Нынешняя ситуация в мировой экономике не повторяет азиатский кризис 1997 года, но в каком-то смысле рифмуется с ним. Как и в середине 1990-х, мягкая монетарная политика Запада раздула пузырь на развивающихся рынках. Любое ее ужесточение может их взорвать.
В конце 1980-х и начале 1990-х многие азиатские экономики, включая Таиланд, Индонезию, Малайзию, Филиппины, Южную Корею, росли очень быстро. Этот период называли азиатским экономическим чудом. Страны добились быстрого подъема, используя инвестиционную модель роста -- сочетание массивных инвестиций в производство, экспортной ориентации и опоры на дешевую рабочую силу. Эта нехитрая комбинация позволяла "азиатским тиграм" производить товары на экспорт по вполне конкурентным ценам. Рост поддерживался фиксацией курса национальных валют к доллару США. Бум требовал обильного кредитования, иностранные инвесторы были рады его предоставить -- отсутствие валютного риска из-за привязки курса валют к доллару и более высокие ставки делали размещение капитала выгодным.
Однако любой бум кончается крахом. Коллапс "азиатских тигров" был предопределен еще в 1995 году, когда США вместе с Японией и Германией приняли так называемое обратное соглашение "Плаза". Странное название объясняется просто: это был пересмотр предыдущего соглашения "Плаза" 1985-го. Тогда были согласованы действия по ослаблению доллара, теперь же решили его укрепить и ослабить иену -- ее слишком высокий курс всерьез мешал японским экспортерам. Обратное соглашение "Плаза" стало спусковым крючком азиатского кризиса: в 1995-1997 годах иена упала приблизительно на 60% к доллару. Японский экспорт стал дешевле и привлекательнее экспорта "азиатских тигров", валюты которых были привязаны к стремительно дорожающему доллару.
Инвесторы почувствовали неладное и весной 1997 года начали избавляться от активов, номинированных в тайском бате. Таиланд продержался недолго и в июле вынужден был пойти на девальвацию. Как только Бангкок отказался от привязки к доллару, инвесторы поняли, что и другие "тигры" не выдержат, и бросились наперегонки продавать активы в Индонезии, Малайзии, Южной Корее, на Филиппинах и т. д. Бегство капитала и девальвация подкосили банковские системы этих стран. Неудивительно, ведь долги были номинированы в резко подорожавшем долларе, а активы -- в подешевевших местных валютах. Все это оставило азиатские экономики в руинах. Наиболее сильно пострадавшая Индонезия потеряла 13,5% ВВП за год, а правивший более 30 лет диктатор Сухарто вынужден был уйти. Через год, как известно, эхо этого кризиса дошло и до России.
Дежавю кризиса
В 2013 году первым кандидатом на роль новой жертвы экономического кризиса является Китай ("Деньги" не раз об этом писали). Но и другие азиатские развивающиеся экономики испытывают трудности. Правда, многие уроки были все же выучены: большинство валют развивающихся рынков не имеют сейчас привязки к доллару, как в 1990-х, да и валютные резервы куда больше, чем 16 лет назад.
Но аналогии имеются. Одних только намеков ФРС об ужесточении монетарной политики в мае 2013 года хватило для роста доходности по гособлигациям США. Более высокая ставка по ним сделала инвестиции в развивающиеся рынки менее привлекательными. Рифмуется с азиатским кризисом и стремительная девальвация японской иены к доллару (на 27% за последний год). На этом фоне инвесторы стали избавляться от активов на развивающихся рынках.
Наиболее уязвима среди таких экономик Индия. В последние три месяца наблюдается настоящий исход инвесторов из страны, рупия упала к доллару на 15%, до исторического минимума. При этом внешний долг Индии превышает $400 млрд (около 20% ВВП), более 80% долга номинировано в иностранной валюте.
Немногим лучше обстоят дела у жертвы предыдущего азиатского кризиса -- Индонезии. Индонезийская рупия упала до четырехлетнего минимума относительно доллара, дефицит платежного баланса увеличился с 2,7% ВВП в прошлом году до нынешних 4,4%. Внешний долг частного сектора достиг $124 млрд, или 30% ВВП (рост с 2006 года на 90%).
Не блещет и пионер кризиса 1997-го Таиланд. Его экономика погрузилась в рецессию: первые два квартала года отметились падением ВВП в квартальном исчислении. В годовом исчислении пока рост -- 2,8% ВВП, но затухающая динамика пугает. Профицит платежного баланса сжался до незначительных 1,2% ВВП. Тайский бат также слабеет по отношению к доллару США, за три месяца курс снизился на 5%.
Чуть лучше ситуация на других развивающихся рынках -- в Сингапуре и Малайзии. Однако и здесь имеет место резкое замедление роста. Больше проблем у новых фигурантов кризисного списка, которых события 1997 года не затронули,-- Турции и Бразилии. В Турции с ростом ВВП пока проблем нет (во втором квартале -- 4,4%, что лучше прогнозов), однако ситуация с дефицитом платежного баланса плачевная: за последние месяцы он достиг почти 7% ВВП. На этом фоне валятся турецкая лира и местный фондовый рынок. Бразилия тоже находится в стагнации, рост ВВП в 2013 году, по прогнозу Nomura, не превысит 1,6% ВВП, увеличивается дефицит платежного баланса (до 3,4% ВВП в сентябре против 3% в начале года). Ну и традиционно падает бразильский реал -- более чем на 10% к доллару за последние три месяца.
Все проблемы развивающихся рынков можно назвать резким замедлением, полномасштабного кризиса пока нет. Но нет пока и реального ужесточения монетарной политики на Западе. Если считать, что ужесточение все-таки случится, происходящее с развивающимися рынками сейчас -- только пролог будущих неприятностей.
У России есть повод задуматься о мерах финансовой предосторожности. Сейчас ситуация не настолько плоха, но внешний шок, прежде всего в виде падения цен на углеводороды, может быть болезненными.
SIA.RU: Главное
