Инфляция-2015: ЦБ не верит в двузначный рост цен, Минфин и Минэкономики его допускают

За неделю с 11 по 17 ноября прирост потребительских цен в РФ, рассчитываемый Росстатом по узкой потребительской корзине, составил 0,3%, с начала года цены выросли на 7,9%. В годовом измерении исходя из этих цифр (они менее точны, чем оценки индекса за месяц) инфляция в годовом измерении выросла примерно до 9%.

Напомним, краткосрочные прогнозы инфляции на днях сделали главы Минфина и Минэкономики: Антон Силуанов заявил о возможности двузначной инфляции в первом квартале 2015 года, Алексей Улюкаев был немного оптимистичнее, пояснив, что по итогам 2014-го индекс потребительских цен может составить 9%, в январе 2015 года -- 10% (что в целом соответствует определению "двузначная инфляция в первом квартале). Но Банк России, напротив, вчера вполне определенно заявил, что сценарий "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики" не предполагает таких показателей, причем в случае более низких котировок нефти -- ЦБ рассматривает варианты цен на Urals до $60 за баррель -- двузначная инфляция "также маловероятна".

Стандартно считается, что ослабление реального курса рубля отражается на инфляции с небольшим лагом, и этот эффект выходит на пик через полтора месяца и далее затухает в течение полугода. Собственно, эта модель согласуется с оценками Минфина и Минэкономики, ожидающими пика инфляции год к году в январе 2015 года. ЦБ же настаивает на том, что инфляционная волна будет короче -- очевидно, полагая, что трансмиссионные механизмы ЦБ уже работают достаточно эффективно, повышение учетной ставки и готовность банка и далее ее повышать сработают уже в декабре 2014 года.

Неопределенность того, какой сценарий выберет для себя инфляция в конце 2014 года, сейчас достаточно существенна и для ЦБ, и для Белого дома, и для администрации президента. Вчера на совещании у Владимира Путина, которое, по данным "Ъ", собиралось в том числе для обсуждения перспектив реализации майских указов президента, глава государства специально обратил внимание господина Силуанова на проблему инфляции в связи с бюджетом. "Мы с вами знаем и о составляющих, на которые нужно обратить особое внимание,-- на ставки, которые неизбежно так или иначе двигаются, а это, в свою очередь, не может не отражаться на реальном секторе, и это инфляционный процесс. Конечно, вроде бы и то и другое в рамках ответственности ЦБ, но в сегодняшних условиях -- не только: сегодня только совместная работа с правительством, ЦБ и правительства, целый комплекс мер могут обеспечить нам стабильность в экономике и в сфере финансов. Поэтому я прошу вас обратить внимание, бюджетная политика в этом смысле имеет серьезное значение",-- сказал президент главе Минфина.

Первые косвенные данные о том, будет ли инфляционный всплеск ноября--декабря коротким или длинным, появятся уже на этой неделе -- реальную жесткость ДКП и ее сочетаемость с "эффектом переноса" покажет отчасти динамика индекса цен промышленных производителей. В отличие от потребительской инфляции, промышленная инфляция -- в большей степени "инфляция заявок продавца", а не "инфляция спроса потребителя": складские мощности в РФ довольно объемны и дешевы, резервы денег на счетах производителей рекордны. Впрочем, во многом траектория инфляции конца 2014 года будет зависеть именно от рубля. Сильное и краткосрочное воздействие на потребительские цены в ситуации быстрой девальвации оказывают сберегательные стратегии населения. В частности, его интерес к рублевым депозитам, доходность по которым быстро растет, и готовность "экстренно" тратить сбережения как в рублях так и в наличных долларах (в том числе приобретенных в ноябре 2014 года на ажиотажном спросе на валюту; напомним, с ноября ЦБ уточнил методику подсчета агрегата М2X, что позволяет более точно отслеживать эти эффекты). Наконец, во многом инфляционный всплеск будет определяться потребительскими настроениями населения -- инфляционные ожидания разогревает не только ослабление рубля, но и приближение Нового года.

Дмитрий Бутрин