Приоритетом ЦБ остается борьба с инфляцией, но это уже не столь важно, - ИБ "Траст"

"Судя по вчерашнему интервью зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, в ближайшее время приоритеты деятельности ЦБ останутся неизменными, главным из них останется борьба с инфляцией. При этом, несмотря на то, что ЦБ довольно оптимистично оценивает прогноз инфляции на ближайшие месяцы, не исключается, по словам Улюкаева, как дальнейшее повышение ставок, так и расширение границ коридора бивалютной корзины /укрепления рубля/. Возможные сроки этих событий названы не были.

Нам остается констатировать, что ничего хорошего рублевому рынку политика ЦБ по-прежнему не сулит. Главный вопрос сейчас в том, на каком уровне завершится цикл повышения ставок /сие пока не известно/.

Впрочем, на нынешних уровнях доходности фактор политики ЦБ уже не столь важен для рынка, как это было еще три месяца назад. По крайней мере, для бумаг многих эмитентов. Так, например, для бумаг АИЖК, имеющих доходность около 10.50%, абсолютно безразлично, на наш взгляд, будет ли минимальная ставка РЕПО ЦБ на уровне 7.0%, 8.0% или даже 9.0% /нынешними темпами – еще целый год повышения ставок/. То же самое касается и выпуска Мособласть-8, доходность которого приближается к 10.00%.

Конечно, есть бумаги, для которых ближайшие перспективы денежно-кредитной политики еще имеют значение /ОФЗ, например/, однако для большей части первого эшелона повышение ставок ЦБ уже не опасно, и на первый план выходит риск дальнейшего нарастания пресса первичного предложения".