по «овернайту», а деньги вкладываются на более длительный срок – от недели до двух. Но здесь есть важный нюанс: нужно очень внимательно смотреть условия. Некоторые контрагенты взимают дополнительные комиссии и устанавливают особенности при проведении расчетов, что они буквально «откусывают» существенную часть доходности.
«Резервные средства размещаем в ОФЗ и облигации первого эшелона»
Людмила Чуприна, сооснователь и финансовый директор «Первой мужской клиники», «Первой женской клиники»:
– Моя задача как финансового директора – поддерживать ликвидность компании, исключить кассовые разрывы и обеспечить накопление резервов. При этом бизнес должен выполнять обязательства перед государством и сотрудниками, а также исправно выплачивать дивиденды владельцам.
Поэтому мы активно используем финансовые инструменты для повышения прибыльности. Операционный кэш мы размещаем на краткосрочных депозитах. Ключевые критерии: банк должен быть надежным, а проценты – рыночными. Да, ставки сейчас упали, но для нас важнее сохранить ликвидность и иметь доступ к средствам в любой момент. Обычно я рассчитываю объем так, чтобы полностью обеспечить операционную деятельность и при этом получить дополнительный доход.
Конечно, мы активно инвестируем свободную прибыль в масштабирование бизнеса. Вкладываемся в обучение специалистов, в развитие компетенций команды. Мы выстроили финансовую систему таким образом, чтобы минимизировать использование кредитного плеча. Вместо этого мы формируем целевые фонды: например, фонд оборудования. Накопил – купил. Резервные средства мы размещаем в облигации федерального займа и коммерческие облигации первого эшелона. Это надежно, предсказуемо и позволяет получать доходность выше депозитов при сопоставимых рисках.
«Я предпочитаю инвестировать не в абстрактные инструменты, а в осязаемые проекты»
Анатолий Казакевич, основатель парк-отеля «Байкал-Аляска».
Фото: Андрей Фёдоров
Анатолий Казакевич, основатель парк-отеля «Байкал-Аляска»:
– Когда мы покупаем акции, облигации, пытаемся заработать на депозиты – куда мы вкладываем свои средства? Что получаем на выходе? Чем мы мерим эффективность своих вложений? Процентом прибыли? Это хорошо, спору нет. Но я всегда был убеждён, что вкладывать надо в том, что приносит пользу не только тебе, но и твоему краю. Не в абстрактные финансовые инструменты, а во что-то реальное, осязаемое.
На мой взгляд, деньги – это мощнейшая энергия. Это один из ресурсов, который мы с вами, как как жители нашего города, можем направлять на его развитие. На то, чтобы появлялись новые красивые места, новые объекты, которыми будут пользоваться люди. Когда мы эти деньги вкладываем в понятные активы на нашей родной земле, то у нас плюсов получается гораздо больше.
Читайте также:
Например, вкладываем в туризм. В чем отличие этой отрасли? Во-первых, она мультипликативная, то есть, тянет за собой развитие других бизнесов. Во-вторых, мы можем работать не только на наш внутренний рынок, но и на внешний, привлекая туристов из других регионов или из других стран. И тем самым мы сюда, в свой регион привозим деньги, которые будут работать на нашу экономику, которую будут приносить не только прибыль, но и реальную пользу.
SIA.RU: Главное
