Рейтинговое агентство Moody`s второй раз с начала квартала снизило суверенный рейтинг РФ. Лишь для малой части международных инвесторов, ориентирующихся только на рейтинги Fitch, Россия сохраняет инвестиционный рейтинг -- Moody`s, как и Standard & Poor`s, с февраля считает операции с долгами экономики РФ чисто спекулятивными. Moody`s не скрывает, что решение, которое застало и Минфин РФ, и экспертов врасплох, политическое: агентство не доверяет платежеспособности России из-за продолжающегося на Украине конфликта.
Рейтинговое решение Moody`s объявлено в России 21 февраля -- вслед за январским снижением рейтинга на одну ступень агентство снизило его еще на одну, с Baa3 до Ba1. Согласно сообщениям агентства, рейтинговый комитет был созван 17 февраля, он обсуждал "физическое снижение" показателей, обеспечивавших наличие у РФ рейтингов на инвестиционном уровне и рост "подверженности" реализации рисков.
Дата в данном случае важна. Напомним, январское снижение S&P суверенного рейтинга до неинвестиционного (как и решение Moody`s о снижении рейтинга до последней ступени инвестиционного уровня) оценивало перспективы развития кризиса в РФ в основном на данных ноября--декабря 2014 года. 17-20 февраля Moody`s во многом обсуждало не столько новые коммерческие риски держателей внешнего долга РФ, выявленные в январе 2015 года, сколько политические по происхождению риски экономики РФ в связи с переговорами в Минске по конфликту на юго-востоке Украины.
Moody`s не скрывает, что оценивало в первую очередь набор условий для РФ как заемщика на внешних рынках в первую очередь в связи с украинским конфликтом.
Первый фактор, определивший снижение рейтинга в оценке Moody`s,-- уникальное сочетание шоков: украинского конфликта, в который Россия вовлечена (в том смысле, в котором он отражается на платежеспособности и готовности кредиторов предоставлять деньги в долг), снижения цен на нефть и девальвации рубля. Фактически аналитики агентства предлагают считать это единым набором внутренних и внешних шоков. Второй фактор -- сокращающиеся возможности роста налогообложения и использования резервов, инвестированных в валютных активах. Moody`s полагает, что в 2015 года дефицит консолидированного бюджета превысит 2% ВВП (1,6 трлн руб.), что более или менее соответствует оценкам Минфина РФ. Однако оценки будущего сокращения резервов у Moody`s жестче, чем у госструктур РФ: в агентстве полагают, что в 2015 году резервы РФ упадут до $330 млрд, после чего в 2016 году правительство РФ будет вынуждено наращивать уровень госдолга выше чем до 20% ВВП.
Наконец, третий фактор в описании Moody`s необычен и также политизирован -- это "непредсказуемая политическая динамика" в РФ: в неинвестиционный рейтинг России заложен "довольно низкий, но растущий" риск того, что международные ответные действия на участие России в конфликте на Украине приведут к прямому или непрямому временному сбою в обслуживании внешнего долга РФ. Moody`s специально отмечает, что на горизонте шести месяцев решений правительства РФ по приостановке обслуживания внешнего долга не ожидается и сами по себе такого рода риски достаточно низки, однако "этот риск растет".
Решение Moody`s крайне негативно оценено и экспертами правительства, и независимыми аналитиками. Так, глава Комитета гражданских инициатив Алексей Кудрин назвал его просто "необъяснимым".
С подробным и критичным комментарием выступил Минфин РФ, который привел данные оценок Moody`s, не опубликованные в официальном сообщении агентства о снижении рейтинга. По этим оценкам в изложении Минфина, отток капитала на 2015 год агентство прогнозирует в $272 млрд (цифра выглядит сильно завышенной), снижение ВВП за два года на 8,5% (вполне представимый сценарий), инфляцию выше 22% в 2015 году (в качестве пиковой инфляции в марте--апреле 2015 года это вероятно). Оценки Минфина мягче, и ведомство Антона Силуанова констатирует, что расчеты Moody`s "несопоставимы с экономическими прогнозами МВФ, Всемирного банка, международных банков" (они обычно отстают по времени)."Полагаем, что решение агентства не должно оказать дополнительного серьезного влияния на рынок капитала",-- заявили 21 февраля в Минфине, уточнив, что "рейтинги от двух других рейтинговых агентств по обязательствам РФ в национальной валюте по-прежнему находятся на инвестиционном уровне ВВВ-" (суверенный рейтинг оценивает займы в иностранной валюте, речь идет об оценках S&P и Fitch по займам в рублях), поэтому распродаж ОФЗ, как и роста ставок на внутреннем рынке РФ, Минфин не ждет.
Так или иначе суверенный рейтинг РФ по займам в валюте с 21 февраля является инвестиционным только в оценке Fitch, с существенной вероятностью и Fitch присоединится к коллегам в ближайшие месяцы, "дооценив" события января--февраля 2015 года.
Дмитрий Бутрин
SIA.RU: Главное
